市场对美联储预期暂时落空：美元攀升黄金跳水，权益类资产仍被看好

隔夜美股尾盘和黄金都出现跳水，美元回升，9月17日亚太股市开盘承压，这似乎和美联储的"话术"令市场失望脱不了干系。

北京时间9月17日，美联储举行议息会议。在8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔在演讲中宣布了盯住平均通胀的货币政策框架革命——即把2%的通胀目标变为长期平均2%的目标，未来也不会根据就业市场来决定加息与否。这导致市场认为美联储一定会在17日的议息会议上宣布更多细节，例如究竟会容忍多少程度的通胀超调，或要购买多少债券来实现这个目标。但这次会议上鲍威尔对此全都“含糊其辞”，只是在前瞻指引中提及，接近零的利率可能维持到2023年，通胀只有到2023年才能达到2%，但这些内容对市场来说已并无新意。

于是，美元反弹，美元指数回到93以上；早前期待美联储加大购债以控制长端名义收益率、压低实际收益率的黄金多头被打爆。伦敦金现货当日波动高达40美元，从1970美元附近最后重挫至1937美元附近；沪金也跟随下跌近1%至413元/克。

不过，有的机构并不认为美联储等央行们会就此“收水”，只是沟通有时会造成市场扰动。同时，随着全球经济重启，中国经济快速复苏，机构仍看好包括A股在内的全球权益资产的中长期表现。

美联储对各项经济指标和利率水平的预测。来源：美联储

黄金空头雄起、美元反弹

之所以市场出现剧烈波动，这和过去几周市场稍显"一厢情愿"的解读也不无关系。但在此次议息会议上，鲍威尔的回答并没有给出明确的答案。鲍威尔称，现在每个月1200亿的购债，对目前情况来说是合适的，将来有能力根据情况进行调整。

议息会议的市场影响立竿见影——黄金跳水近40美元，美元指数也回到了93以上。

就黄金而言，实际收益率（名义债券收益率-通胀预期）和金价成反比，2018年末金价之所以从1200美元附近涨至今年最高2050美元，主要因为10年期美债实际收益率从1.07%跌至了-1%附近。但此次美联储未明确表达加大购债、压制长端收益率，这意味着通胀预期和名义收益率很可能同步上升，无利于实际收益率下降。同时，目前流动性投放实际上在边际收紧。

摩根士丹利认为，美联储不太可能通过收益率曲线控制（YCC）的方式来压低债券收益率，新框架将会使得收益率走高，且美元可能无法维持在很弱的位置。该机构认为，1.5%-2%的10年期国债收益率也并不会使经济脱轨。更加陡峭的收益率曲线有利于风险定价，即有利于银行信贷加速向实体传导。

但这样的变化趋势并不利于黄金上涨。市场上甚至有悲观的观点认为，不排除黄金可能下跌至1800美元以下。FXTM富拓特约分析师黄俊对记者表示，黄金在前期向上突破2000美元整数关口后，在2000美元上方停留的时间较短，甚至可以认为是技术性的假突破。在回落至2000美元下方后，黄金在1910-1950美元附近震荡，远离2000美元整数关口，近期黄金多头整体气势其实较弱。

此外，在他看来，美债收益率触底反弹后走势震荡，暂无进一步走低的现象。目前通胀并没有实质性的利多（主要是实体需求方面），黄金也因此难有实质性利多。"就算是看多者，也只能说由于央行发了这么多货币，远期通胀会起来。但那是以后的事了，和当下无关。"

美元空头的失望也可想而知。摩根资管全球首席策略师克雷格（Kerry Craig）对记者表示，美元空头可能对议息会议感到失望，原本希望获得更强劲的指引。

波动过后机构仍看好中国股市

亚太市场风险情绪受到抑制，截至9月17日收盘，恒生指数跌近1.79%，上证综指跌0.41%。事实上，除了美联储的消息影响，一系列风险事件也暂时压制了市场的风险情绪。

瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝此前对记者称，主流外资机构普遍认为，在中国流动性宽松已达边际高点、中期业绩呈现出企业盈利增长有所反弹的背景下，预计中国股市以及亚太市场整体的盘整将持续至10月，这也预示了北向资金或持续波动。

不过，在全球流动性放量的背景下，机构仍看好中长期权益资产的前景。“中长期来看，全球再通胀交易还是会出现，即使存在其他因素扰动，中国资产的收益率，尤其对于例如欧洲等负利率国家的资金而言具有吸引力。”富敦上海中国区研究总监王宇轩对记者表示。

同时，中国经济也在不断复苏，复苏速度远超全球其他国家，目前宏观指标已从局部恢复到全面恢复。尤其是前期较弱的消费下行了7个月后终于在8月重新上行，工业增加值同比增长也达到了去年的平均水平，消费、投资、净出口“三驾马车”一起扩张，推动经济基本面向好。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，消费数据恢复正增长有重要意义，8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，限额以上企业消费品零售额同比增长4.4%。这些都说明中国经济受疫情的负面冲击正在逐渐消失。

就美股这一影响A股风险情绪的外部因素来看，机构认为顾虑也不大。数据显示，自9月初以来，特斯拉的跌幅已超30%，苹果上周的跌幅也超10％。不过，摩根大通衍生品主管表示，在经历了上两周由衍生品造成的美股回调后，“头部股”的股价已有所反弹，截至纽约时间周二下午3:10，特斯拉上涨9％以上；微软、亚马逊、脸书、Alphabet 的股价均上涨1％以上。摩根大通认为，反弹很可能会继续。

最重要的基础判断在于，一些机构并不认为美联储等全球央行真的就会“收水”。

渣打全球策略团队就认为，美联储，欧洲央行和日本银行的资产负债表总和超过21万亿美元。现在，欧洲央行的资产负债表已超过GDP的60%，G3国家央行的资产负债表的扩张尚未完成，央行将继续用流动性充斥市场，即使它们之间的沟通有时可能和市场预期不符。