皮海洲：T+0要来了？贺强委员的T+0建议具有可行性

　　T+0一直都是A股市场非常敏感的一个话题。在日前召开的“两会”上，这个话题再次被多位委员、代表们所提起，这其中就包括全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强。

　　对于贺强委员，A股市场其实并不陌生。多年前，因为力主单边收取印花税，贺强委员因此赢得了“印花税委员”的美誉。不过，从目前的情况来看，贺强委员该改称为“T+0委员”了。因为自2012年以来，贺强委员一直都坚持提交在股市试点T+0交易的提案，到现在已坚持8年了，而在今年的“两会”上，贺强委员再一次提交了“建议在科创板率先试行T+0”的提案。贺强委员的执着令人敬佩。

　　要不要在A股市场实行T+0，这个争论在A股市场由来已久。从中国股市的长远发展来说，实行T+0是一个必然的趋势。毕竟在世界上一些主要的市场里，都是实行的T+0交易机制，A股市场要与国际市场接轨，实行T+0是不可避免的。关键是现阶段A股市场能不能实行T+0。

　　实行T+0交易，意味着投资者当天买入的股票当天可以卖出，而卖出后又可以买进股票，买进股票后又可以继续卖出，一天可以重复操作N次。正是基于T+0交易的这种属性，这就给了一些人不支持T+0的理由。其中最主要的有两点：一是T+0助长市场的投机炒作。毕竟A股市场投机炒作的气氛本来就深厚，再推出T+0，市场的投机炒作更加如鱼得水了。二是为操纵市场者提供了便利，在能够进行T+0操作的情况下，操纵市场者只需要用更少的资金就可以达到操纵市场的目的。正是基于这两方面的原因，以至管理层在面对T+0的提案时也都变得谨慎起来。

　　但T+0交易有着天然的优越性。一方面是T+0可以方便投资者交易，可以活跃市场，因此，它对投资者以及市场有着与生俱来的吸引力。另一方面是T+0具有纠错功能，投资者买进股票后发现自己的操作错了，因为T+0的缘故，可以马上卖出股票，纠正错误。而如果是T+1，那投资者只能眼睁睁地看着错误继续下去，看着自己账面投资损失的扩大，而不能及时止损。

　　由于在投资的过程中，投资者难免都会出现这种投资上的错误，因此投资者都有纠错的需求。作为机构投资者以及一些大户来说，在出现这种错误的时候，或许可以通过股指期货、融券、ETF的方式来对冲风险，但作为最广大的散户来说，则很难通过这些方式来对冲风险，只有T+0才能减少他们的损失。也正因如此，25年来，市场对T+0的呼声也一直都不曾停止过。包括贺强委员最近九年，也一直都在为股市恢复T+0交易而呼吁。

　　而今年贺强委员提出的T+0建议显然更具可行性。因为贺强委员是“建议在科创板率先试行T+0”。这一点对于T+0的试行非常关键。如果在整个A股市场实行的话，管理层或许会担心T+0会给整个市场带来较大的波动。但在科创板率先试行的话，那么T+0带来的波动只是局部的，因而也是可控的。而且科创板的定位本身就是A股市场制度改革的试验田，因此，T+0在科创板率先试行，这也是科创板应尽的义务。

　　对于某些投资者担心的T+0会助长市场投机炒作的问题，贺强委员在建议中也提出了相应的对策。贺强委员认为，可以在推出T+0的时候，限制每天回转交易次数，比如买卖同一只股票，当天只能买卖一次，以后根据经验和情况逐渐放开。这样T+0可以很好地发挥其纠错功能，而对其助长投机炒作的功能则会受到一定的制约。

　　至于市场担心的T+0会给操纵市场的行为提供便利，这一点其实是大可不必顾虑的。或许这个问题在25年前确实是一个大问题，但如今这个问题已经不复存在。因为现在大数据已经在监管中被广泛运用，而在大数据面前，各种操纵市场的行为是很容易被发现的。所以市场对这个问题的担心完全是多余，是对监管手段不知情的表现。

　　正是基于这样一些原因，贺强委员今年在“两会”上提出的“在科创板率先试行T+0”的建议是具有可行性的，希望这个建议可以尽快地被管理层采纳。