央行连续净回笼无碍资金宽松，现券期货大幅转好

// 债市综述//

　　1月5日，资金极宽支撑现券期货一改上日颓势，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.25%；银行间主要利率债收益率下行3-5bp；信用债行情稳定，海淀国资存续债大涨；转债市场延续涨势，个债分化严重；银行间流动性供给充裕，隔夜回购加权利率续降至0.7%附近低位。

　　国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.08%。A股方面，两市股指震荡攀升，续创多年新高，量能继续温和放大；上证指数收涨0.73%，录得四连阳；深证成指涨2.16%；创业板指涨0.65%；两市全天成交金额达1.266万亿元。交易员称，央行公开市场连续第二日大幅净回笼，不过资金仍宽，市场忧虑较上日缓解，债市交投情绪明显恢复。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　现券二级方面，受国债期货带动，加之资金面维持宽松，乐观情绪再次变浓，银行间主要利率债收益率下行3-5bp，10年期国开活跃券200215收益率下行5.25bp报3.5225%，10年期国债活跃券200016收益率下行5bp报3.1275%。上海一券商交易员表示，对于周二债市转好，猜测可能资金宽松，配置需求大；此外这两日震荡，估计是受股市等风险资产走强以及资金情绪的波动扰动所致。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　信用债行情稳定，少数网红债波动较大。海淀国资存续债大涨，“18海国鑫泰MTN005”涨逾34%，“19海国鑫泰MTN001”涨逾27%；“19恒大02”跌逾10%，“11泛海02”跌逾9%，“17桑德MTN001”跌逾8%。

　　转债市场延续涨势，个债分化严重，部分转债受正股大涨提振，再度上演临停潮，新债表现疲软，明电转债上市首日破发。康隆转债近日化身妖债，无视正股连续6日跌停表现，三日累计涨近100%。周三是百合转债、久立转2的最后一个交易日，若不交易或转股将分别亏损61%、33%。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　资金面方面，新年前两个交易日，央行在公开市场累计净回笼2700亿元，但此前囤积的流动性支撑短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率续降至0.7%附近低位；长期资金方面，主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价在2.90%左右，市场较为清淡。非银机构方面，流动性整体也十分宽松，以AA级信用债为抵押借入七天期资金，利率在2.8%-2.9%附近；价格略高的协议存款，则因供给过多出钱不易，资金融入方相对强势。

　　交易员称，低于1%的隔夜回购利率实属偏低，按常理判断持续性估计不长。如果央行后续净回笼不止，资金价格有望从低位抬升。至于反弹的幅度，则要看央行操作力度而定。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　关于债市近期走势，华林证券指出，资金面持续宽松，尽管大幅净回笼，但央行的100亿仍然风雨无阻，从11月份下旬以来，流动性的持续性宽松使得收益率大幅下行，短期看到这一情形可能要持续到春节前后。加上近期国内疫情因天气因素带来不确定性增加，短期做多的空间仍然存在。而类似经济数据、供给、通胀等冲击造成的回调便成了入场的时机，维持此前逐步入场的建议。

　　江海证券称，从影响债券市场的驱动因素看，我们认为2021年部分因素仍是2020年的延续，例如疫情的加剧，资金面仍大概率维持宽松；而新的变化则会体现在信贷扩张速度放缓等方面，这些都相对利好债券市场，因此这一波利率的下行趋势可能还没有结束。当然，股市的反弹可能会对债券市场形成情绪上的压力，如果利率短期内调整幅度过大，我们建议机构可以积极的介入。

　　// 债市要闻//

　　1、财政部部长刘昆详解2021年积极的财政政策

　　财政部部长刘昆详解2021年积极的财政政策称，减税降费政策方面，要保持一定的减税降费力度，继续实施制度性减税降费政策，同时严控非税收入不合理增长，加大各类违规涉企收费整治力度。防范涉及财政领域的重大风险，一方面要维护国家经济安全，加大财税政策支持力度，实现重要产业、重大科技等关键领域安全可控；另一方面要保障财政自身安全。

　　2、银保监会：适度有序推进村镇银行改革重组

　　银保监会发布《关于进一步推动村镇银行化解风险改革重组有关事项的通知》提出，支持主发起行向村镇银行补充资本以及协助处置不良贷款，适度有序推进村镇银行改革重组，支持引进合格战略投资者帮助收购和增资，以及强化对主发起行的激励约束等。《通知》通过强化顶层制度设计，制定合理的监管激励政策和监管约束措施，进一步压实主发起行的风险处置牵头责任。

　　3、央行、外汇局将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5

　　央行、外汇局决定将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5。政策调整后，境内企业境外放款的上限相应提高，有利于满足企业“走出去”的资金需求，也有利于扩大人民币跨境使用，促进跨境资金双向均衡流动。

　　4、地方债化险新解：“茅台化债”照进现实

　　继“镇江模式”“山西模式”之后，“茅台化债”横空出世在市场化化债道路上进行了新尝试。专家表示，其他地区未必有茅台这样“能下金蛋的母鸡”，但“茅台化债”中盘活用好国有资源、消除债务的市场化化债思路依然有可借鉴之处。

　　5、“19海南航空SCP002”兑付存在不确定性

　　浦发银行公告称，“19海南航空SCP002”展期后兑付日为1月12日，预计本息到期兑付压力较大，存在不确定性。定于1月6日召开“19海南航空SCP002”持有人会议，审议表决相关议案。

　　6、大公下调美兰机场主体及相关债项评级至AA

　　大公决定下调美兰机场主体信用等级为AA，“16美兰机场MTN001”、“17美兰机场MTN001”的信用等级下调为AA，同时将美兰机场主体与“16美兰机场MTN001”“17美兰机场MTN001”继续列入信用观察名单。

　　// 资金市场//

　　公开市场操作：

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月5日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有1400亿元逆回购到期，净回笼1300亿元。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　资金面(CP)：

　　新年前两个交易日，央行在公开市场累计净回笼2700亿元，但此前囤积的流动性支撑短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率续降至0.7%附近低位；长期资金方面，主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价在2.90%左右，市场较为清淡。非银机构方面，流动性整体也十分宽松，以AA级信用债为抵押借入七天期资金，利率在2.8%-2.9%附近；价格略高的协议存款，则因供给过多出钱不易，资金融入方相对强势。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
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　　// 利率债市场//

　　利率债成交走势(TBCN)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　最活跃利率债成交统计(BBQ)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　10年国债连续活跃行情(GZHY)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　10年国开连续活跃行情(GKHY)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　T2103日内走势(TF)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 信用债市场//

　　信用债成交基准统计(CBCN)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　信用债成交活跃统计(BBQ)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　信用债成交偏离监控(BBQ)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 同业存单//

　　同业存单发行(NCD)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　同业存单成交(NCD)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　同业存单成交偏离监控：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 债券发行//

　　1月5日，债券市场共发行103只债券，总发行量1202.66亿元，20只债券到期，3只债券提前兑付，无债券回售，1只债券赎回，总偿还量133.95亿元，当日净融资额为1068.71亿元。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　从发债类型看，1月5日，债券市场共发行同业存单14只，金融债9只，公司债17只，中期票据5只，短期融资券37只，定向工具1只，资产支持证券19只，可转债1只。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　建行-万得银行间债券发行指数(CCBM)：　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 招标情况//

　　1、农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.7999%、3.4244%，投标倍数分别为6.85、2.8。

　　2、国开行3年、5年、7年和20年固息债中标利率分别为2.98%、3.2085%、3.4%、3.8683%，投标倍数分别为5.74、5.09、9.41、9.41。

　　// 银行间债券市场交易结算日报//

　　1月5日，全国银行间债券市场结算总量为38,678.13亿元，较上日上升24.49%，交易结算总笔数为16,651笔。其中，质押式回购34,114.90亿元，买断式回购169.15亿元，现券交易4,003.79亿元，债券借贷390.30亿元。银行间债券市场回购利率下行为主，其中，7天回购利率下行13.5bp至1.893%。　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 债券重大事件//　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
　　// 海外信用评级汇总//　　nload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>