管涛：美联储调整货币政策框架，中国面临三大挑战

“美联储将实行‘平均通胀目标制’，对中国来讲有利有弊。”8月29日，在2020年亚布力中国企业家论坛第十六届夏季高峰会上，中银证券全球首席经济学家管涛表示。

8月27日，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经同意采取平均通胀目标的政策，将会允许通胀在一定时间适度超过2%，以弥补通胀在低于2%时的影响。这是美联储自2012年以来，对货币政策框架进行的最大一次调整。此前，美联储相关政策表述是，致力于实现通胀率位于“对称性的2%目标”附近。

管涛表示，美联储将引入“平均通胀目标制”有两个目的：一是提振市场的通胀预期，二是保持目前货币政策的连续性和稳定性。

“美联储是想避免出现通缩预期，货币政策受到很大制约。”管涛指出，过去很长一段时间，美国的实际通胀率、核心通胀率都远低于长期的通胀目标2%。从欧洲、日本的经验来看，一旦出现通缩后，对货币政策影响很大，尽管欧洲、日本实施了负利率政策，但到目前为止，负利率政策的正面效果并不明显，对银行体系伤害很大。

此外，管涛表示，在疫情冲击下，经济复苏前景不确定，作为政策前瞻性的指引，美联储通过“平均通胀目标制”告诉市场，哪怕未来通胀率可能短期内高于2%，依然会保持零利率或者低利率的环境，保持目前货币政策的连续性和稳定性。

那么，美联储将实行“平均通胀目标制”对中国会产生哪些影响？

管涛认为，美联储将要实行“平均通胀目标制”，意味着美国的零利率、低利率政策会延续较长时间，对中国来讲有利有弊。一个好处是全球主要经济体宽松环境为我国宏观政策、“六保六稳”实施创造了好的外部环境，另外进一步凸显了人民币金融资产的配置价值，吸引资本流入、推动资本市场发展。

此外，管涛称，美联储新的货币政策也会给中国带来严峻挑战：一是人民币汇率又面对升值压力的挑战；二是在全球低利率环境下，外资的大量流入，中国是否会出现资产泡沫；三是通胀调控面临很大挑战。

“如果美国容忍通胀上来继续采取低利率，中国出现了通胀，将会采取什么样的政策？跟美国一样维持低利率让通胀上去，还是采取加息政策？如果加息可能会对汇率的压力进一步加大，在全球低增长情况下，汇率的升值会产生需求的转换效益。本来需求买中国货，汇率升值以后可能更多的买外国货，对整个经济也是有一定影响的。”管涛称。