华润置地中期毛利率创新低，有息负债大增22%，拆分物业商管独立上市谋发展
图片来源：网络
相较于较其他国字头房企而言，华润置地在2020年上半年的业绩表现欠韧劲、显焦虑。
据8月26日华润置地披露的2020年半年度报告，上半年其录得营业收入448.69亿元，同比下降2.14%；利润总额193.29亿元，同比下降14.15%；净利润132.35亿元，同比下降9.5%；归属于母公司所有者净利润115.42亿元，同比下降9.3%。
同期，华润置地毛利仅为150.46亿元，同比下降14.12%；毛利率33.53%，同比下降4.68%，为近三年来新低。
上半年，华润置地录得合约销售额1108亿元，同比减少6.7%，仅完成年初定下的全年目标2620亿元的42%。而去年同期，这一目标完成率为48%。
地产业务增长缓慢之际，华润置地开始探索新的可能性。中期业绩发布的几分钟后，华润置地再发一则公告称，拟分拆物业管理及商业运营服务业务在港交所独立上市的公告。
拟分拆物管业务独立上市，能让华润置地恢复增长活力吗？
归母净利润同比下降9.3%
与大多数房企命运相同，华润置地的2020年上半年业绩或多或少的受到了疫情的影响。投资物业及管理板块便是受损最为严重的部分，上半年租金收入仅为49.9亿元，同比下降12.5%。
其中，上半年话华润置地购物中心租金收入39.1亿元，同比下降8.9%。出租率93.9%同比下降0.9个百分点；写字楼收入按年增长5.8%至7.3亿元，出租率73.7%同比上升1.8个百分点；酒店营业收入同比下降51%至3.5亿元，平均入住率仅为32%，同比下降37个百分点。
同期，华润置地投资物业公允价值增值金额仅为45亿元，较去年同期的63亿元下降28.57%。受此影响，华润置地上半年的归母净利润115.4亿元，同比下降9.3%。
在8月26日举行的中期业绩会上，华润置地首席财务官郭世清曾对此解释称，随着疫情好转，投资物业评估增值回归正常之后，2020年全年华润置地的利润额将有望上涨。
半年报披露的数据也显示，扣除投资物业评估增值后，上半年华润置地的核心股东应占溢利为83.7亿元，同比增长3.2%。
“截至2020年6月底，集团对旗下61个购物中心、超过5000家品牌，合计减免租金7亿元。”华润置地还在半年报中称，若加上期内免租的7亿元，则上半年华润置地购物中心租金收入同比增长7.4%。
虽然上半年投资物业板块表现不佳，但华润置地高级副总裁喻霖康预计2020年投资物业的收入在120亿元左右，从2021年开始可恢复15%以上的年复合增速。
销售额同比下降6.7%
纵使预期乐观，华润置地也还需直面上半年“毛利率为近三年来最低”的事实。
半年报披露的数据显示，上半年华润置地综合毛利率为33.5%，较2019年同期的38.2%下降4.68个百分点。其中，开发物业毛利率由2019年同期的36%下降为31.1%。
历年数据则显示，2017年至2019年华润置地综合毛利率分别为40.18%、43.39%、37.91%，期间增幅分别为6.44%、3.21% 、-5.48%。
图片来源：搜狐财经
归母净利润和综合毛利率下降之外，受推货占全年比重较低的影响，华润置地上半年销售额同比下降6.7%至1108亿元。
作为最早一批赴港上市的房企，华润置地成立于1994年，仅两年之后就成功登陆港交所。
2006年至2009年，华润置地进入快速增长阶段，销售额复合年增长率达64.51%，2019年以249亿元销售额一举冲进房地产销售前十名，位列第七。
2010年，受到一二线城市楼市调控的影响，华润置地销售额较2009年下降9%至226亿，行业排名也由第7位降至第15位，是华润置地自2009年至今最低的排名。
2011年，调整战略转向三四线城市的华润置地销售额大幅回升62%至366亿元，行业排名重回前十，位列第九。
但遗憾的是，华润置地没能赶上时代发展的列车。2013年以碧桂园和恒大为代表的全区域布局房企，借助市场更新的红利，销售额首破千亿。而此时，华润置地的销售额仅为618亿元。
图片来源：搜狐财经
2014年之后，华润置地虽销售额持续增长但增幅放缓，到2016年才跻身千亿大军，排名也一直在行业第八第九名之间徘徊，至今也再未进入过行业前七。
2019年全年，华润置地实现销售额2425亿元，在克而瑞研究中心发布的《2019年中国房地产企业销售排行榜》中排名第十位。
有息负债总额增长22.27%
业务增长颓势明显之外，虽然贵为“TOP3”央企，但还是能从扩大的有息负债规模中感受到华润置地或多或少的“资金压力”。
半年报显示，截至6月30日，华润置地有息负债合计达到1645亿元的新高，较2019年末的1345.4亿元一口气增长了22.27%。
同期，华润置地的净负债率较2019年年末的30.3%提高15.6个百分点，达到了45.9%。
值得注意的是，有息负债的增长，并没有为华润置地的上半年带来规模扩张。上半年华润置地拿地步伐放缓，土地投资明显下滑。
半年报显示，上半年华润置地新获取项目30个，新增土储计容面积495.1万平方米，总地价588.8亿元，截至2020年6月30日，总土地储备达7109万平方米。
而2019年同期，华润置地以总地价820.6亿元增持了39宗土地；2019年全年，华润置地获取82 个项目，土地合同总地价1424亿元。
再往前回溯，2018年其拿地103宗，总地价1513.5亿元；2017年，其全年拿地金额更是同比增长66%至1044.7亿元，增持了64宗土地。
同时，华润置地增加的有息负债也没有体现在现金流的增长上。截止6月30日，华润置地现金及银行结存约为609亿元，较2019年末下降了4.4%。
此外，半年报还显示，自下半年开始，华润约有25%的有息负债将于一年內到期，对应金额约414亿元。
2019年物业对母公司业绩贡献3.9%
如何摆脱困境？华润置业作出的决定是分拆物业上市。
“公司认为应搭建一个完整的、具有华润置地特色的物业管理和商业管理的轻资产管理平台，并依托华润置地现有的业务优势，做大做强轻资产管理平台，一方面提高重资产的价值创造，另一方面也能成为华润置地新的利润增亮点。” 华润置地执行董事兼总裁李欣，在8月26日的业绩会上如此说道。
公开报道显示，最早在2018年3月，时任华润置地董事局副主席的唐勇就曾表示，物业公司分拆上市的机会确实存在，从2017年开始华润置地就对物业公司的管理架构进行了调整，并重新确定物业公司的战略目标。
2020年2月，华润置地便启动1-2年内分拆物业管理业务赴港上市的相关工作，上市主体为华润物业科技，将以2020年净利润达到7亿元来完成利润筹划及拆分上市方式方案。
华润物业科技官网发布的信息显示，其成立于2017年8月，定位为“平台型泛社区经济服务商”，重点布局品质物业业务、资产托管业务、智慧物联业务、平台创新业务四大板块，业态涵盖住宅、商业、写字楼、大型公建等。
截至2018年底，华润物业科技在全国范围内的管理物业项目达700余个，总在管物业面积超过1.35亿平方米，分布在北京、上海、深圳、成都、沈阳等70余个城市，下设11家中心城市公司。
那么，分拆物业上市，真能成为华润置地新的利润增长点吗？
根据半年报披露的数据，截至6月30日，华润置地管理面积规模达1.12亿平米，较2019年底增长5.4%。其中，住宅物业管理面积0.98亿平米，商业物业管理面0.14亿平米。
上半年，华润置地物业管理板块收入27.2亿元，同比增长9.1%。其中，住宅物业管理16.8亿元，同比增长9.3%；商业物业管理收入10.4亿元，同比增长8.9%。
历年财报则显示，2018年华润置地物业在管面积超过1亿㎡，实现营收41亿元, 同比增长18%。2019年该板块营收57.8亿元，同比增长31.5%。
2018年、2019年华润置地营收分别是1211.9亿元和1477.36亿元，华润物业部分的营收占比分别为3.38%和3.91。虽然占比在上升，但华润物业对华润置地的业绩贡献力有限。
“这是一个基于战略引领下的、水到渠成的考虑，而不是一个一定要赶什么风口，蹭什么热度去做的工作。”不过，李欣并未在业绩会上透露拆分物业上市的具体时间表。
拆分物业能否带来新增长还需观察，悬念或许仍将留到最后一刻。对于26岁的华润置地来说，当前要面对的难题是，还能否在2020年甚至以后的每一年中守住TOP10地位。
