城投债遭评级下调 贵州水城高科“叫屈”

　　继永煤控股、紫光集团和鸿达兴业集团后，贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司（下称贵州水城高科）主体及相关债项信用等级也被调低。然而，贵州水城高科却站出来“叫屈”，认为评级调整并不会对偿付能力产生重大影响，并对中诚信国际将其评级突然下调存在异议。

　　评级突然遭下调

　　12月16日，中诚信国际下调了贵州水城高科主体及相关债项信用等级。原因在于，该公司自身财务结构失衡，造血能力弱，同时外部融资尚未得到实质改观。

　　贵州水城高科旗下两只城投债18水城高科债和18水高科，均被调低评级。中诚信国际表示，今年1-11月，水城县完成一般公共预算收入11.47亿元，增长2.66%，但规模依然有限，区域财政情况未实现实质性改善，公司可获取的外部支持仍然受到制约。

　　中诚信国际表示，根据贵州水城高科披露的《贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司2020年半年度财务报表及附注》，截至今年6月末，公司货币资金为0.77亿元，较2019年末继续减少，依然无法覆盖短期债务；同期末，公司应收类款项占总资产的比重为37.15%，占比较2019年末进一步增大，对资金的占用情况有所加剧；今年1-6月，公司实现营业收入3.51亿元，收现比为0.10倍，较2019年末大幅下降，收现能力进一步恶化。此外，贵州水城高科三季度报表显示，上述情况仍未有改善。

　　同时，中诚信国际关注到，今年下半年以来，贵州水城高科存在的较大规模的债务面临偿付压力，根据贵州水城高科对中诚信国际反馈的信息，贵州水城高科原计划通过银行贷款、债券置换及申请专项债券等方式筹集资金，但截至目前，上述融资事项进展不达预期，中诚信国际尚未获得贵州水城高科对于相关债务明确的偿付安排，贵州水城高科流动性压力未得到根本性缓解。此外，贵州水城高科对外担保涉及信托等非传统类债务，今年下半年，依然存在对外担保信用风险事件，代偿风险较大。

　　基于上述情况，经中诚信国际信用评级委员会决定，将贵州水城高科的主体信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单；将“18水城高科债/18水高科”的债项信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单。中诚信国际表示，将与贵州水城高科保持密切沟通，并持续关注其经营情况和整体信用水平，对其信用状况进行跟踪评估并及时披露相关信息。

　　努力兑付和回售

　　尽管财务状况不佳，但贵州水城高科一直在债券的兑付和回售方面作出努力。

　　12月17日，贵州水城高科耗资3.32亿元完成了旗下另外一只债券18高新债的回售。根据该债券募集资金说明书，该券有权利在12月10日内将持有的债券全部或者部分登记回售，回售价格面值100元，最终回售金额为3.32亿元。

　　贵州水城高科表示，今年受多重因素影响，公司经营面临一定困难。但在当地政府的大力支持下，公司克服困难，努力推进各项工作，在今年10月兑付了18水高科/18水城高科债利息，并于12月完成了贵州水城高科2018年非公开发行公司债券（保障性住房）的回售及付息工作。因此，公司对于中诚信国际突然下调评级存在异议。

　　贵州水城高科进一步表示，随着复工复产及园区建设的进一步推进，公司将不断加强自身管理，全力推进包括债券还本付息在内的各项工作，并提高自身抗风险能力。目前，公司经营正常，并将严格按照相关法律法规、自律规则要求，在存续期内做好信息披露工作。

　　多名业内人士表示，评级行业与国际接轨是大方向，未来评级执业将更加勤勉尽责，评级虚高的现象将会明显减少，适度调降评级也是正常现象。

　　有业内人士还表示，目前评级公司对于“地方政府支持”的评价更动态化，也更加客观。其中包含了地方经济发展环境、债务治理能力和可动用的金融资源等多方面的考量。对于企业端，也需要关注几个核心点，如企业消耗资金后所拥有的资产及质量，是否有与业务匹配的现金流。而对城投公司再融资能力的考量也是关键。