爆款游戏频出，吉比特(603444.SH)复苏开启？

2月1日，吉比特自研自发的手机游戏《一念逍遥》正式上线，在开服后迅速占领ios免费游戏榜第1位，并在畅销游戏榜单上排到第6位。

同一时间，吉比特旗下公司雷霆游戏代理发行的pc游戏《鬼谷八荒》也占据了steam平台热销榜的第一名，成为当下爆款。

在备受市场关注的手游《摩尔庄园》延期后，市场对于吉比特在短期内已经没有太多期待，然而这两款新游的出色表现，却大大超乎了市场预期。在今日开盘后，吉比特股价一路上行，收涨+7.57%，迎来去年8月至今的最大单日涨幅。

今夕不同往日，回看去年8月，吉比特的股价曾高达671，而后一路下跌，在上个月杀至最低296，下跌幅度达到55.9%。

作为曾经的“游戏茅”，吉比特为何会在2020下半年经历腰斩？随着新游戏的火热表现，吉比特是否正式迎来复苏？

错杀的买量

2020年10月初，在一次券商电话会议过后，上半年爆火的游戏板块迎来暴跌。在这场电话会议中，一个游戏行业的核心问题被提及：买量成本上升将使游戏公司业绩承压。

什么是买量？为什么会对股价有这么大影响？

通俗来说，买量可以理解为广告投入，比如在微博、抖音上随处可见的游戏推广视频、开屏广告，均是游戏公司在买量方面的支出。买量可以为游戏产品增加曝光，获取更多的玩家与收入，但若买量成本过高，则会导致利润率的下降。

券商电话会议所提出的问题很快被验证，在多个游戏公司的三季报中，利润率确实受到了买量成本上升的影响。因此从10月起，多个著名游戏股纷纷下跌，回撤超过30%。

但如果仅从买量成本上升的逻辑来看，吉比特并不是最该被砸的公司。

对比市面上几家主要的游戏公司，吉比特的销售费用率并不是最高的。作为买量成本高的代表，三七互娱的销售费用率要超过40%，而吉比特的销售费用率长期在10%，反而是最低的。

2020年6月中，吉比特推出了爆款游戏《最强蜗牛》，对于这款代理运营的游戏，吉比特确实买量上加大了投入，也因此拉低了Q3的毛利率。市场在见到吉比特Q3业绩后，发现毛利率下滑，因此推断出买量成本高、利润不及预期，而这正是市场正在担心的问题。因此业绩出了之后第二天不留情面，对吉比特跌停伺候。

但是要知道的是，《最强蜗牛》虽是公司爆款，但高买量仅仅是短期集中投入，且这款游戏也不是公司主要的盈利来源。因此，杀买量的逻辑，在吉比特身上并不完全适用。

稳定的业绩

在中国游戏领域，网易的《梦幻西游》从诞生到今天，依然可以保持热度不减，而如果要在行业内找同样经久不衰的MMORPG游戏，除了《大话西游》之外，就是《问道》。

吉比特的主要收入与利润，就来源于这款《问道》。

《问道》从诞生到今天已经有十余年历史，在2016年，吉比特将《问道》从PC端移植到手机端，焕发了游戏的第二春。上线4年以来，《问道手游》业绩逐年提升，在公司的精心运营下，其ios排名始终维持在前30名。

《问道手游》为吉比特贡献了超过70%的的营收与利润，是公司业绩保持稳定增长的核心。

吉比特每年会对《问道手游》进行三次大的版本更新，分别是周年大服（4月开始）、国庆服（9月开始）和新年服（1月开始）。这种每年三次大更新的方式，使玩家可以长期保持粘性，也使游戏月活数据始终保持稳定并伴有新增长。

长期来看，始终站在畅销榜上的《问道手游》使公司业绩保持稳定，在这个基础上，其他新的游戏则会对公司业绩提供增量。

蓄力的新游

在今年1月，吉比特经历过一轮机构抛售，主要原因是游戏《摩尔庄园》从春节延期到今年年中上市。市场对于《摩尔庄园》实际上给予了过多的预期，公司管理层在回应有关游戏延期问题时表示《摩尔庄园》游戏的模式不适合把付费做得很高，因此股价迎来下跌。

实际上，在2021年，吉比特迎来了游戏上市热潮。除了《摩尔庄园》，公司还有多个游戏等待发布。

在春节来临、疫情居家的背景下，吉比特的两款游戏率先成为爆款，后续的新游还在蛰伏蓄力，这均为吉比特2021业绩提供了充足的想象力。

尾声

在经历了一轮上涨后，吉比特目前的估值已经逐渐恢复到历史平均水平。

一月份的下跌，主要来源于市场对吉比特业绩的悲观心态，目前来看，吉比特的两款游戏已经在年初杀出开门红，公司一季度的业绩或会有不错的表现。

在《问道手游》业绩保持稳定的前提下，吉比特众多的新游戏有望为公司提供业绩增量，随着悲观预期渐渐消失，吉比特的复苏之路，也宣布正式开始。