小家电“次龙头”苏泊尔陷困境：年初至今股价跌15%，对大股东存巨额应收账款

作者丨范迪

年初一场疫情令冰洗空大家电市场销量跌至谷底，小家电市场却因单价低、体积小、免安装等特点，受冲击较小。加之疫情期间宅家下厨和网购的需求提升，小家电品类基本实现了线上销售对线下重创的回补。

然而，不同于小熊电器、九阳股份等其他小家电企业年初至今股价一路上扬的走势，苏泊尔的股价不升反降。截至发稿，苏泊尔报收66.70元/股，较年初77.89元/股的股价跌去14.36%。

股价走低的背后是持续走低的营收与净利数据。2020年一季度，苏泊尔销售收入下降34.57%，扣非净利润下滑41.21%，超过小家电市场的整体下滑水平。对大股东存巨额的应收账款，也拉低了苏泊尔的资金回收率。

某机构数据显示，2020年4月，苏泊尔小家电类目的销售额已被九阳赶超，增速也在美的、九阳和小熊之后，市场份额正遭竞品企业蚕食。

家电行业分析师刘步尘表示，“苏泊尔近年来在中国市场新产品创新及推出力度都显不足，缺乏令人印象深刻的产品。而小熊、新宝等都是小家电的新军，由于市场份额还比较小，目前正处于市场上升期，看起来成长性比较好”。

市场份额遭竞品企业蚕食

2020年一季度，苏泊尔销售收入下降34.57%，扣非净利润下滑41.21%。苏泊尔在财报中表示，本次新冠疫情对公司第一季度销售和利润产生了短暂而显著的影响。

然而纵观国内及全球各行各业，苏泊尔所在的厨房炊具及小家电行业属于受冲击较小的行业，一季度受疫情冲击的整体影响较小。

据奥维云数据，2020年一季度，冰洗空调等大家电的整体零售额降幅约45%，而小家电因单价低、体积小、免安装、轻服务、易配送等特点，实现了线上销售回补线下重创，有些品类甚至出现全渠道销量的增长，整体零售额降幅在23.7%左右。

苏泊尔近乎35%的销售额下滑，显然已经超过了小家电市场的整体下滑水平。相较竞品企业而言，苏泊尔的表现也难言乐观。

奥维云网数据显示，去年美的、苏泊尔、九阳三家合计占到小家电领域91.2%的线下市场份额。今年一季度，九阳股份一季度销售收入只下降5.37%，扣非净利润只下降6.60%。美的集团未披露小家电业务的数据，整体营收下滑23%，扣非净利润下滑21%。

除营收增增速下滑外，苏泊尔的市场份额也在被竞品企业蚕食。某研究机构的数据显示，2020年4月，美的、九阳、苏泊尔、小熊的厨房小家电类目的销售额分别为 6.74亿元、4.36亿元、3.77亿元、2.11亿元，分别同比增长69%、54%、36%、89%，其中苏泊尔的增速最慢，销售额也被九阳赶超。

苏泊尔的行业竞争表现，难以让投资者放心。反映在股价上，不同于其他小家电企业自年初以来一路上扬，苏泊尔股价不升反降，年初至今已跌近15%。

截至发稿，小熊电器报收131.63元/股，较年初股价涨幅超85.87%。九阳股份报收31.90元/股，较年初上涨29.94%。新宝股份报收34.65元/股，较年初股价涨幅达94.77%。

而小家电次龙头苏泊尔的股价从年初的77.89元/股，跌至发稿前的收盘价66.89元/股，跌幅14.12%。

针对这一股价走势的原因，家电行业分析师刘步尘向搜狐财经表示，“苏泊尔近年来在中国市场新产品创新及推出力度都显不足，缺乏令人印象深刻的产品。而小熊、新宝等都是小家电的新军，由于市场份额还比较小，目前正处于市场上升期，看起来成长性比较好”。

随着消费群体发生变化，消费需求也逐渐细化和升级，摩飞、小熊、九阳等企业纷纷推出各自的网红产品，围绕破壁机、绞肉机、面条机、面包机、多功能锅等多种细分产品发力。

此外，苏泊尔近年来频繁爆出产品质量问题，对用户信心也是一个打击。在某投诉平台上，苏泊尔产品屡屡因突然爆炸、开裂等问题遭消费者投诉。

去年关联交易额超48亿

苏泊尔的营收净利的增长疲态在去年已有所显现。2019年，苏泊尔营收增长11.22%，增速三年来最低；扣非净利润增长14.65%，为五年来最低。

与此同时，经营活动产生的现金流量净额也在2019年出现下滑，从上一年的20.14亿元减至17.33亿元，同比减少13.94%。投资活动产生的现金净流出为8.67亿元，导致当期的现金及现金等价物净流出1.67亿元，同比减少130.45%。

除了具备绝对体量优势的美的集团，苏泊尔的营收在小家电企业中处于次龙头地位。然而，其居高不下的应收账款却被业内疑为“营收掺杂水分”。

截至2020年一季末，苏泊尔的营收账款高达12.99亿元，占营业收入的36.27%。截至2019年末，苏泊尔的应收账款高达17.97亿元，占当年总营收的9.05%。

而2019年苏泊尔17.97亿元的应收账款中，对大股东SEB的应收账款期末余额达10.46亿元，占应收账款期末合计数的55.23%。此外，对SEB应收账款的坏账准备达5231万元。

反观九阳股份，截至2020年一季末的应收账款为3.60亿元，占营收的21.15%，2019年末该比例仅为2.20%；小熊电器一季末应收账款0.86亿元，占营收的11.62%，2019年末该比例为3.90%。

SEB集团及其关联方系苏泊尔最大的海外OEM采购客户。自2013年起，两者间的关联交易比重居高不下，业内甚至产生了苏泊尔或成SEB集团廉价代工厂的说法。

4月28日，苏泊尔公告，2020年公司将继续依托SEB集团在全球的营销网络进行产品销售，促进公司销售收入的增加。预计2020年的关联交易总额为47.18亿元，2019年度实际日常关联交易总金额为48.35亿元。

家电行业分析师梁振鹏对搜狐财经表示，自从被法国SEB集团收购之后，苏泊尔的品牌美誉度、知名度和口碑方面都有一定程度的下滑。

据最新公布的一季报，SEB集团对苏泊尔的持股比例高达81.19%，为苏泊尔的实际控制人。苏泊尔生产的炊具和电器产品，通过法国SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球50多个国家和地区。

某业内人士表示，苏泊尔此前主要依靠线下渠道的优势，来实现销量增长。随着小家电品类线上渠道的市场份额反超线下，苏泊尔逐渐受到来自小熊、九阳、摩飞等网红产品的冲击。

2019年报虽未披露线上线下渠道的市场份额，但谈及未来，苏泊尔也表示，2020年将大力发展电子商务，提高与主要线上零售商的合作效率和资源投入，创新推广模式，持续提升线上的销售规模和市占率。

今年初，苏泊尔部分董事和高管开始减持苏泊尔股份。1月3日，苏泊尔披露高管减持公告，公司董事苏显泽、总经理苏明瑞、财务总监徐波、副总经理和董秘叶继德拟减持所持苏泊尔股份。

2018年以来，苏显泽、徐波、叶继德等人也多次减持苏泊尔股份。其中，苏显泽为苏泊尔创始人苏增福之子，自2016年一季度后退出苏泊尔前十大股东行列。

与此同时，苏泊尔也在展开社会股份的回购。据6月2日披露的回购公司股份进展报告，截止5月底，公司已回购股份数量为359.69万股，占公司总股本的0.44%，支付的总金额为2.41亿元（不含交易费用）。