中融赵菲：A股估值具备优势 为全球投资者带来新选择

近期中融基金的赵菲先生做客新华社旗下金牛基金网，对“最近的市场估值已经低到可以入场了吗？”的问题与投资者进行了互动交流。

中国的股市为全球的投资者带来了新的选择

对于“外资是什么时候开始大规模进入A股”的问题，赵菲先生认为主要是17年和18年，今年以来更有加速迹象。

究其原因，一方面随着陆港通的开通和入场渠道的拓宽，外资开始加速流入此前在全球市场中被大幅低配A股，而A股逐步纳入MSCI、富时等国际指数，以及资本市场对外开放不断提速更是加速了此过程；

另一方面，过去两年市场的连续调整，与全球市场横向比较，A股估值水平具备相对优势，也成为推动外资流入的重要因素，正所谓 “水往低处流”。我们有理由相信，随着资本市场的进一步开放，外资流入未来仍有巨大的增量空间。

机构化的市场 阿尔法收益或成为历史

当然外资进入A股这件事情利好的因素固然显而易见，长线配置型资金流入的趋势向好，但短线交易型资金大进大出的风险也不得不防。但是这里面有一件事情是非常确定的，随着外资在A股的比重的持续增加，险资、养老资金以及银行理财资金的长期增量入市，使得近年来已经在逐步机构化的中国股市，将以更快的速度完成转型。

在年初的赵菲先生的直播中已经阐明，在机构投资者为主的市场中，由于机构之间的信息获取能力和投资能力相当，市场有效性更强，所以机构希望通过捕捉市场非有效信息赚其他机构的钱实际上非常困难。在过去的十几年中，机构常常有超额收益，实际上大都可以归结为散户因信息获取能力和投资能力弱而损失的学费。

赵菲先生认为，由于主动型基金的管理费和交易成本较高，在失去了获取阿尔法的能力后，主动型基金大概率跑不赢指数基金的情况或将成为新常态。当然在以机构投资者为主的市场上，这种常态已经维持了数十年。

ETF指数基金仍存在投资机会

1月23日赵菲先生首次参加金牛直播时所推荐的央视50指数在上半年表现亮眼，该指数曾经在4月19日达到阶段高点，涨幅超过30%。

此后，尽管发生了调整，截止7月18日较1月23日收盘价仍上涨16.2%。对于市场指数未来的走势，赵菲先生表示目前以沪深300为代表的大盘指数的估值已经回归到历史中位数附近，而中证500为代表的小盘股指数估值仍在历史低位区间。同时，A股的整体估值，在世界范围内仍然属于价值洼地。

所以指数基金，仍然具有投资价值，虽然没有年初的时点更好。

在谈到具体的投资方法时，赵菲先生强调由于股市存在很强的不确定性，指数基金投资仍然以定投的方式为宜，长期来看可摊低成本、平滑风险。而ETF基金由于费率上相对于其他指数基金优势更明显，所以建议投资者在选择指数基金时优选ETF基金进行投资。