郭施亮：昔日创业板一哥终止上市 告别乐视网后创业板市场路在何方？

　　据深交所消息，5月14日乐视网与金亚科技被终止上市，均为创业板上市公司。其中，乐视网因2018年期末净资产为负值遭到暂停上市，而后因2019年度经审计的归属上市公司股东的净利润、扣非净利润以及期末净资产均为负值等问题，触及了终止上市的条件。经历了漫长的等待期，乐视网最终还是难逃退市的命运。

　　从2010年上市至今，乐视网上市整整有十年的时间。在此期间，乐视网的股票市值一度飙升至1700亿元，并一度成为了创业板的一哥。但是，好景不长，在乐视网创出历史辉煌数据之后，很快乐视网却深陷经营困局乃至企业危机之中，以往过度扩张的生态体系以及实控人的诸多问题曝光，却加速了乐视网风险的集中暴露。

　　从辉煌跌入谷底，仅仅用了四五年的时间。2020年，正是乐视网上市的第十年时间，却陷入了终止上市的局面之中，难免让投资者感到遗憾。但是，面对一家曾经规模体系庞大的上市公司，如今却触及终止上市的条款，对28.08万的股东来说，无疑是深受打击的，如何从最大程度上挽回损失，却是股东们考虑最多的事情。

　　如今，乐视网已经确认退市，按照流程，乐视网股票进入退市整理期之后，在完成退市整理期后，深交所将对乐视网股票进行摘牌。值得一提的是，对很多投资者来说，可能还会期待乐视网的起死回生或重新上市，但从目前的情况来看，乐视网股票退市之后，却不能重新上市，乐视网未来乌鸦变凤凰的概率也变得越来越低了。

　　乐视网的退市，对创业板市场来说，也是一个标志性的事件。时下，创业板市场正在积极推进注册制改革，作为市场化程度很高的发行制度，注册制本身不仅仅需要简化发行流程、提高发行效率，而且还需要强化退市的效率，以实现市场高效的优胜劣汰效率。

　　从创业板成立以来，期间上市的股票数量非常多，创业板市场的容量规模也得到了迅速地膨胀。但是，在创业板成立十年时间以来，退市率却少得可怜，即使是遭遇强制退市的创业板上市公司，也是寥寥无几。在创业板实施注册制度的背景下，投资者最关心的问题，一方面是创业板未来的退市条件会不会大幅简化，从而达到提升创业板退市率的目的；另一方面则是创业板股票退市之后，尤其是部分遭遇强制退市的创业板股票，投资者可否获得相应的索赔，索赔的效率以及前置条件的认定可否得到进一步优化等。

　　既然要推进创业板市场的注册制改革，这方方面面的问题自然需要得到考虑。站在创业板市场的角度出发，提升创业板市场的优胜劣汰效率，未必是件坏事，在创业板市场实施注册制的背后，未来可能会给创业板带来更多优质或稀缺的上市资源，丰富投资者的投资选择。但是，不可否认的是，注册制度全面铺开的背后，难免会存在市场供给增多，变相扩容等问题，在资本市场助力实体经济的同时，又如何盘活创业板市场的投资活力，并引导新增资金的进入，将会直接影响到创业板市场的融资效果以及投资活力。

　　乐视网遭到终止上市的处理，基本上属于市场预期之内的事情。但是，作为曾经的创业板一哥，乐视网的退市难免让投资者感到了遗憾。或许，在未来的退市整理期内，会是乐视网投资者抛售减少损失的机会。对上市公司来说，如果未来不具备重新上市的条件，那么未来企业翻身的希望也就非常渺茫了，即使是进入三板市场，或经历漫长的等待，也未必换来可观的结果。

　　在乐视网与金亚科技终止上市的背后，实际上也为创业板上市公司敲响了警钟。对任何上市公司来说，即使当下处于发展辉煌期，但也需要时刻记住乐视网与金亚科技的经验教训。随着未来创业板注册制度的加快到来，未来创业板市场难免会加速上演一轮大洗牌的过程，资金也会加快向头部优质的创业板企业靠拢，对不少创业板上市公司来说，仍需警惕遭遇边缘化的风险。