伟仕佳杰（0856.HK）中期净利润创新高，云计算和信创产业推动的新增长周期

2020年8月25日，亚太区最大的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商——伟仕佳杰（0856.HK）发布了中期业绩公告。

上半年，尽管不可避免地受到了疫情的影响，但公司本期的净利润仍创下了历史新高，业务结构持续优化。其中，受益于国内企业数字化转型的加速趋势、新基建和信创产业快速增长，伟仕佳杰的企业系统板块和云计算板块表现突出，同比增长速度高于整体营收增速，反映目前驱动公司成长的本质正发生显著的变化。

正如伟仕佳杰集团主席李佳林先生所强调的最新观点，“伟仕佳杰将继续深化其在‘云计算+大数据+人工智能’的布局，在5G和新基建的东风下，其围绕信创产业的业务、云服务及安全服务业务将进入高速增长期”。我们认为，新一轮技术周期的开启叠加以中国为首引领下亚洲数字化转型的机会将为伟仕佳杰的发展提供了肥沃的土壤，而由大国博弈所产生的自主自控强烈诉求下，IT行业国产替代趋势将是未来三至五年内的主旋律，这让国内信创产业或信息安全技术产生了巨大需求，能够高效率地提供全地域、全行业、全产品、全周期的产品和服务的以及一站式解决方案技术的提供商将有机会获得更大的市场份额，我们期待模式的创新将带来产业链利润的重新分配，作为领先者的伟仕佳杰有望率先取得突破。

净利润逆势创下历史新高，ROE进一步提升至16.1%，运营效率优于同业

按公告所示，截至2020年6月30日，伟仕佳杰实现营收288.3亿港元，毛利约13.7亿港元，归母净利润至4.2亿港元，ROE进一步提升至16.1%。

上半年伟仕佳杰的ROE继续维持在高位，且较香港恒生指数的平均ROE高出约6个百分点。一方面来自于盈利的造好，受益于期间突出的费控表现，财务费用同比下降了16.6%，行政开支同比下降了17.7%；另一方面来自于优于同业的营运效率，伟仕佳杰的库存周转天数约为35天，在同业内排名前列，而其营运周转天数约54天，远低于行业中位数的130天。

期间，管理层团队尽可能地降低了疫情对业务和资产负债表带来的不利影响，积极调整净负债水平，上半年公司的净负债率（净带息负债/总资产）约为22%，较上年同期大幅下降5个百分点，抗风险能力十足。

除此之外，管理层团队还能敏感地捕捉住市场变化和行业变动带来的新机会。在疫情影响之下，公司的净利润依然能够逆势创下新高，特殊时期所展现出的较高运营效率与较优的费控能力，充分体现了管理层处理突发事件的应变能力和执行力。

今年以来，创下上市历史新高的伟仕佳杰实现累计涨幅为15%，同期恒生指数的表现却下跌约9.4%，这意味着伟仕佳杰已经跑赢大盘指数超过24%，该相对涨幅在港股wind四级行业分类中排名靠前。

若以2019年净利润进行同业比较，利润规模排在首位的伟仕佳杰，其市值规模仅处于行业中位数水平，低于同业平均数。从这个角度来说，伟仕佳杰的估值显然是被低估的。

我们并没有忽略港股和A股两地市场所存在的估值差距，但从另一个角度看伟仕佳杰，公司最新PE（TTM）仅约为7.8倍，PEG低于1倍，因此公司估值被低估也是一个较为明显的客观事实。而受益于两地市场互联互通的机制，随着公司的港股通持股比例持续上升，在较大潜在提升空间产生的牵引力影响之下，两地估值差距缩小和公司自身估值回归的机会将一同出现。

充分受益于新基建，云计算和信创产业推动公司迈入新增长周期

从分部业务表现方面更能看到公司业务结构的持续优化。

上半年，配件业务取得收入约45.9亿港元，占总营收比例约为15.9%；移动终端业务取得收入约111.1亿港元，占总营收比例约为38.5%；云计算和大数据板块收入同比增长20%至7.1亿港元，占总营收比例约为2.5%；网络及信息安全业务（企业系统）的收入约为124.2亿港元，同比增长14%，占总营收比例约为43.1%。如下图所示：

（数据来源：公司公告，经整理）

从收入结构的变动可看出，网络及信息安全业务营收规模和营收占比在公司内部排名首位，与云计算和大数据板块一起的合计占比约45%，这两个板块的较高成长性于上半年得到体现，目前尚处于起步阶段，这代表两板块业务占比将有持续提升的趋势，伟仕佳杰未来深耕于云计算、网络及信息安全等这些公司具备优势竞争力的信创产业细分领域，我们看到了它有顺周期做大、顺势而为的思考。

上半年配件业务和移动终端业务由于疫情原因延迟了用户消费释放时点、改变了其消费的地点，因而同比有所萎缩，预期下半年有可能逐步恢复正常状态，在经济内循环支持了，更有望恢复正增长水平。

这意味着，当公布了这份中期业绩之后，伟仕佳杰基本可以确认全年无忧，预期将继续保持稳健。未来业绩将呈现出基本盘的恢复与新驱动力凸显的特征。

特别需要指出，我们看好伟仕佳杰的自主研发实力及“平台+产品”业务模式。此两者可支撑公司为多行业客户提供企业级的“IT+产业+金融+互联网”新生态IT服务、产品及行业解决方案，支持管理工具定制化开发。据了解，伟仕佳杰旗下服务公司现在已拥有十几款软件著作权，主要是基础设施监控以及应用软件的监控（包括移动端、外部网页），还有涵盖了公司所有业务的各类平台工具功能。

近日，伟仕佳杰自主开发的 OA 办公系统先后通过中科可控、中标麒麟、统信(UOS)国产平台兼容性认证，这标志着伟仕佳杰自主研发的软件与服务在信创领域迈上了一个新台阶。自主研发的产品，可有助持续提升客户粘性，更利于拉动公司毛利率提升，为公司未来实现进一步的质变，做好量变阶段的积累。

因此，站在中长期角度，充分受益于新基建外部因素和公司自主研发潜力释放的内部因素共同作用下，持续成长的云计算和信创产业有机会推动公司迈入新的增长周期。