皮海洲：对康美药业的惩处重在退市与赔偿投资者损失

　　据有关媒体5月26日报道，证监会相关负责人对康美药业60万元罚单一事作出回应，表示：“行政处罚不会是本案终点，证监会将继续配合司法机关对康美药业案进行查处，相关人员将受到刑事追责。”该负责人称，民事追责机制亦将发挥作用，将综合运用行政执法、刑事追责、民事赔偿体系，切实提升市场违法成本。

　　证监会相关负责人之所以作出上述回应，显然与康美药业受行政处罚一事的市场反应有关。根据证监会调查核实，2016年至2018年期间，康美药业累计虚增营业收入291.28亿元，累计虚增营业利润41.01亿元，累计多计利息收入5.1亿元。同期，康美药业还累计虚增货币资金886.8亿元。

　　基于康美药业财务造假的事实，中国证监会于今年5月14日公布了对康美药业的行政处罚及市场禁入决定。对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。相关中介机构涉嫌违法违规行为正在行政调查审理程序中。同时，证监会已将康美药业及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关。

　　证监会的这一处罚决定在市场上掀起波澜。毕竟最近一个时期，国务院金融委工作会议接连强调要“坚决打击各种造假和欺诈行为”，提出“对造假、欺诈等行为从重处理”，对资本市场造假行为“零容忍”。证监会也一再表示，要重拳打击上市公司财务造假，包括在5月15日投资者保护日上，易会满主席也表示对上市公司财务造假要“零容忍”。但最终在康美药业财务造假问题上，证监会给出的只是60万元的处罚，这难免让投资者有一种“挠痒痒”的感觉。

　　尤其是美国纳斯达克市场对瑞幸咖啡的处罚，更是与康美药业形成了鲜明的对比。今年4月2日，瑞幸咖啡自曝公司于2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元人民币交易额。为此，5月15日，纳斯达克方面就给该公司发来了通知，决定将瑞幸咖啡从纳斯达克股市摘牌。造假22亿元的瑞幸咖啡被勒令摘牌，而造假高达1224亿元的康美药业在A股市场只是被罚款60万元，这样的结果确实让投资者难以接受，也与“零容忍”的提法相距甚远。

　　正是基于A股市场投资者的这种反应，所以这就有了证监会相关负责人对此事的回应，表明60万元的行政处罚并不是康美药业造假事件的终点，从程序上看，还有刑事追责与民事追责。

　　从证监会的回应来看，面对康美药业，证监会的处境其实是很尴尬的。对于康美药业财务造假事件，证监会的定性是非常严厉的，被认定为是“康美药业有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重”。而且包括证监会主席易会满在内，也一再表示对财务造假要重拳出击，要“零容忍”。但最后只是给了康美药业一个60万元罚款的处罚，这样的处罚与“影响极为恶劣”的定性，与“零容忍”的表态显然是不相符的。

　　当然，康美药业造假事件有可能被追究刑事责任，但根据目前的《刑法》，财务造假的刑期不超过5年，甚至是在3年以下，这对财务造假者显然是没有震慑力的。而在民事追责方面，由于没有集体诉讼，代表人诉讼的细则也还没有出台，因此，投资者最终能够得到的赔偿其实是非常有限的。

　　其实，就对康美药业财务造假事件的处罚来说，目前最重要的在于两点。一是让康美药业退市，这是A股市场必须坚守的底线。如果让一个造假过千亿的企业继续呆在A股市场，重拳打击财务造假，对财务造假“零容忍”也就无从谈起。二是尽快启动代表人诉讼制度，尽可能多地保护投资者的利益。目前仅靠投资者的个人诉讼根本解决不了赔偿投资者的问题，既然新《证券法》已经推出了代表人诉讼制度，就应该尽快地将这项制度落到实处，以期更好地保护投资者的利益，让更多的投资者在利益受到损害的情况下可以得到赔偿。这也是对康美药业财务造假事件最好的惩处。