飞鹤上半年营收87.07亿，全渠道开花推动业绩高增长

8月18日晚间，中国飞鹤（HK6186）发布2020半年度业绩。今年上半年，飞鹤实现营收87.07亿元，同比增长48%。

高盛在研究报告中表示，今年以来，受新冠疫情影响，奶粉行业整体业绩下滑。在此前提下，飞鹤仍取得强劲的双位数增长。这反映了飞鹤线下市场份额增长和疫情爆发期间线上渠道快速扩张。

高盛预计，飞鹤将在未来2-3年内占领更多的市场份额，因而继续给予买入评级。

高端奶粉收入占比近8成为增长主引擎

飞鹤半年报显示，今年1-6月，飞鹤婴幼儿配方奶粉系列产品收入全线上涨。其中，高端婴幼儿配方奶粉产品实现营收67.73亿元，同比增长73%，占总收入比重达到77.8%。普通婴幼儿配方奶粉产品实现收入15.42亿，较上年增长9.4%。

近年来，高端婴幼儿奶粉成为拉动飞鹤业绩增长的主引擎。2016-2019年，飞鹤的高端婴幼儿奶粉产品年营收由15.86亿猛增至94.11亿，年复合增长率达81.04%。其在飞鹤营收体系中的比重也逐年加大，由2016年时占比42.6%至2019年提升至66.5%。

受益于此，飞鹤在2016-2019年分别实现营收37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元、137.22亿元，业绩连年大幅增长。

目前，飞鹤的高端婴幼儿配方奶粉产品包括超高端星飞帆和超高端臻稚有机系列，以及臻爱倍护、飞帆等高端产品系列。

飞鹤在其半年报中表示，今年上半年的收益增长主要归因于超高端星飞帆和超高端臻稚有机产品系列收益增长。

2020年上半年，飞鹤全面升级超高端明星产品星飞帆，并推出助力宝宝眼脑发育的高端婴幼儿配方奶粉淳芮有机新品，易于消化吸收的高端婴幼儿配方奶粉妙舒欢新品，以及面向儿童配方奶粉市场的茁然新品。

飞鹤表示，未来还将继续增值消费者服务，借助臻稚有机产品推崇更天然的生活和育儿理念，提升超高端消费者产品体验，还将深化内容运营与服务，提供高品质营养、健康、育儿内容服务。

线上线下渠道全面开花

一直以来，飞鹤的主战场均在线下渠道，通过线下经销商将产品出售至零售门店、母婴产品店营运商、超市和大型超市连锁店等。依托经销商，飞鹤零售网点从2016年末5.8万多个增长至2019年末的10.9万多个。

2016-2019年，飞鹤线下渠道销售收益约占乳制品总收益的96.8%、93.5%、88.9%和91.3%。

近年来，飞鹤开始持续加码线上渠道。一方面通过官方网站和微信等渠道向终端客户销售，同时也在天猫、京东、苏宁等主流电子商务平台展开布局。在飞鹤看来，当前消费场景迎来巨变，云享便捷已经成为主流。

新冠疫情期间，飞鹤在业内率先将品牌活动从线下转移到线上，开展了嘉年华、妈妈的爱、迷你秀，以及知识讲座微信群互动、线上直播、公益讲座等品牌活动，同时联合各大营养专家、儿童医生等，借助线上直播、星妈课堂等创新形式不断给家长们提供优质的养儿育儿内容，在帮助消费者的同时，进一步打开了线上销售渠道。

数据显示，2020年上半年，飞鹤共计举办超33万场面对面研讨会，其中包括超14.4万场线上面对面研讨会及18.6万场线下面对面研讨会。

线上线下的多点布局使飞鹤在今年上半年迎来各平台渠道的全面开花。截至2020年6月30日，飞鹤零售网点进一步增至11.9万多个，线下渠道收益在乳制品总收益中的占比为87%，线上渠道收入占比明显提升。

根据AC尼尔森数据，2020年第二季度，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额已从一季度的13.4%增长至14.5%，其中线下市场占有率为16.8%，线上市场占有率达8.0%。

为满足不断扩大的市场需求，飞鹤在今年上半年进一步扩充产能。根据半年报，截至2020年6月30日，飞鹤拥有七个生产设施，设计年产能合计为19.24万吨。由于预期公司将持续强势增长及产品需求的持续上升，飞鹤正在扩充现有生产设施中的龙江工厂，同时新建哈尔滨工厂。

飞鹤称，将继续宣导5.28中国宝宝日，助力品牌力和影响力不断提升，也帮助飞鹤市场赢得更多消费者的信赖和选择。未来将通过深刻洞察消费者需求、高度重视产品创新研发，不断改善消费者体验，用高品质产品与服务回馈广大消费者。