流动性又逢“季考”，央行节前频繁开展14天期逆回购，10月资金面怎么走？

　　为维护季末流动性平稳，央行9月30日以利率招标方式开展了500亿元14天期逆回购操作，利率2.35%，与上次持平。9月18日以来，央行已连续10个工作日开展14天期逆回购，累计规模达到7700亿元。

　　9月以来央行密集开展公开市场操作，除了9月15日外，在其余工作日均开展了逆回购操作。9月上半月以开展7天期逆回购为主。15日当天央行等价超量续作6000亿元中期借贷便利（MLF）操作。9月下半月，14天期逆回购的投放力度明显加大。

　　民生证券首席宏观分析师解运亮指出，与往年对比，今年9月下半月央行通过14天逆回购投放的数量和频率明显较高。这是由于9月底银行面临跨季考核压力，同时面临国庆节跨节资金需求，流动性要求较高，在这种背景下央行开展14天逆回购本质上是为烫平资金波动，为银行间市场补充流动性。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华称，9月下旬以来，14天期与隔夜市场利差大幅走阔，显示市场跨季资金偏紧，机构惜拆。从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看，央行通过多种工具、灵活操作，主要是为确保市场流动性合理充裕。

　　“无论是跨季资金利率DR014还是反映中期资金利率的同业存单发行利率，目前看仍处于较高水平。”解运亮说。9月中旬以来DR014持续走升，9月30日DR014为3.0224%。

　　中信证券研究所副所长明明表示，银行同业存单利率偏高或也说明银行体系流动性结构性紧张。6月起，各类型银行负债压力开始显现。本月，在1年期国有大行的同业存单发行利率突破MLF利率后，15日央行通过超额续做MLF增大了中长期流动性投放。但目前同业存单整体的融资成本仍然没有明显下移，银行间市场对中长期流动性需求仍然很大。

　　周茂华表示，近期市场资金面短期存在波动，但整体市场利率处于历史较低位置，市场流动性保持适度。

　　解运亮表示，节后央行如何对冲到期流动性值得关注。明明指出，首先，10月政府债券供给压力仍然存在，财政支出的节奏也会放缓，预计财政资金将有所沉淀，银行间流动性总量或维持紧平衡。其次，10月公开市场到期压力不大，央行公开市场操作的投放将会更加积极。明明预计10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动，预计DR007围绕2.2%中枢波动。