上半年A股IPO创新高 创投机构迎来退出春天

　　上半年A股IPO创新高 创投机构迎来退出春天

　　中国基金报记者 房佩燕 莫琳

　　今年上半年是A股IPO大年，募资金额为近五年同期新高；创投机构扮演主要角色，IPO渗透率高达65%，与之相伴随的VC/PE退出大爆发。受访业内人士表示，本土创投机构正迎来退出的春天。

　　A股IPO创新高

　　创投机构退出迎来大爆发

　　今年，A股市场IPO数量及规模显著提升。投中数据显示，上半年共有118家中国企业在沪深两市IPO，同比增加84.38%；IPO募资金额共计1387.12亿元，同比上升1.3倍，创近五年同期新高。

　　数据还显示，上半年122家具有VC/PE背景的中企实现上市(包括在海外上市)，VC/PE机构IPO渗透率达到65%，VC/PE机构IPO账面退出总回报达到 2280.19亿元。

　　高瓴资本以8家IPO的战绩拔得头筹，达晨财智和深创投分别以7家IPO的战绩紧随其后。达晨财智和深创投分别有3家和2家企业登陆科创板，鼎晖投资、启明创投等多家人民币基金则在科创板斩获颇多。以美元基金为主的高瓴资本，以及奥博资本、老虎基金、红杉中国等多家美元基金在科创板颗粒无收。

　　对于下半年，各家机构早已摩拳擦掌。达晨财智表示，截至7月17日，达晨已预披露盛剑环境、艾索信息、中望软件等21家企业；上半年已过会未挂牌的还有杰美特、康希诺、中信博3家企业。深创投则透露，除了上半年已经上市的7家企业，又新增上市公司3家，已过会待发的还有3家，在会排队35家，167家企业IPO上市。

　　盈科资本告诉记者，IPO是公司退出的主要形式，截至7月17日今年累计有10个项目拿到IPO批文，其中9个已经挂牌。此外还有约20个项目待审，盈科资本投资项目中超过40%已经完成或开启上市进程。

　　昆仲资本创始管理合伙人王钧告诉记者，对于做早期科创投资的机构，今年是退出的大年。该公司本季度有科创板和美股两家公司会IPO；此外还有3个项目在会排队，3家准备申请。

　　除了IPO，大量中小创投机构通过股权转让或并购的方式实现了退出。科创板、创业板注册制红利，也刺激PE机构向前端延伸的意愿越来越强烈，除了直接投资A轮、B轮之外，更愿意接手二手份额基金。

　　中科创星合伙人李浩表示，该公司专注于早期“硬科技”风险投资，多数项目都是通过股权转让的方式实现退出。上半年退出的项目占近年来退出总额的1/3左右。

　　预计政策红利会持续两三年

　　募投退将形成良性循环

　　上半年IPO节奏加快和科创板、新三板及创业板改革并试点注册制等政策红利是分不开的。数据显示，118家IPO企业中，有46家在科创板上市，募资金额共计501.95亿元。此外，创业板注册制落地仅一个月，已有296家企业申请，超9成企业背后都有VC/PE的身影。

　　达晨财智总裁肖冰认为，随着创业板注册制落地，IPO数量会迎来爆发式的增长。A股过去IPO数量最多的一年是430多家，纳斯达克最多的一年有700多家。A股在双注册制鼓舞下，有望超过纳斯达克。

　　清科集团管理合伙人、清科资管主管合伙人杨敏分析， 国家层面对资本市场改革的决心和力度空前，给创投机构带来更多机会。募资方面，投资者资产配置中用来投资的比例增加；投资方面，优质项目不断涌现；投后管理方面，项目因政策红利发展迅猛；退出方面，路径增多且溢价空间加大，这些将会形成良性循环。

　　盈科资本认为，退出更加通畅，可以帮助投资人更快地收回成本和获得收益；同时还可以帮助募资，平均而言，IPO退出的投资回报率是所有方式中最高的，科创板、创业板和新三板精选层的推出极大提高了股权投资的退出回报率，有利于激发投资人的投资热情，帮助私募机构进行募资。在盈科资本看来，政策红利一般情况下会维持两到三年。

　　光源资本董事总经理吉星认为，一般退出的红利期会持续半年到一年，才会作用到比前端的投资再早前的募资，时间上有延续的价值。此外，近期政策鼓励保险资金进入一级市场，市场将获得更多活水，非常值得看好。目前细则尚未完整发布，吉星认为保险资金可能会首先布局母基金，然后再传导到创投企业。

　　五牛控股认为，A股以往IPO堰塞湖的情况已经得到改善，投资发展退出循环路径更通畅。同时，注册制进一步贴近市场，也坚定了创业投资的信心。“通过投资，我们能够为企业发展提供帮助，同时，也能够收获一定的回报，未来改革红利会越来越好，公司和被投企业也会抓紧这样的机遇，乘风破浪。”

　　不过，杨敏强调，疫情让全球经济形势更加严峻复杂，政府出台各项利好政策，可以说是挑战与机遇并存。各机构要审时度势，提高对经济政策和国际形势变化判断的敏感性，适当放慢步伐，不要盲目激进。一旦机会出现要乘风而上，把握红利期加速培育手中项目。

　　吉星表示，中国资本市场越来越成熟，不管是科创板还是创业板注册制，都是市场迈向更成熟的表现。上市只是一个阶段性的里程碑，并不是企业发展的终止。“我们坚信价值投资理念。企业未来的走向还要看整体的成长性。上市以后也不是马上就能卖掉，还有锁定期。锁定期之后，什么样公司会有什么样的估值，都是受公司持续成长发展影响的变量。”

　　王钧表示，目前部分科创企业估值偏高，可能会在解禁之后对整个估值体系形成压力。但也会有一些公司的业绩发展轨迹和A股一些传统企业的线性发展轨迹不同，还是需要具体情况具体分析。

　　龙马资本董事长雷杰透露，今年预计有三个项目退出，包括从二级市场减持。

　　此外，股市的火热也带来定增的投资机会。龙马资本董事长雷杰认为，从政策层面看，再融资新规给定向增发投资带来了巨大机会；从市场层面看，上半年A股呈现结构性行情，下半年情绪迅速转暖，但受到回调压力，经济刺激政策的效果将在明年才会充分体现，A股行情基础比今年更为健康，定增的投资机会也更大。

　　杨敏认为，二级市场与一级市场投资思路、策略、方式有很多不同，不能凭二级市场短期情况去判断一级市场的发展。一级市场投资是一个长期过程，要真正做到“价值投资”就要沉心静气耐得住寂寞，挖掘真正有价值的项目标的。