央行主动收紧流动性概率小

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　　2021年第一次中期借贷便利（MLF）操作落地，降准预期在相当程度上落空。不仅如此，MLF操作亦打破此前维持数月的一次性超额续做格局，市场又开始担忧央行收紧流动性。观察人士认为，2021年货币政策“稳”字当头，春节前流动性供求形势总体好于前两年，给予央行更充分的腾挪时间和空间，短期降准可能性不大，但也无需过度担心货币政策操作收紧，MLF缩量续做反而给进一步操作预留了空间。

　　1月15日，债券市场情绪转弱，国债期货全线走低，代表性的10年期主力合约明显下跌。在股市盘整、资金面宽松的背景下，一定程度反映出MLF操作结果对市场情绪造成的影响。

　　当前，降准可能性不大。首先，经济持续恢复向好，M2与社会融资规模增速与潜在经济增速基本匹配，实体经济流动性比较充裕；其次，2021年“两节”间隔时间较长，为央行应对春节前可能出现的流动性波动提供了充足的时间和空间；再者，当前法定存款准备金率并不高，继续下调需要更多考虑政策可持续性及预留政策空间的问题；最后，与其他政策工具相比，降准宽松信号过于强烈，容易引起市场误读，不利于释放稳定的政策预期。事实上，央行近期从多个层面释放明确信号：2021年货币政策将“稳”字当头。

　　进一步看，MLF如期续做更加降低了全面降准的必要性。之前有观点认为，降准在释放流动性的同时，还可起到置换MLF的作用，缓解MLF余额过高问题。但央行正常续做MLF，相当于证伪了近期降准置换MLF的猜测。当然，按惯例，一季度央行料继续实施普惠金融定向降准动态考核。（下转A03版）