TapTap“出圈”，心动公司（2400.HK）继续大涨？

1月28日晚间，知名手机游戏平台TapTap举办了年度手机游戏大赏。与以往只有游戏人参与所不同的是，TapTap这一次跨界邀请了脱口秀演员李诞，使原本只有游戏玩家才关注的评奖晚会“出圈”。

如同二次元的B站办跨年晚会，TapTap的这场游戏界“春晚”也走在了“出圈”的路上。“出圈”透露出了TapTap的增长野心，毕竟对比传统渠道，TapTap的2500万月活看上去体量还是较小。

但要知道的是，TapTap的2500万月活，是游戏真正的核心用户。

内容为王or渠道为王？

在讲TapTap前，先回顾一下今年开年时的一件游戏界大事。

今年1月1日，华为宣布下架腾讯所有游戏产品，在晚间又全部重新上架。这矛盾的背后，是游戏开发者与渠道商之间的渠道分成矛盾，这已经不是双方的第一次冲突。

一般来说，一款游戏从开发到上市，要经历研发公司研发、发行公司发行、游戏平台和渠道上架，最后玩家付费，各个环节再按比例分成。

目前，国外苹果Apple Store和安卓Google Play均保持30%的分成比例，国内苹果依然保持30%，但安卓渠道是全球最高的50%。

图：国内主流手游发行渠道分成对比 来源：方正证券

国内安卓渠道的50%，在2014年就已定下，其来源于华为等八家国产安卓手机厂商组成的“硬核联盟”。掌控硬件的手机厂商拥有巨大的话语权，硬核联盟将安卓分成定在50%，至今不曾改变过。

然而，随着游戏品质的提升，大公司游戏内容越做越好，游戏厂商对于硬核联盟的50%分成开始不满。2020年9月，游戏《万国觉醒》《原神》均宣布不上架华为等传统渠道，主要原因就是渠道分成的分歧。而在华为下架腾讯前不久，腾讯游戏《使命召唤》在上线各渠道时，在华为商店也是晚上架的，这场分成之争早有伏笔。

硬核联盟规定的50%，其实也有手机厂商自己的难处，手机硬件的毛利率现在已经不到10%，厂商只能从其他的业务获利，因此应用商店等渠道的抽成成为了公司重要的盈利支撑。

两方各有道理，各不相让，也最终造成了1月1日的下架事件，虽然事情迅速平息，但这一定不是内容与渠道的最后一次争斗。

可是，这和TapTap，或者说与心动公司有什么关系？

与众不同的TapTap

TapTap于2016年上线，是心动公司旗下的一个游戏推荐平台，也是一个高品质玩家社区。与传统应用商店渠道的区别在于，TapTap只收录官方包，且不与开发者分成，游戏厂商将游戏上架TapTap不需要付出渠道分成。

TapTap以广告变现为主要盈利模式，同时游戏在平台上线无需SDK，降低了开发者的上线成本，因此取得游戏厂商的青睐。而公平推荐与优质服务，使得游戏玩家对其粘性较强。不分成吸引厂商→好游戏吸引玩家→平台流量提升→更多厂商入驻，形成了TapTap发展的良性闭环。

图：TapTap 双向引流构建正循环 来源：开源证券

从2020上半年公司披露数据来看，TapTap的App月活用户达到2480万，与去年同比增长52%，用户规模快速提升。2020年中，青瓷网路的《最强蜗牛》与椰岛游戏的《江南百景图》等游戏均未上架安卓应用商店渠道，而选择与TapTap形成独家合作。

作为一个免费的渠道，TapTap的话语权正随着用户的快速增长而提升，坐拥TapTap的心动公司，也因此迎来大涨。

心动公司的心动理由

从公司本身的战略来看，公司希望靠游戏研发和发行为TapTap提供优质独家内容，以此驱动TapTap用户增长，再靠TapTap自身的产品运营优势留下用户、产生收入，再反哺第一方和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容。

因此，心动公司自身游戏业务的经营状况，也将深深影响到TapTap的发展。

游戏业务为心动公司的主要营收来源，2020上半年，公司游戏业务营收11.9亿元，营收占比82.4%；另一部分的营收来源于信息服务，主要是TapTap的广告收入等，2020上半年营收2.5亿，营收占比17.6%。

图：心动公司营收情况 来源：公司年报&季报

从公司对游戏研发的投入来看，研发开支与费用率目前处于快速提升阶段，2020上半年，公司研发开支2.18亿元，同比增长68%，研发费用率也大幅提升。

图：心动公司研发费用情况 来源：公司年报&季报

2020上半年，公司游戏《香肠派对》热度不减，总下载量超过一亿次，带来用户的快速增长，年中的代理游戏《明日方舟》，也在发布后登顶台湾及香港的游戏畅销榜。

2020年末至2021年，公司游戏储备丰富。2020年12月发布的付费游戏《人类跌落梦境》，目前在国区Apple Store付费榜排行第二。2021年，有包括《心动小镇》（高DAU模拟生活类手游）、《Project A》（日式少女风MMORPG手游）和《火炬之光：无限》（端游《火炬之光》授权的暗黑手游）等潜力游戏发布，有望推动公司游戏业务实现高增长。

公司游戏的月活也处于飞速增长中，2020H1网络游戏的平均MAU达到3047万，同比增长65%，平均月付费用户达到98万，同比增长52%。

图：心动公司月活情况 来源：公司年报&季报

总体来看，心动公司核心游戏业务储备丰富，处于快速发展阶段，TapTap也将因此得利快速成长。

总结

心动公司今日再次迎来大涨，目前来看短期催化因素是TapTap这次的“出圈”，对公司业绩基本没有太多影响，因此更多是情绪性的上涨，而不是有实质催化。

然而长期来看，心动公司在游戏行业的前景是非常优秀的，随着渠道的掌控力慢慢减小，TapTap的地位将继续提高。

核心游戏业务表现优秀，TapTap平台变现空间仍未释放，心动公司的未来确实足够令投资者令人心动。