LPR“按兵不动”符合市场预期

　　1月20日，全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。1年期和5年期以上LPR均与上期持平，自2020年5月以来连续9个月保持不变。

　　市场普遍认为，1月LPR报价“按兵不动”，符合市场预期。中国民生银行首席研究员温彬表示，在宏观政策“不急转弯”“稳字当头”的基调下，LPR保持不变既是与经济恢复情况相适应的体现，同时也有助于在“稳增长”与“防风险”之间实现平衡。

　　LPR报价连续九个月保持不变

　　近期受信用债违约、财政缴税、年关岁末来临等影响，市场资金需求出现短期波动，人民银行主要通过开展逆回购和中期借贷便利（MLF）操作等方式调节市场流动性。1月15日，央行开展1年期MLF操作5000亿元，为开年首次MLF操作，中标利率为2.95%，与2020年12月持平。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，MLF操作利率未变意味着1月LPR报价的参考基础未发生变化。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF操作利率始终保持同步调整。另外，近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动，自去年12月以来，同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，报价行下调1月LPR报价加点的动力不足。

　　如何看待LPR报价连续九个月保持不变？王青表示，根本原因在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象；与此同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。由此，货币政策进入“观察期”，LPR这一当前最重要的市场利率连续保持不动。

　　对于政策利率持续维持稳定，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，今年1月，央行“平价”续做MLF，显示央行对当前利率水平的认可。从央行最新公布的金融数据看，实体经济信贷继续供需两旺，社融与M2同比增速维持高位，显示目前利率水平和信贷供给继续对经济复苏构成有力支持。

　　王青进一步分析称，今年上半年，在国内经济修复延续与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平有望整体保持温和的背景下，货币政策将持续处于“观察期”，MLF利率调整的可能性很小，LPR报价基础有望保持稳定。与此同时，2020年12月以来，以SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行，银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。这意味着未来一段时间，报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大。

　　企业贷款利率将“由降到稳”

　　“LPR报价保持不变，疫情防控时期特殊政策逐步退出，这意味着未来一段时间企业贷款利率将出现‘由降到稳’的过程。”王青分析称，今年经济增长动能进一步修复，宏观政策保持平稳是大方向。下一步，监管层的主要目标是巩固企业贷款实际利率下行成果。

　　《金融时报》记者了解到，2020年以来，人民银行以改革方式降低企业综合融资成本，并取得明显效果。2020年12月，企业贷款利率为4.61%，比2019年年末下降0.51个百分点，处于历史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。“目前，经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。”人民银行货币政策司司长孙国峰此前在2020年金融统计数据新闻发布会上表示。

　　对于利率水平而言，温彬预计，下一阶段，LPR将会继续维持平稳，与经济发展实际情况保持相一致，而央行也会通过结构性政策精准引导制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节的实际融资成本下降。

　　王青也认为，2021年，降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。考虑到2021年通胀大幅走高的风险不大，企业经营仍处在疫情冲击后的修复阶段，企业贷款利率转而大幅上行的可能性也很小。

　　孙国峰表示，下一步，人民银行将持续深化利率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，推动企业综合融资成本稳中有降，为经济高质量发展提供良好的货币环境。