白酒“泡沫”：茅台镇酒企资不抵债1亿元转让股权，7000万元存货估值溢价60%

在“酱香热”持续升温的2021年，一家茅台镇酒企却因资不抵债进行转让。

1月18日，搜狐财经由西南联合产权交易所获悉，贵州省仁怀市茅台镇古窖酒业有限公司（简称“古窖酒业”）将进行100%股权及债权捆绑联合转让。

标的挂牌价格约1.1亿元，其中股权价格为4186.93万元，债权约6997万元。

根据披露其2020年营收约184万元，净利润亏损达49万元，已经资不抵债。

同时因资金周转困难，受让方接收后还需在5个工作日内偿还债务264万元。

搜狐财经盘点发现，古窖酒业已连续三年亏损，2018年、2019年合计亏损275.6万元，三年合计亏损约325万元。

截至10月31日，其账上拥有的货币资金不足9.5万元。

资产评估结果中，8459.59万元的总资产中，存货约7000万元，总资产评估价值13595.17万元，评估价浮盈为60.7%。

标的已资不抵债 连续三年亏损

古窖酒业正是位于有“中国酒都”之称的茅台镇。

1993年4月20日注册成立的古窖酒业，主要生产酱香型白酒，拥有窖坑24口，年产优质酱香基酒180余吨，占地面积5.75亩，建筑面积6000平米。

公司现有职工50余人，具有国家级品酒师、勾调师、化验师、酿酒师等资质，主要产品包括“臻润”、“好酝”系列传统工艺酱酒及“臻润”酱酒新品。

在酱香热潮下，古窖酒业却已资不抵债。

根据审计数据，2020年其营收184.12万元，净利润亏损达49.18万元，资产总额8459.59万元，负债总额9408.24万元，净资产为-948.65万元。

合并利润表进一步披露了详细业绩。

2018年、2019年其营收558.5万元、833.6万元，2020年1-10月营收244.2万元，分别亏损177.4万元、98.2万元、437.4万元。

同时，截至2020年10月31日，其总资产为8279万元，其中存货为6903万元，在产品占到95%以上。

而其负债主要为其他应付款。

截至2020年10月31日，古窖酒业其他应付款高达8864万元，占总负债的95%以上，主要为内部往来。

截止2020年10月31日，公司第一大股东四川富润志合投资有限责任公司（简称“四川富润”）期末余额6897万元，占到其他应付款的78%。其余也均为公司关联方往来款。

四川省国资委控股 2018年、2019年销售费用超百万

在酱香市场受到资本关注的行业背景下，古窖酒业为何会造成亏损？

从股东方来看，相关资料显示，古窖酒业企业性质为国有控股企业，四川富润和成都富润财富股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别持有其84.407 %和15.593 %的股份。

古窖酒业第一大股东四川富润志合为国有控股企业，四川富润企业重组投资有限责任公司（简称“四川富润企业重组”）持有其55%的股份。

四川省国资委合计持有四川富润企业重组约95%的股份，其次为四川省财政厅。

古窖酒业另一股东成都富润财富也为国有参股企业，四川富润同样持有25%的股份，为第二大股东，公司最终受益人李家权则为四川龙蟒集团董事长。

由此可见，古窖酒业主要为四川省国资委此前在茅台镇的一笔投资。

搜狐财经搜索天猫、京东等电商平台，并无古窖酒业相关店铺及产品，古窖酒业官网也无法查询。

臻润古窖酒业微信公号2018年的一篇文章中提到，2011年四川省国资委直管企业四川富润发觉到酱酒的投资价值及潜在的市场价值，调集各路专家历时一年在茅台镇通过对酒厂历史、酱酒品质调研了解后选中古窖酒业，进行重资收购。

当时，古窖酒业产品臻润20年售价为2880元/件。

之后古窖酒业还参加了2018年的糖酒会开拓市场，并在2018年6月与四川宜宾金垆集团达成合作，由金垆集团独家负责古窖酒业产品的全国销售与推广。

2018年10月古窖酒业设立河南、山东办事处。金垆董事长黄乐当时提出：公司将在招商布局、团队培养、终端建设以及品牌投入等方面进行直接投入，利用三年时间将“臻润酱酒”为代表的核心产品，实现“布局100个区县，掌控10000家核心终端”的目标。

臻润古窖酒业微信公号显示，2019年11月公司还在销售产品，并赞助了“聂卫平杯2019中日韩围棋大师邀请赛”、“2018全球象棋双人比赛”、第二届四川品牌大会等活动，但官方指定买酒的小程序目前已无法打开。

根据审计数据,2018年、2019年其管理费用为147万元、109万元，2020年1-10月仍高达1886万元。

销售费用同样高企。其2018年、2019年销售费用为110万元、117万元，2020年1-10月降至7万元，但仍无法扭转亏损。

企查查信息显示，古窖酒业面临7条自身风险和2条关联风险。

其中，3420吨53度大曲酱香基酒被抵押用于贷款500万元，同时公司在2016年遵义市仁怀市市场监督管理局的抽查中，不配合核查情节严重。

报名保证金4000万元 新增债务264万元

根据转让协议，受让方资格为在中国境内依法设立并存续的企业法人、事业单位或其他组织或具有完全民事行为能力的自然人；报名时须交纳交易保证金4000万元，不接受联合体报名。

受让方应于《交易合同》签订之日起5个工作日内一次性付清成交价款。

此外，报告显示，从评估基准日到2020年12月29日，古窖酒业为维持正常运转，需要流动资金264万元。由于古窖酒业目前资金周转困难，该笔资金由富润公司以往来款形式无息借给古窖酒业。

协议要求，在《交易合同》签订生效之日起5个工作日内，受让方需代古窖酒业一次性偿还富润公司上述债权金额264万元，此款项不通过西南联合产权交易所进行结算。

同时，本次股权转让不涉及金融机构债务问题纠纷和法律诉讼，除本次志合公司、富润财富基金转让的债权和受让方需代古窖酒业公司一次性偿还富润公司持有的债权外，标的企业其他所有的债权债务由转让后的标的企业继续享有和承担。

职工安置方面，转让方委派至古窖酒业的经营团队及员工由转让方自行安置。与古窖酒业公司签订劳动合同的员工不因本次股权转让而改变劳动关系，仍然按照原劳动合同继续履行，转让方不承担该部分职工安置工作。

古窖酒业的转让，则折射出目前“酱香热”的现状。

中国酒业协会数据显示，2019年酱酒行业收入约为1350亿元，同比增长23%，远高于白酒行业8.24%的增速；实现利润约550亿元，同比增长约22%。

安信证券苏铖近日分析称指出，2016年下半年，茅台量价齐升带动了整个白酒行业的复苏，酱香热在2020年疫情的背景下还继续得到了充分的体现，预计这轮热潮还将持续至少五年以上。

对于当前的“酱香热”，也有业内观点提出需谨慎应对，防止因品牌和价格乱象带来的产区资源过度消耗。

中国食品工业协会党委书记、副会长兼秘书长马勇此前公开表示，不是每一个企业、每一个地方都适宜做酱香，都有条件、有技术、有能力生产优质酱香酒。如果酱香型酒继续保持这种扩产节奏和发展方式，很可能达到生态上限，对品质造成严重影响，对产业发展造成沉重打击。