新股评级 | 九号机器人：小米生态链中出行布局的重要一员，成色如何？
今天为大家带来【九号机器人】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【九号机器人】 的新股综合评估分数为【6】，满分为 10 分），如下图：
九号机器人新股评级详解：
一、行业前景（10%）7分
电动平衡车：2015年我国电动平衡车市场需求为193 万台，2018 年我国电动平衡车市场需求为333万台，2022 年我国电动平衡车市场需求预计将达到607 万台，行业增速加快，渗透率提高。而行业经历安全事故频发、2016国际标准的出台等，行业历经整合，目前行业市场集中度向龙头公司聚拢，但政策禁止平衡车、滑板车上路的风险依旧高危存在。
电动滑板车：近几年，共享电动滑板车业务在美国备受消费者青睐，市场规模高速增长。根据36 氪公开报道数据，Lime（Neutron）投放的每辆电动滑板车日均使用频率达8-12 次。
Lime（Neutron）、Bird 及Lyft Scooter（Lyft），Uber Scooter（Uber）四家公司是共享电动滑板车风潮的引领者。这四家公司在美国数十个城市投放共享滑板车，该四家公司均为九号机器人前五大客户。
二、市场地位（20%）8分
九号机器人在平衡车领域市占率排名第一，品牌影响力高，产品在京东、天猫、米家三大购物平台智能出行品类连续三年位列销售榜第一名，2017 年至2019 年连续三年入选全球最大的传播服务集团WPP 和全球领先的咨询机构凯度华通明略联合Google 发布的“BrandZ™ 中国出海品牌50 强”名录。
主要竞争对手上海新世纪机器人有限公司、深圳乐行天下科技有限公司等公司，但其体量和规模不及九号机器人。
三、成长潜力（30%）7分
2017年-2019年营业收入分别为：13.81亿元、42.76亿元、45.8亿元，同比增长分别为：19.81%、207.51%、7.96%。
近三年营收快速增长主要原因为：①公司成功开发了Bird、Lime（Neutron）和Grin（Encosta）等境外共享业务客户，新增共享客户业务收入；②公司对小米集团的销售收入增加。
1、在境外电动滑板车共享市场蓬勃发展的背景下，公司开拓Voi、Uber Scooter（Uber）、Spin（Skinny）和Grin（Encosta）等共享业务客户。2018 年共享业务客户合计为公司创造收入9.7 亿元，2019 年共享业务客户合计为公司创造收入9.02亿元。海外共享滑板车业务的快速发展成公司另一个营收增长主要来源，但由于国外疫情影响，国外共享滑板车业务面临较大下滑。
2、随着合作客户小米集团自身业务的快速发展，小米集团对公司产品的采购需求持续提升，2018 年公司销售给小米集团的智能电动平衡车数量由467,585 台上升至642,594 台。而智能电动滑板车系列产品的采购需求也持续增加。其中：小米集团采购的小米米家电动滑板车系列产品的金额从 2017 年的31,251.40万元增加至2019年的162,071.16 万元。
四、公司治理（10%）4分
公司注册地在开曼群岛，A轮融资时搭建了VIE架构，公司协议控制的鼎力联合是境内经营实体。
实控人高禄峰、王野持有B类普通股（每股5票投票权），其他投资者持有股票及本次发行股票均为A类普通（每股1票投票权），高禄峰、王野分别控制13.25%、15.40%的公司股份，合计投票权占比达66.75%。同股不同权
另外小米集团间接持有21.92%股权，并且为定制产品独家分销渠道的唯一客户，占营收比重超50%以上，关联交易庞大。
五、财务质量（30%）4分
2017年-2019年公司净利润分别为-62,726.81 万元、-179,927.81 万元及-45,908.77 万元，主要由于优先股、可转债等公允价值变动损益导致。
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润：-0.61亿元、5.4亿元、1.06亿元，期间费用率大幅上升导致2019年扣非后利润下滑。
从现金流看，公司的销售回款良好，销售商品收到的现金与营收相差无几，经营现金流净额常年大于净利润，显示出公司的净利润含现金量尚可。
资产负债方面：公司基本上应收账款净额占当期营业收入比分别为9.50%、20.03%和6.69%，主要是公司营业收入快速增长和与小米之间关联交易额不断增长所致，但占比有所改善。
2017年-2019年资产负债率分别为：164.77%、187.28%、35.94%；资产负债率大幅下降的主要原因是公司由于2019 年4月2日，将各轮优先股转为普通股。总体来说资产质量有所改善。
