华兴证券（香港）首席经济学家庞溟：港股市场的未来在于新兴经济

　　2020年已经临近收官，A股市场今年的整体表现可圈可点。展望明年，全球经济复苏已成市场一致预期，宏观经济因素对中国权益市场的表现又将可能有哪些影响？

　　日前，华兴证券（香港）首席经济学家庞溟接受了的专访，从宏观经济、港股及A股市场多个方面做出了他的判断。庞溟博士强调，港股市场的未来在于新兴经济，随着越来越多代表中国经济新方向的互联网、科技、医药龙头公司在港股上市，港股中长期依然具备较高的投资吸引力和配置价值。

　　港股市场明年配置性价比几何？

　　在近期的年末展望中，不少市场观点认为，同时受益于海外流动性宽松和中国宏观经济恢复，并且港股在今年全球市场中表现相对落后，明年港股的配置性价比较高。

　　对此，庞溟表示，目前中国主要股票市场的估值水平纵向来看均已不便宜。但横向来看，目前港股市场以市盈率和市净率衡量的估值水平相比全球其他主要股票市场和新兴市场，仍处于较低水平。

　　伴随着越来越多代表中国经济新方向的互联网、科技、医药龙头公司选择在港股上市。“考虑到其盈利增长潜力和低息环境对估值的支持，可以说，港股市场中长期依然具备较高的投资吸引力和配置价值。”

　　在采访中，庞溟特别强调新兴经济的重要性。他表示，对于不少新兴经济公司而言，考虑到境外融资需要、VIE结构上市便利度等多方面因素，现阶段优先考虑的上市地仍将是港股。

　　“按照我们的估算，新经济公司在香港市场的市值占比在过去三年内已经由33%上升至45%；我们预计这一比例有望在未来3年至5年间继续稳步上升到55%甚至更高。在这一过程中，资金有望持续追捧新经济成分股票。”庞溟认为，“港股市场整体也有望获得更高的估值水平、流动性、交易量和代表性。”

　　南向资金密集流向新经济板块

　　一个值得注意的现象是，自沪深港通开通以来，北向资金始终都处于领先地位，金额遥遥领先于南向资金，而这一现象在今年发生了逆转。从南向资金规模来看，今年以来南向资金加速流入港股市场，其净流入规模超过6500亿元人民币，相比2019年已翻番，并创下沪深港通开通以来历年之最。

　　庞溟表示，从南向资金流向来看，消费、医药、科技、通讯等行业在内的新经济板块是投资者青睐的主要方向，多只公募基金在今年三季度加大了对港股新经济龙头的配置。“并且我们的研究显示，至11月底，港股通投资者交易量已进一步提升至香港市场总交易量的20%左右。来自内地投资者已成为港股现货市场除本地投资者外最重要的交投力量。”

　　“假设在未来的五年内，内地居民超过人民币90万亿元的存款总额中有1%用于增持港股，那么港股市场有望在未来五年内每年录得人民币1500亿元至2500亿元的资金流入规模，内地投资者通过南向港股通、QFII、基金互认等方式投资港股的持股总额有望达到港股市场市值总额的15%以上，内地投资者交易额有望占香港股票现货市场成交总额的25%以上。”

　　A股市场未到风格切换时

　　在经历2020年疫情冲击后，明年全球经济将保持恢复性增长势头已经成为市场一致预期。

　　“我们预计中国经济将在2021年回归疫情前的潜在产出水平与增长轨迹，并延续这一发展势头。”庞溟表示。具体经济结构上，他认为制造业投资有望加速改善，消费亦有望温和修复，两者对经济增长的贡献比例都将有所上升，而基建投资与地产投资的贡献可能有所下降。

　　在庞溟看来，中国有利的经济复苏形式将为新兴资本市场的表现“添砖加瓦”：基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，我们依然看好中国股票。具体到A股市场，庞溟认为，2021年A股有望同时受益于短周期盈利的修复与驱动，同时境外资金在人民币升值周期下继续增持A股，市场总体收益率应属可观。

　　对于近期年末行情中的“周期股暴动”，庞溟则持有不同的看法。他表示，在国内经济复苏向好的态势下，周期股受到更多投资者的青睐。不过市场并未经历由成长股到价值股的风格切换，成长股和新经济板块有望继续领跑。

　　庞溟认为，明年盈利增长因素对市场表现的贡献会有所提升，而成长型股票前景稳健、预期盈利增长潜力更大。同时估值因素的贡献会相对较