再推预期管理 央行下周将对两笔到期MLF一次性续做

　　人民银行昨日发布公告，将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

　　市场人士分析认为，一方面，本月MLF到期量较大；另一方面，受专项债集中发行等因素影响，资金面近期边际趋紧。央行此举意在稳定市场预期。同时，MLF利率进一步下降的概率较低。货币投放将维持“总量适度”原则，降准、降息的频率和力度较此前将明显下降。

　　央行“剧透”以平稳预期

　　公开信息显示，8月17日和26日分别有4000亿元和1500亿元MLF到期，本月合计有5500亿元MLF到期，到期量较大。

　　此外，受专项债集中发行等因素影响，近期资金面边际趋紧。光大证券首席银行业分析师王一峰认为，随着政府债券发行逐渐发力，8月以来累计净融资额约9000亿元，资金面基本维持“紧平衡”状态，隔夜利率已逼近2.2%，1年期存单价格上行至2.9%。

　　“央行再度实行预期管理，提前公告一次性续做，一是告诉市场，MLF不会缺席；二是一次性续做有助于平滑市场波动，避免分两次续做时，机构过度博弈央行行为，造成市场波动加剧。”王一峰表示。

　　综合当前资金面的情况，王一峰判断，央行可能采取等量或小幅超量续做的方式。

　　今年，央行曾两次提前公开市场操作计划。2月2日，央行公告称，将于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金；6月8日，央行称，将于6月15日对当月8日和19日分别到期的共计7400亿元MLF进行一次性续做。

　　连续开展逆回购操作

　　对冲政府债券发行

　　近期，央行还通过连续开展逆回购操作的方式，熨平市场波动。

　　8月7日以来，央行连续开展逆回购操作。8月12日至14日，央行连续3天加大逆回购投放力度。Wind数据显示，央行本周共进行5000亿元逆回购操作，净投放4900亿元。

　　中信证券研究所副所长明明表示，六七月地方债发行节奏放缓后，预计地方债发行规模将在八九月加速回升。因此，在地方政府债供给压力较大的背景下，央行适当增加流动性投放，有助于配合财政发行，进一步发挥货币和财政配合功能。

　　王一峰认为，央行连续3天加大逆回购投放力度，主要是为对冲政府债券发行。8月12日起，政府债券净融资额每日规模均超1400亿元，对资金面形成抽紧效应，需要央行的适时对冲。

　　货币政策回归常态化

　　MLF利率下降概率较低

　　多名市场人士认为，后续MLF利率下降的概率较低。明明判断，MLF利率调整的概率不大，总体仍将保持中性。

　　“货币政策正在逐步回归常态化。”方正证券首席经济学家颜色解释称，常态化有两个特点，一是在利率方面，更多是通过压低LPR加点部分，进一步降低贷款利率和实体经济融资成本；二是加强结构性调控。

　　颜色认为，经济持续向好，货币政策则总体趋稳。但由于尚余约1.5万亿元专项债等待发行，央行收紧流动性的概率不大，仍需进行一定支持。

　　对于下半年货币政策走势，王一峰认为，货币投放将维持“总量适度”原则，降准、降息的频率和力度较此前将明显下降，更多是依靠公开市场操作、MLF等工具实现基础货币投放。在结构性工具的使用上，央行主要通过“三档两优”的法定存款准备金率框架、直达实体经济货币政策工具、普惠性再贷款再贴现额度、定向中期借贷便利、央行票据互换等工具，加强结构性调控。