“药中茅台”片仔癀是如何炼成的？

逼近300元！！

“药中茅台”片仔癀（600436.SH）前日继续起飞，股价再创历史新高293.98元，但之后随大盘下行，周五继续回调收报245.86元。

虽然近两日公司股价连续下跌，但全年而言片仔癀仍是不可多得的大牛股。今年年初片仔癀还只不过109元。一场疫情没有打倒片仔癀，反而让原本就富裕的它坐上了直升的火箭。

（图源：富途证券）

经过连续三个月的股价上攻，贵为“福建三宝”之一的片仔癀最新市值已去到1483亿元，反超云南白药位居中药板块第一。

未来，片仔癀与云南白药的“中药市值一哥”之争将会是个有趣的看点。

（图源：富途证券）

那么，这只新“中药第一股”片仔癀是如何炼成的呢？

“药中茅台”的新老故事

1. 可盐可甜，还可收藏的片仔癀

和所有的传统中药瑰宝一样，片仔癀身上也充满神秘的浪漫主义色彩。

相传明朝年间，片仔癀还是宫廷内太医院秘方御用良药。因该药形如条索，只须切一小片内服或外敷即刻见效，故名为“片仔癀”。

（图源：网络）

到了听书者熟知的万历年间，宫廷发生政变。宫内一名闽南籍太医竟携药方出逃，至璞山岩庙削发为僧。而宫廷中的秘方反倒因政变而流失（金庸：这情节竟然是那样的似曾相识……）。

片仔癀后来只在李时珍的《本草纲目》中出现只字片言。据书中记载，南方有三七，产于深山，极为矜贵。以三七入药传入宫廷，再配置成方，加以特殊工艺制作，即为宫廷秘方片仔癀。

斗转星移，流失民间的片仔癀秘方民国时期落到漳州馨范茶庄手中，茶庄引而生产僧帽牌片仔癀应市。片仔癀自此流入民间。

解放后，片仔癀在1956年纳入漳州制药厂，成为全国独家生产名贵药品，并改名荔枝牌。

（图源：网络）

经历近五百年风云变迁，片仔癀神奇依然。该药对肝炎、喉痛、烧伤、无名肿痛及炎症引起的疼痛、发热具有消炎止痛、清凉解毒的作用，国际上誉为“神州妙药”、“中国特效抗菌素”。

更为神奇的是，因为片仔癀有抗炎、清凉解毒、消肿止痛作用，所以对消化系统的癌细胞亦有明显的抑制作用。

江湖传闻，片仔癀可治疗肝癌。

片仔癀亦深谙有了神秘古法和神奇功效并不够，还要稍稍显山露水，所以它的产品书载明了药品的四大主要成分：麝香3%、牛黄5%、田七85%、蛇胆7%。麝香、牛黄均是名贵中药。其中麝香的来源——麝更是国家濒危物种。

洛阳纸贵，片仔癀的价格自然水涨船高。今年1月，片仔癀锭剂国内市场渠道价格上调60元至590元/粒。

据不完全统计，2005年至2020年，片仔癀15次涨价，价格上涨了4.72倍。

但片仔癀既然可以治疗癌症，几百块一粒的价格也不算什么了，购买的患者还是趋之若鹜——药中茅台的名堂由此而来。

（图源：公司官网）

可盐可甜的片仔癀还可以用来收藏。近几年在国内知名的歌德、保利拍卖会上，片仔癀几度以高价成交。

“乱世买黄金，盛世典藏”的说法已经out了，也可买买片仔癀。

2017 年北京保利12周年春季拍卖会上，片仔癀三盒（30 粒装）装拍出16.1 万元的高价，平均一盒约53667 元，刷新当时的拍卖纪录。

片仔癀的收藏价值体现在两个方面，一是文化价值，二是投资价值。

文化价值方面，片仔癀产地福建下南洋侨胞众多，民间素有“妈祖保平安，片仔癀保健康”的说法。一片片仔癀，是为来自家乡精神慰藉。甚至临走前，他们亦要含上片仔癀方可安然而去。

投资价值则体现在原材料稀缺和保质期较长。随着野生动物保护力度加大，原料供应减少，片仔癀的价格自然亦会上升。另外，中药可保存时间较长。因此今年购入片仔癀，关键时候可救命，用不着的时候还可以转手，实在是居家旅行必备。

2. 片仔癀的新故事：日化产品销售放量大增

一个讲了500年的故事，虽然很具有浪漫主义色彩，但总归会听厌。

于是，2014年片仔癀提出“一核两翼”的发展战略，即在片仔癀系列为主的医药制药业基础上，加强化妆品、日化品及保健品两翼。日化品业务主要包括清火系列的牙膏、漱口水等产品以及精华素、洁面乳等化妆品。

（图源：公司官网）

截至今年上半年，片仔癀的日化产品业务录得收入 4.53 亿元，同比增长49.37%，占总营收比例从去年全年的11.13%上升至14%。

（图源：同花顺iFinD）

公司在去年年底开始新建销售渠道，今年上半年更是继续加大营销投入，线上线下终端活动开展500余场，体验馆服务加入线下沟通走访部分，并定制个性化方案。

从去年第四季开始，片仔癀日化产品同比增速显著加快。下半年公司日化产品销售有望在上半年提速的基础上再持续放量。

（图源：西部证券研报）

核心业务片仔癀销售则录得营收13.50亿元，同比增长16.80%。1月份产品价格再度提升，但提价后销量仍小幅提升。

其中，境内市场销售同比增长14%；海外市场销售额同比只增长3%。在价格上涨情况下，预期海外销量下降约10%，但该下滑主要是受海外疫情影响所致。随着疫情好转，片仔癀在海外市场大概率会恢复正常增速。

回顾近十五年的片仔癀销售，其量、价均稳定上行。上半年片仔癀销售业务毛利率为 79.49%，同比下滑1.72个百分点，主要是因天然牛黄价格同比上涨16.22%，高于产品价格涨幅（11%）所致。

因此，下半年片仔癀仍存在涨价空间及动力，提价之后片仔癀销售业务利润有望增厚。

（图源：西部证券研报）

片仔癀公司今年在疫情大环境下，经营并未来出现太大问题，主打产品片仔癀销售依然量价齐升，日化产品业务销售则放量大增。如此片仔癀，在第二季亦迎来机构资金的加持。

据公司中报显示，二季度林园有三只产品出现在片仔癀的前十大流通股东，合计持有超880万股，持有市值近超15亿。新进286.62万股，期末参考市值在5亿元。

主业务片仔癀的故事还没讲完，日化产品的后浪便接踵而至，这样的片仔癀民间老百姓怎能不爱，投资人如何能不下注？

“宫廷秘药”片仔癀是否只是传说？

传说中，也有那么一款保健药，既可补血、止血、养颜，也可安胎、抗疲劳、抗癌，听上去它就像保健品领域的片仔癀。

2018年初，这款产品被证明不过是“水煮驴皮”。驴皮主要成分是胶原蛋白，但这种蛋白还缺乏人体所必须的色氨酸，并非是好的蛋白质来源。

这款产品就是现在被调侃为“智商税”的东阿阿胶。

自“水煮驴皮”事件之后，高级保健品东阿阿胶便在市场失宠。公司2017年一年销售额是73.72亿元。沉寂多年之后，至去年其销售额已跌至不到30亿元。

（图源：同花顺）

东阿阿胶虽然没有片仔癀这样曲折、跌宕起伏的背景故事，但同样是中药学有根据的“灵药”。据《中华人民共和国药典》所述，阿胶有补血滋阴、润燥、止血功能，可用于治疗血虚萎黄、眩晕心悸、肌痿无力、心烦不眠、虚风内动、肺燥咳嗽、劳嗽咯血、吐血尿血、便血崩漏、妊娠胎漏等。

当传统中药学与现代科学的意见相左，东阿阿胶用自己惨痛的消亡史身体力行地说明了从祖传热销“爆品”到人尽唾弃，只不过一宿的功夫。

片仔癀的故事属性同样拉满。现在的它风景无限好，未来某一天会不会如同昨日的东阿阿胶，一夜之间成为下一款智商税产品呢？

或许不会。

首先，东阿阿胶作为保健品主要用于滋补身体，并非太大刚需。当有科学证伪/质疑出现，价高的阿胶就自然会被抛弃。但片仔癀用途较广，甚至覆盖肝癌领域，对于一个绝望的病人来说，即使片仔癀受到质疑，仍会出于试一试的目的服用片仔癀。

其次，片仔癀至今未被证伪，是因为它在治疗某些疾病方面确实有某些功效。据去年“片仔癀治疗中晚期原发性肝癌的临床试验”总结会公布的临床研究结果显示，片仔癀对肝癌患者有延长患者总生存期的作用趋势，在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。

虽然片仔癀无法像西医一样根除病变癌细胞，但却可以帮助患者达到中医学中与癌细胞共生的境地。对于某些重症病患者而言，这就是极大的福音。

最后，也是最难以解释的，海内外中国人对于片仔癀的信仰。我以为这才还是片仔癀公司最大的护城河。

既然片仔癀被称为药界茅台，就以茅台作类比。

茅台酒在民间深受欢迎。但酒过三巡之后，相信大部分人都不太能分辨得出自己喝的究竟是茅台还是九江双蒸。消费者之所以要买茅台，90%的成本是用来买酒瓶上的牌子。

片仔癀也是同理，国内百姓、国外侨胞千方百计都要买片仔癀，很大程度上是买个心安理得。人之将死，一小片片仔癀就够起死回生了吗？恐怕没有人会信。

和茅台一样，民间对片仔癀一代接一代传下来的信仰是很难改变的。这才是片仔癀的核心竞争力。

至于片仔癀扑朔迷离、一波三折的来源，以我多年读《故事会》的经验，90%是杜撰的。

从故事框架来看，片仔癀从宫中流落民间的明朝那些事很像是《笑傲江湖》里《葵花宝典》从宫中流落民间（包括之后衍生出来的《僻邪剑谱》）的故事。在小说故事发生的当时，江湖上实际上也没有几个人见识过两种武功真正的威力。但是为练习传说中的神功，还是有大把江湖人士愿意先糟蹋自己的身体。

真假不重要，听众信以为真就够了。关于片仔癀有没有神奇药效的讨论，道理也是一样。

况且，片仔癀已经过科学一定程度上的推敲，所以片仔癀不会是下一个东阿阿胶。

听，故事里有泡沫的声音

片仔癀的新老故事虽然引人入胜、足够精彩，但听懂的投资者给的掌声还是太大了。

按滚动的市盈率来看，公司估值处于三年来的最高位。更准确而言，除了今年之外，片仔癀的滚动市场率从未超过100X。

（图源：同花顺iFinD）

横向对比行业其他公司的话，片仔癀目前107.5X的PE已远高于云南白药（33X）和同仁堂（45X）等可资比较公司。

（图源：同花顺iFinD）

这说明，片仔癀虽然好，但真的还没有这么好。虽然，现在的片仔癀，只愁产品价格还不够高，不愁消费者不喜欢。但片仔癀受限于材料供应和毛利率考虑及潜在消费者规模，不太可能会大幅放量。日化产品的故事线经营规模还比较小，还无法支撑片仔癀现在的高估值。

换言之，投资泡沫还是有的。

片仔癀被誉为药中茅台。但从盈利能力来看，片仔癀远无法与茅台相题并论，甚至还比不上同行的云南白药。现在公司市值反超云南白药，全赖市场各位乡亲父老支持。

片仔癀的故事是好的，但和民间死忠消费者不一样，当故事无法在公司纸面业绩上兑现时， 市场是会“反水”的。

想要坐稳“中药一哥”之位，片仔癀除了故事，还需要更多的肌肉。