30亿港资被套！毛利率“吊打”同行，光环新网为何跌跌不休

大A股总能给投资者带来“惊喜”，昨天外围大跌，结果低开高走，今天本以为指数稳了，结果午后突然变脸大跳水。

　　今天要写的这家上市公司也让投资者很意外，作为一家IDC龙头，它的IDC业务毛利率达到50%以上，可谓是“吊打”同行，然而最近3个月股价跌了将近40%。

　　这家企业叫做光环新网，国内第三方IDC龙头。

　　给龙头的称号有点抬举它了，看看它的竞争对手，宝信软件今年整体上涨95%，数据港上涨83%，奥飞数据上涨103%，其中数据港、奥飞数据最高涨幅达到200%。

　　反观光环新网，从新基建纳入IDC以来，最巅峰的时候也就涨了30%，现在全部都跌回去了。

　　上半年一些研报说光环新网被低估了，50亿定增搞得大张旗鼓，北向资金又一路买买买，结果连外资都看走眼了，30多亿的资金被套，目前还持有1.57亿股，持股比例超过10%。

　　总结光环新网股价下跌的原因：

　　1)50亿定增“吃相”难看，而且半年多迟迟没有落地，导致投资者失去耐心。

　　2)大客户亚马逊因为中美贸易摩擦，以及新冠疫情，导致未来经营风险增加。

　　3)零售型IDC业务国内确定性不如批发型，公司作为零售型厂商，毛利率远超同行，显得虚高。

　　4)三季报业绩不及预期，业绩增速大幅放缓

　　下面我们来具体分析一下，要了解光环新网今年股价为何涨不上去，未来有没有补涨的可能。

　　一、国内IDC行业的竞争格局

　　数据中心(IDC)简单来讲就是一个专业、大型的计算机房，为客户提供服务器托管、整机出租、机柜租用以及相关增值服务。

　　从某种程度来说，IDC类似于商业地产，出租是其最主要的商业模式，因此核心竞争力是资源，尤其是一线城市的土地资源，但也存在地价高、租金贵、电价高等问题。

　　国内IDC市场，三大运营商占据了60%以上的市场份额，剩下不到40%被第三方IDC厂商瓜分，万国数据和世纪互联市占率最高，均接近5%，其次是光环新网、宝信软件、鹏博士、数据港等企业，市占率均不足2%。    第三方IDC市场竞争格局分散，行业内玩家众多，从经营类型上可分为批发型和零售型。

　　批发型IDC只提供场地，代表公司宝信软件、数据港；而零售型不仅提供场地，还要提供机柜、机组以及其他增值服务，代表公司世纪互联、光环新网以及奥飞数据(开始布局批发型)。

　　零售型IDC虽然提供更多服务，但毛利率反而不如批发型。国内零售型IDC企业，世纪互联2019年毛利率23.6%，奥飞数据毛利率25%；批发型IDC宝信软件毛利率46%，数据港38%。    IDC企业的费用主要包括电费、设备折旧费、租金成本、人工费等，零售型IDC提供的服务更多，核心的电费和维修费用更高，批发型IDC的成本则相对较低。

　　国内零售型IDC厂商多于批发型，竞争更加激烈，为了获得更多客户只好压低价格，牺牲利润率。批发型IDC只需要和下游的云计算厂商以及运营商打好关系，只要把成本控制住，就能获得稳定的收益。

　　通过上文我们来简单梳理一下国内IDC竞争格局：

　　1)核心竞争力聚焦于一线城市的土地资源，存在地价高、租金贵、电价高等问题。

　　2)第三方IDC市场空间被运营商压缩，竞争格局分散，竞争激烈。

　　3)目前批发型IDC确定性更高，零售型IDC竞争更加激烈。

　　二、光环新网的经营情况

　　光环新网是国内零售型IDC龙头，主营业务包括云计算和IDC两大业务，其中云计算业务营收占比73%，毛利率12%；IDC业务营收占比为22%，毛利率为54%。

　　其中云计算业务为亚马逊AWS大陆地区代运营，来自亚马逊的收入比例达到70%)，因为中美贸易摩擦，给公司业绩带来不确定性；其他客户包括中国电信、百度及部分金融机构。

　　1、在机柜数和上架率方面，公司具备竞争优势

　　公司正在运营的机房主要分布在北京、上海等一线城市，在土地资源上不弱于宝信软件等企业。

　　再来看看IDC的主要运营指标：机柜数和上架率。光环新网2019年底机柜总数约为35000个，预计2021年将增加到5-5.5万个，在国内IDC企业中，排在第三位，仅在万国数据和世纪互联之后。    ​

　　2、在下游大客户领域，公司处于弱势

　　下游客户方面，宝信软件、数据港等批发型企业与大型运营商以及互联网企业绑定，包括阿里、腾讯、百度等云计算企业。

　　公司机柜虽然也租借给互联网企业使用，但与巨头们的联系并不紧密，而且云计算企业自己也有机柜，也在布局IDC业务，对零售型IDC的冲击更大，除非光环未来能做到行业绝对领先。

　　3、毛利率和定增的问题

　　1)上文我们提到零售型IDC的毛利率比批发型低，但是光环新网IDC业务毛利率高达54%，同时世纪互联和奥飞数据只有25%左右，所以这么高的毛利率让大家很疑惑，目前缺乏相关资料，也不知道公司如何控制成本。

　　2)光环新网50亿的定增方案，市场质疑的声音也不少，其中补充流通资金将近13亿元，已经过去半年多，仍然没有下文，有人说公司在“圈钱”，也有人说大股东故意压低股价，好低价增发。

　　光环新网最近股价暴跌，也跟三季报业绩不及预期有关，三季度营收同比下降9%，净利润同比增长5%。短期在定增落地之前，股价估计难有作为，长期看IDC业务的成长情况。

　　免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。

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