应习文：短期通胀企稳背景下，货币政策可适当调整节奏

　　 题：《应习文：短期通胀企稳背景下，货币政策可适当调整节奏》

　　作者 应习文(民银智库宏观分析师)

　　国家统计局数据显示，7月份CPI环比上涨0.6%，同比上涨2.7%，同比涨幅较上月扩大0.2个百分点，略高于市场预期。下半年以来CPI已连续两个月小幅上涨，反映国内通胀与经济形势的两个特点。

　　一是受天气、夏季自然灾害及局部地区疫情小幅反弹等因素影响，以肉类和鲜菜为代表的食品价格受到供给冲击出现明显反弹；二是新冠肺炎疫情在国内的有序防控下，整体经济复工复产、复商复市好于预期，国内需求有所回暖，推动非食品商品与服务价格开始企稳止跌。

　　具体来看，猪肉价格近期调头上涨，成为食品价格最主要的推动因素。受局部地区疫情反复，南方洪涝灾害，以及非洲猪瘟局部偶发等供给面冲击，猪肉价格7月环比上涨10.3%；作为替代品，牛肉、羊肉、蛋类、奶制品价格也小幅上升。南方汛期影响蔬菜供应，鲜菜价格环比上涨6.3%，是食品价格上涨的第二因素。

　　非食品价格企稳止跌，暑期旅店住宿及能源价格形成支撑。衣着价格因季节因素环比下降0.5%；居住价格环比持平，租金止跌；生活用品及服务环比持平，家庭服务转为环比小幅上涨0.1%；汽车、手机价格依旧环比小幅下跌，但在燃料价格支撑下交通与通信大类价格环比上涨0.3%，成为非食品的重要支撑；在疫情保障医疗供给政策支持下，医疗保健价格连续第三个月持平；教育文化娱乐价格依旧环比下降0.2%，主要受团体旅游价格下降拖累；暑期旅店价格上涨，推动其他用品和服务价格环比上涨0.8%。

　　7月PPI同比降幅收窄至2.4%，与市场预期基本持平，环比上涨0.4%，反映工业领域需求复苏良好。7月国际大宗商品价格延续了6月的回升态势，石油价格小幅上行，有色金融价格全面上涨，带动国内基础工业产品价格回升；加之复工复产形势良好，工业品下游复苏，市场需求逐步回暖，生产与生活资料环比双升，促进PPI同比降幅继续缩小。

　　整体看，6、7月份连续两个月CPI小幅回升，PPI的通缩程度也持续好转，反映近期通胀形势好于预期，社会需求在疫情防控效果良好的情况下逐步复苏。不过也应注意到，通胀的上行也有供给面的扰动因素，特别是猪肉和能源价格，需注意具体产业结构性政策应对。

　　展望后几个月，在去年基数大幅上升的情况下，CPI同比增速重新转向回落仍是大概率事件，疫情变化、天气情况与猪肉价格走势仍将是整体CPI下行走势中的波动因素。在短期通胀企稳背景下，货币政策可适当调整节奏，保障流动性合理充裕，为四季度可能到来的疫情防控新情况等留出一定政策空间。

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