石药集团（1093.HK）：创新药加速兑现，中报业绩超预期股价创年度新高

近期，第三次全国集采方案落地，伴随着带量采购趋于常态化，如何在市场竞争格局巨变之际获得一席之位，成为关乎药企命脉的重要因素。值得关注的是，石药集团成为此次入选品种最多的药企，成功中标8个，为公司未来带来大量市场，享受政策红利。其中标产品分别是：布洛芬颗粒、卡托普利片、孟鲁司特钠咀嚼片、塞来昔布胶囊、替格瑞洛片、盐酸二甲双胍缓释片、盐酸二甲双胍片、盐酸美金刚片。

与此同时，公司利好消息不断。2020年8月26日午间，石药集团发布上半年业绩公告，业绩超出市场预期，使得下午开盘跳涨，盘中振幅达到7.3%。截止当日收盘，公司股价16.64港元/股，涨幅4.65%。

图表一：公司公告股价走势图

数据来源：WIND,整理数据截止2020年8月26日收盘

营收净利双双增长，多板块表现亮眼

先来看一下公司的业绩情况。截止2020年6月30日，公司录得营业收入125.9亿元，同比增加12.6%；毛利94.37亿元，同比增加20.8%；归母净利润23.14亿元，同比增加23.2%；每股盈利30.97分，同比增加23.3%；拟10股送6股派0.6港元。

其中，由创新药和普药组成的成药业务表现符合预期，抗肿瘤产品线增长动力强劲，心脑血管疾病及呼吸系统成亮点，上半年收入102.31亿元，同比增长16.7%。受新冠的政策及市场等因素影响，维生素C收入10.05亿元，抗生素收入4.78亿元。此外，其他业务（如功能食品业务）收入8.76亿元，保持稳定增长。同比增加21.1%。

图表二：公司财务状况

数据来源：WIND，整理

2020上半年，神经系统疾病产品稳步推进，收入38.06亿元，同比增加6.4%，主要包括恩必普（丁苯酞软胶囊及注射液）、欧来宁（奥拉西坦胶囊及冻干粉针）及恩悉（盐酸普拉克索片），其中恩必普销售收入增加29.7%。

目前，丁苯酞胶囊正在开拓新适应症，其中用于治疗血管性痴呆在国内获准直接开展临床III期试验，用于治疗缺血性脑卒中在美国已经完成临床II期试验患者入组，正在进行数据分析。未来伴随着公司持续对恩必普进行新适应症及新市场的开发，有望继续保持优势，为公司带来新的增长空间。恩悉在2020年4月上市，成为国内第一个也是唯一一个通过一致性评价的盐酸普拉克索片，目前已经在全国23个省份挂网销售，并开发超过360家等级医院，这是公司在帕金森治疗领域推出的首个产品，成功上市并通过一致性评价，将有望为公司在帕金森治疗领域继续研发。

2020上半年，抗肿瘤产品表现亮眼成重要增长点，收入31.31亿元，同比增加44.4%，主要包括克艾力（注射用紫衫醇白蛋白结合型）、津优力（聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液）及多美素（盐酸多柔比星脂质体注射液），销售收入分别增加70.9%、53.5%及23.7%。

克艾力在2020年的全国集采竞争中以最低价格中标，有望加速替代普通紫衫醇，进一步医院开发及市场下沉工作，进一步持续高速增长。津优力预计将在现有领域的基础上，继续拓展头颈肿瘤、泌尿系统肿瘤等领域，并会陆续在白血病、同步放化疗及免疫领域发布临床研究数据，从而继续保持领先优势。多美素预计将在现有销售领域基础上，继续开发在白血病、肝癌、膀胱癌、肺癌、胃癌等领域，助力多美素稳定持续增长。

2020上半年，心血管疾病产品快速放量，销售收入11.07亿元，同比增加54%，主要包括玄宁（马来酸左氨氯地平片及分散片）、恩存（硫酸氢氯吡格雷片）、达新宁（盐酸决奈达隆片）、阿比康（阿司匹林肠溶片）及美洛林（替格瑞洛片），其中玄宁销售增长30.6%。

2020上半年，呼吸系统疾病产品受疫情推动，销售收入2.56亿元，同比增加50.4%，主要包括琦效（盐酸阿比多尔片）、中诺立克（盐酸氨溴索口服溶液）及诺一安（孟鲁司特钠片/咀嚼片）（新获批）。其中，琦效作为广谱抗病毒产品，先后被纳入国家《流行性感冒诊疗方案》和《新冠病毒肺炎诊疗方案》，在上半年快速放量，增速显著。

2020上半年，糖尿病产品销售收入1.73亿元，同比增加32.6%，主要包括林美欣（格列美脲分散片）及双乐欣（盐酸二甲双胍片/缓释片），阿卡波糖片获批上市，预计将为公司在糖尿病领域带来新的增长动力。2020上半年，其他治疗领域的产品录得销售收入3.87亿元，同比12.9%。

研发创新持续推进，未来三年将有超过15个十亿级别的重磅产品上市

在传统的成药之外，公司也在大力推动研发创新，今年上半年研发费用达到14.52亿元，同比增长54.2%，占成药收入的14.2%，处于行业领先水平。

仅今年上半年，公司已完成9项国内注册批件，1项美国ANDA批件，1项中国新药上市申请并获得受理，5项中国临床批件，1项澳大利亚临床批件，1项美国的临床批件，12个品种（18个品规）的仿制药一致性评价工作，以及其他临床进展。

图表二：2020上半年研发进展

数据来源：公司公告，整理

总体来看，公司共计拥有在研项目300余项，其中小分子创新药40余项、大分子创新药50余项，新型制剂20余项，主要聚焦在肿瘤、自身免疫、精神神经、消化和代谢、心脑血管系统及抗感染治疗领域。

从未来规划上来看，预计未来三年将会有超过50个新产品获批上市，其中市场空间超过10亿元的重磅品种将不少于15个，其中两性霉素B脂质体、米托蒽醌脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、PD1单抗有望于2020~2022年获批，预计将成为公司新一代重磅产品。

图表三：公司主要在研产品

数据来源：公司公告，整理

小结

医改进入深水区，能够在创新研发的道路上披荆斩棘的药企，才能够面对风浪而无畏前行。从此次第三次集采就可以看出来，石药凭借中标品种多，未来将会继续享受着市场放量所带来的红利。伴随着公司半年表业绩落地，结合此次公司超出预期的高速增长以及分红送股，优异的表现之下开始创出今年以来的新高。截止2020年8月28日收盘，公司创今年以来股价新高达到17.58港元/股。未来公司有望凭借持续的研发创新，带来持续稳定的增长空间，值得期待。

图表四：公司年初至今股价走势图

数据来源：WIND，整理