国外关店、国内疯抢，免税概念是谁的砒霜，谁的蜜糖？

昨日有美国男装零售巨头宣布破产，后便有免税巨头“缴械投降”。

近日，日本最大连锁免税店Laox（以下简称“乐购仕”）宣布，基于疫情影响，将关闭旗下一半的门店（12家），以降本增效，缓解现金流带来的压力。

消息一出，惊起了市场瞩目，毕竟乐购仕曾是日本最大规模的综合免税家电零售企业，2015年由它掀起的那阵国人疯狂抢购饭煲和电动马桶盖的“爆买”现象还留有余韵。

“乐购仕2015财年净利润达到80亿日元，为上年的约6.5倍，销售额926亿日元，同比增加84.6%，营业利润达到85亿日元，为上年的约4.9倍，双双创下历史新高。”——公开数据

而此一时彼一时，2020年的新冠疫情显然不是“善茬”，轻而易举地断了不少行业的谋生之路，其中，免税店也算是首当其冲，但随着疫情的发展，国内外防控进程产生“时差”，便出现了一种“冰火两重天”的有趣现象。

国外免税店连连叫苦

不同于国内疫情进入常态化，海外疫情的形势依然严峻。

根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据，目前全球累计确诊超过1715万例，累计死亡超过66万例，其中，日本累计确诊病例达34120例，单日新增新冠肺炎确诊病例超过1200例，累计死亡1006例；且日本47个都道府县均出现新冠确诊病例，爱知县、福冈县等多地新增病例数创新高。

数据来源：微博

而基于疫情打乱人们的出行节奏，游客数量骤减，无法轻易入境，失去应有的购物场景，高附加值的销售回升较为乏力，关店、裁员、降薪等招数频出，包括乐购仕在内的日韩免税企业已面临颇具威胁性的生存危机。

“2020年5月赴日本的外国游客仅1700 人次，对比去年 5 月单月（227 万），减少了99.9%...6月日本免税品销售额较去年同期下降90.5%。”——

尤其是当它们缺少了来自国人的流量，其现状则显得更为窘迫。

根据公开数据显示，近3年我国每年出境旅游人数在1亿人次以上， 境外消费超过1万亿元人民币 。其中，2019年我国出入境免税的销售额为395亿元，占据所有免税销售收入近8成以上。

然而，虽然感叹于国外免税店的疲态，但这一庞大的境外消费体量的有效回流却开启了国内免税市场的新格局。

国内免税店“百花齐放”？

尽管国外免税市场一片寒潮，但国内的免税热度却高潮迭起。

在政策的强力助力之下，拉动消费回温成为支撑经济稳步增长的重要途径。其中，免税产业虽在国内渗透率不高，但基于国内品牌、品类、消费体验、价格、渠道等逐步完善，且自带高利润高营收属性，搭上跨省团队游重启的快车，或将通过海南作为切入点，刺激这一回流进程的加快。

“2019年末国内免税规模约超500亿元，预计到2025年其规模有望突破1600亿元...我国免税品整体销售规模占全球比重仅7.8%，我国居民在境内的免税购物渗透率在10%-23%，远低于邻国韩国。”——公开数据

海南全省上半年零售总额及增速

数据来源：新时代证券

根据海关总署数据显示，7月1日至27日，海关共监管海南离岛免税销售金额22.19亿元、购物旅客28.10万人次，同比分别增长234.19%、42.71%，环比分别增长45.51%、12.63%。另外，市场预计到2022年离岛免税市场规模或将超过600亿，其中，未来两年海南全省离岛免税销售行业规模或将快速扩大5倍。

新政执行以来离岛免税销售规模及客单价情况

数据来源：西部证券

显然，这股免税热风已然吹起，不少企业自然开始蠢蠢欲动，虽说目前这一行业具有高垄断性质，占据市场份额超过八成的中国中免已具有领头羊效应，但在市场和政策的齐齐助力之下，随着离岛端免税开始趋向量价齐升，一旦国人离境免税政策有望落地，非离岛端的市内免税店也或将迎来成长空间，入局的企业自然有希望分一杯羹。

“截至到7月29日，今年上半年我国新增免税相关企业超过3600家，较去年同比1791%。其中，第二季度新增超过2400家企业，环比增长105.9%（以工商登记为准）。”——公开数据

我国免税行业的市场竞争格局

数据来源：天风证券

事实上，它们也这么做了。

6月9日，王府井成为我国拥有第8张免税牌照的企业；

7月6日，百联股份已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请；

7月15日，鄂武商A表示公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请；

同日，岭南控股表示已向广州市政府相关部门正式提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示；

7月19日，大商股份宣布拟申请免税品资质；

7月20日，欧亚集团向吉林省及长春市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示；

7月23日，步步高集团称已向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示.；

7月30日，根据接近海南省政府人士透露，海南省政府开会确定，海南省旅游投资发展有限公司将会获得一张离岛免税牌照，而这家海南国资委独资控股的企业，也是上市公司海汽集团的母公司，随后海汽集团股价直线拉升涨停。

数据来源：Wind

而值得吃味的是，它们对发展免税业务的诚意或需要深究，不乏存在炒作心态，毕竟免税概念作为今年最热门的板块，谁碰即大涨，股价“翻身做主人”，可谓是风光无限。

截止今日收盘，今年以来，中国中免股价累计涨幅超过152%，最新总市值为4360亿元。

数据来源：Wind

今年以来，百联股份股价累计涨幅超过124%。

数据来源：Wind

然而，虽然不少企业近来前赴后继试图获得免税牌照的青睐，但基于免税牌照的申请和审批流程较为严格，其落地存在较大的不确定性，在近期也难以出现大规模放开的趋势，因此，炒作过热的同时还得谨慎看待这一现象，毕竟过高的市值表象之下或存有泡沫，提前消化的利好或许已透支了相关标的成长空间。

结语

整体来看，相对于海外的免税店的寒潮，国内免税行业发展形势一片光明，尤其在政策力度加大的背景之下，尤其是随着免税渠道和场景的建设完善，免税行业具备较为广阔的成长空间与投资价值，核心逻辑趋向中长期，而市场情绪带动这一板块近期频繁飘红也反映了这一点。

但且看海外免税巨头的窘境，可以发现，免税业务的运营也依旧需要来自天时地利人和的气运。而现今，疫情这只黑天鹅不仅带来了一定的不确定性，也或继续为国内试图入局免税业务的企业敲响警钟，即实现高毛利的背后需要有效的运营水平加以支撑，从而加强国内免税消费的粘性，因此，热情入局之后还需理性探索。