价平量升 中期借贷便利连续5个月超额续做

　　12月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日，人民银行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。MLF中标利率为2.95%，与11月持平。

　　价方面，到目前，MLF利率已经连续9个月未做调整。东方金诚首席宏观分析师王青表示，国内经济稳步恢复与外部不确定性犹存，是这段时间政策利率保持不动的主要原因。

　　量方面，此次MLF规模超市场预期。光大银行金融市场部分析师周茂华表示，时值年末，央行适度加大长期限资金净投放，有利于平滑跨年资金面，稳定市场对资金面平稳预期。中信证券研究所副所长明明称，12月15日是银行缴准日叠加缴税日，16日有3000亿元一年期MLF到期，此次MLF操作有缓解近日资金面趋紧的考虑，减少短期资金压力对市场的影响。

　　今年8月以来，MLF操作始终保持超额续做，超额续做规模维持在3000亿元至4000亿元之间。明明认为，MLF超额续做是与同业存单利率上行表征的银行负债压力加大相对应的。周茂华表示，近日，从市场表现看，同业存单仍存在一定上行压力，央行适度加大长期性资金投放，在一定程度上缓解了中小银行负债压力，引导金融机构支持实体经济融资，并稳定实体融资成本。

　　市场数据显示，12月14日，国有大型银行一年期同业存单发行利率在3.05%至3.08%之间，股份制银行一年期同业存单加权平均发行利率达到3.15%，均高于银行通过一年期MLF向央行融资的成本，因此，本月银行对MLF操作的需求较大。

　　此前，11月30日，央行超常规开展2000元MLF操作。此后，包括SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率在内的中期市场利率已出现趋势性下行走势。王青认为，这意味着伴随结构性存款压降接近尾声，加之央行近期在公开市场实施“收短放长”操作，中期市场利率上行势头正在受到遏制，已出现向MLF利率回归态势。根据央行发布的2020年第二季度及第三季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。

　　MLF操作利率是一年期LPR报价的参考基础，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。周茂华认为，12月，LPR报价利率大概率维持稳定。MLF利率保持稳定，反映出央行认为目前利率整体适度；同时，银行负债压力与融资成本上升，压缩净息差，银行调降LPR报价加点意愿整体不高。王青也表示，近期，以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动，但同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位，这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，预计将于12月20日公布的一年期LPR报价大概率保持不变。

　　12月15日，央行MLF净投放超预期的同时开展了7天期逆回购操作100亿元，当日逆回购资金净回笼600亿元。周茂华表示，这显示央行稳健政策取向未变，通过多种政策工具，根据市场资金面变化进行灵活调节，确保市场流动性保持合理充裕。王青表示，春节前市场资金面趋紧，预计央行将通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作进行对冲。