乐享互动拟在香港主板上市，港股迎来“中国版TTD”？

在微信、今日头条和抖音等自媒体平台发展如日中天之际，港股主板也即将迎来国内的自媒体效果营销龙头企业---乐享互动。据最新招股书显示，按2019年收益计，乐享互动在国内自媒体效果类市场位居行业第一。

据了解，乐享互动创立于2008年，早期主要从事数字营销服务。2014年11月，开始基于移动互联网HTML5（以下简称“H5”）提供效果类营销服务。2017年拓展业务布局，专注于提供效果营销服务。目前公司定位于效果类自媒体营销服务商，利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务。

自媒体效果类营销赛道高景气，乐享互动业绩高增长

效果类营销是依据互联网受众的特定行动（如点击、下载或销售）向营销客户收取费用的一种在线营销类型，是当下经济环境确定性的增长赛道。据招股书显示，效果类自媒体营销市场的市场规模由2014年的人民币13亿元增加至2019年的人民币318亿元，复合年增长率为90.0%，并预计于2024年前达到人民币1,107亿元，2019年至2024年的复合年增长率为28.3%。

（来源：公司招股说明书）

乐享互动业绩所表现出的高成长性，其实也印证了自媒体效果类营销赛道的高景气度。过往财务数据显示，2017-2019年，营业收入及净利润的年均复合增速分别为87%和45%。

（来源：公司招股说明书）

今年疫情催化了线上业态的繁荣，给效果营销业务主导的乐享互动的业绩也填了一把火。据招股书显示，2020年一季度，营业收入和净利润分别为1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。而经调整后净利润为2377万元。

据招股书显示，于往绩记录期，公司超7成的收入来自于网络文化应用类产品（如游戏、文学等）和Html5相关的效果营销服务，并在一季度疫情期间实现大幅增长，是业绩保持高增的引擎。可见疫情之下，乐享互动商业模式的优越性。

第三方线上营销技术平台，具备合规经营资质，或为“中国版TTD”

对数字营销领域有所了解的投资者会发现，乐享互动与美国独立DSP领域龙头The Trade Desk（TTD.US,以下简称“TTD”）在业务模式、客户类型等方面多有相似之处。

从模式上来看，双方均为服务于品牌方或代理商的第三方技术平台，基于数据和算法来对线上产品目标人群分析进行定制化解决方案（包括渠道类别、持续时间和定价模式等），以提高产品的转化效果、降低行业客户的成本。

（来源：公司招股说明书）

从客户类型来看，与TTD一样，乐享互动主要服务于营销代理商，近两年占比都在九成以上。而客户类别集中于线上领域，占到95%以上。其中，手机APP、H5游戏占比超过八成。

值得留意的是，互联网内容行业是监管主导型行业，具有一定的经营门槛。根据监管要求，国内从事互联网文化活动须取得相应经营资质。据招股书介绍，截至2020年7月13日，北京乐享、北京伍游、霍尔果斯伍游、霍尔果斯耀西及智普数联持有从事我们互联网文化活动的《网络文化经营许可证》。所以，具备资质的乐享互动，可从事相应互联网文化活动，包括各类线上娱乐产品的投放，比如游戏、视频等，以及开发技术平台以解决互联网营销及流量变现的痛点。

（来源：公司招股说明书）

所以，从模式和客户类型来看，乐享互动可谓是“中国版TTD”。据WIND统计，TTD从2016年9月上市至今不到五年时间，创造了超24倍的股价涨幅神话，堪称“财富加速器”。这也为乐享互动上市后的表现提供了更大的想象空间。

（来源：WIND）

持续加大研发投入构建核心优势

数据和算法等核心技术是数字营销公司的核心生产力。据公司财报及招股书数据统计，2017-2019年，研发费用的年均复合增速分别为52%。持续加大的研发投入，无疑是公司构建核心竞争壁垒的关键。

（来源：公司招股说明书）

另外，据招股书显示，乐享互动合作过的自媒体达到2.3万名左右，接入点约计23万个。截至2020年3月31日，用户规模超过7.33亿。而庞大自媒体覆盖规模及所触达的用户基数，也为公司持续优化产品提供了源源不断的数据资源。

而从团队人员构成来看，乐享互动显然是一家技术驱动型公司。截至2020年7月13日止，乐享互动的研发、技术人员和运营人员占比达到73.24%。

积极布局短视频领域，拓展业务边界

目前来看，国内效果类营销行业格局仍然十分分散，竞争激烈，而像乐享互动已具备行业领先优势的第三方技术平台，更容易脱颖而出。

根据过往经验来看，效果类营销行业格局变化取决于媒介形式的转变。伴随互联网的普及以及终端由PC向移动端的演进，线上产品投放在规模和增速上均已超过了线上非效果类产品投放，而移动端更是贡献了绝对的增量。乐享互动作为国内首批全面针对H5化的自媒体和信息流媒介进行全方位自媒体效果类营销的玩家，一开始便占据了有利的位置。由于数据是算法迭代和决策优化的关键生产要素，所以流量的触达效率是决定玩家能否获得业务突破和持续进化的先决条件。而目前，兴起于2018年的短视频无疑是当前流量增长见顶，时长争夺战之下的高增长赛道。据Questmobile报告数据显示，今年2月，短视频占国内用户时长大盘16.1%，较2019年2月上升4.5个百分点。

（来源：Questmobile）

出于对市场机会的高度敏感，乐享互动已提前布局短视频领域。据招股书显示，乐享互动对一家专业视频制作公司进行早期的战略投资。同时，公司于2018年开始在抖音上为3C配件公司进行推广。另外，公司表示正在开发面向短视频平台的市场营销人员及自媒体的技术平台---“美接”，目前正在内测阶段，预计今年第四季度正式推出。

结语

自去年下半年来，行业多数细分领域玩家陆续上市，其实也标志着行业正式进入下半场。而下半场的竞争将围绕市场、技术及资本等多个维度展开。若乐享互动成功在港上市，无疑将会获得融资及品牌背书等多方面的优势，实现资本卡位，助力公司快速扩张。同时考虑到港股板块已有相应玩家，在定价方面也会比照相应的基准。

由于发达国家已诞生出像TTD这样的领先样本，并被成熟资本市场认知及认可，公司在模式上与其相似，并占据国内效果自媒体营销细分领域的领先优势，可谓是指尖上的“TTD”，在题材上相信会受到大多数投资者的关注。

另外，面对今年突如其来的疫情，诸多行业遭受重创，但以在线娱乐、教育及办公为代表的线上板块迎实质性利好，乐享互动也明显受惠，并奠定其在全年的增长基础。