赛伍技术登陆资本市场 创新驱动型“光伏背板一哥”前景如何？
赛伍技术业务板块主要分为光伏和非光伏产品。其光伏产品应用于太阳能电池封装领域，主要产品便是光伏背板。目前，赛伍技术已是全球第一大光伏背板厂商，是“光伏背板一哥”。2018年赛伍技术光伏背板全球市场占有率达24.98%，2019年上半年又再度提升至30.35%。非光伏产品方面，公司产品广泛应用于智能手机、声学、高铁及智能空调等。
此次IPO，赛伍技术拟募资资金36，655.22万元。其中17，840.85万元用于光伏背板项目，9599.17万元用于压敏胶带、散热片等非光伏材料项目，9215.20万元用于新建功能性高分子材料研发创新中心项目。
光伏背板市占率全球领先
根据赛伍技术招股书说明书显示，2019年公司营收21.35亿元，其中太阳能背板（即光伏背板）收入18.16亿元，占比85.06%。可以看出，赛伍技术的业绩表现主要取决于光伏背板业务。
据了解，光伏发电设备主要由太阳能电池组件、支架以及逆变器等组成，而光伏背板则是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装材料。在户外环境下，光伏背板用于保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对封装胶膜、电池片等材料的侵蚀，起到耐候绝缘保护作用。
目前，太阳能电池组件主要分为单玻组件和双玻组件。以单玻组件为例，从太阳光照射方向，组件依次以玻璃、封装胶膜、电池、封装胶膜和背板组成。简而言之，光伏背板是光伏组件的一部分，保护电池组件、满足电池组件25年使用寿命。
赛伍技术成立于2008年，即国内第一轮光伏产业出清之际。该公司成立时间并不长，之所以后发制人成为全球光伏背板一哥，主要是依靠产品创新。其官网资料显示，依靠划时代原创的KPF背板，使得公司自2014年以来一跃成为世界领先的背板供应商。
据其招股说明书显示，KPF背板相较于传统的KPK型背板，主要区别在于以氟皮膜替代了内层PVDF氟膜，同时由于氟皮膜对背板中间层的自粘型，又去消了内层与中间层之间的胶粘
剂层。因此，KPF背板在兼具传统KPK型背板优越的耐紫外线性能的同时实现了成本的大幅度下降。
对此，赛伍技术表示：“该创新成果使公司获得了全球市场的竞争优势，公司不但成为天合光能、晶科能源、隆基乐叶、阿特斯、晶澳太阳能等国内知名光伏组件厂商的重要供应商，也成为韩华Q-Cells、Adani等国际知名光伏组件厂商的重要供应商。”
2017年、2018年、2019年，赛伍技术营业收入分别为18.07亿元、19.31亿元和21.35亿元，营业收入稳步增长；经营性现金流净额分别为8145.09万元、8633.42万元和1.55亿元，2019年经营性现金流净额显著提升。
赛伍技术预计2020年一季度营收约为5.07亿元至5.17亿元，同比增长0.87%至2.86%；预计扣非后净利润约为4198.64万元至4615.14万元，同比增长3.04%-13.26%。公司预计，2020年一季度不存在业绩大幅下滑的情况。
技术、创新导向
从上文可以了解，赛伍技术光伏背板市占率全球领先，最核心的因素在于技术创新。从该公司发展历程看，其从诞生伊始便自带技术创新的基因。
赛伍技术的前身是公司创始人吴小平聚集了日本和国内高级研发人员共同创建的一个先进材料实验室。2005年，吴小平辞去了日本高分子功能材料跨国企业日东电工的高管职位，与宇野敬一在日本京都共同创立MacroPoly实验室。依靠这个基础，公司培养了一批具有国际视野的年轻技术人才。
2008年年底，在获得风险投资后，吴小平归国回到苏州创立赛伍技术。随后，吴小平又邀请了陈洪野、高田博、邓剑波、朱玲玲等加入创始人队伍。截至2019年12月31日，赛伍技术已获得授权专利共63项，另有部分专利正在申请之中。2017年、2018年和2019年，赛伍技术分别投入研发费用7040.43万元、7097.53万元和7272.72万元。
赛伍技术创始人吴小平曾公开表示：“公司从成立之时就摒弃产品的简单模仿，要么改善性创新，要么革命性创新，把核心技术牢牢地掌握在自己手里，而不是依靠外部。”
研发成果方面，2012年赛伍技术成功开发出氟皮膜，并在全世界范围首创KPF背板，迅速成为主流背板厂商。同年，赛伍技术也成为中国率先开发出交联型POE胶膜的厂商、世界首家不溢边白色POE厂商。
上文中提到，太阳能组件有玻璃、电池、封装胶膜和背板组成，而POE胶膜便是封装胶膜的一种。目前，EVA胶膜是使用最为广泛的材料，截至2018年市占率约为90%；而POE胶膜则在双玻组件中广泛使用，截至2018年市占率约为9%。
相对于EVA胶膜，POE胶膜具有独特的高反射性能，能够提高组件对太阳光的有效利用率，增加组件的功率。对于POE胶膜，赛伍技术表示：“公司拥有完善的研发和生产技术，已开始批量生产和销售，虽然当前收入占比较小，但保持快速增长。”
据业内人士透露，随着双面电池的技术进步，双玻光伏组件出现迅速增长。而赛伍基于深耕薄膜状高分子材料的战略定势和丰富的技术平台，目前已成为仅次于福斯特的第二大POE胶膜厂商。
招股说明书显示，赛伍技术双玻组件用POE封装胶膜已进入隆基股份、阿特斯、晶澳太阳能等客户。从数据上看，近年来赛伍技术封装胶膜产品营收持续增加，2017年该项产品收入仅为534.60万元，营收占比仅为0.30%，2019年已增至2.00亿元，营收占比9.37%。
随着双玻组件市占率的提升，POE封装胶膜市场也得到快速成长。根据《中国光伏产业发展路线图（2018年版）》，到2025年POE封装材料的市场占比将超25%。
光伏为基，多元化拓展
无论是全球首创KPF背板，还是研发推出POE封装胶膜，赛伍技术营收增长背后均隐显出公司在技术创新上的积累。对于赛伍技术而言，其并不满足于“光伏背板一哥”之名，且公司产品也不仅仅局限在光伏领域。
事实上，功能性高分子行业标杆企业美国3M公司和日本的日东电工，同样是多元化发展，在销产品高达几万种。除了光伏新能源外，赛伍技术的产品在半导体、OLED、电气绝缘、家电、汽车、建筑、研磨、个人防护、健康等领域都有广泛的应用。
而赛伍技术坚持核心技术四层扩散的经营理念，由内向外分别为基干技术层、工艺技术层、产品特性层和技术应用层，核心模式为在同一技术平台和同一生产设施平台上，实现不同领域的应用产品，从而具有较强的技术应用优势。
在核心技术的加持下，赛伍技术已推出光伏背板和POE胶膜等技术应用层产品。在“同心圆”战略的指引下，公司又在与背板同一个技术平台上开展了电子电气材料和工业胶带两个新业务，应用于移动通讯、声学、高铁车辆、电动汽车、变频空调等。
在变频器领域，赛伍技术于2018年6月与珠海格力新元电子签订了共同创新协议，公司开发生产的IPM变频器模块散热材料用于格力空调的变频器，样品已通过测试，公司正设计产品专用生产线。
在手机触摸屏领域，赛伍技术的PU保护膜已进入行业龙头企业欧菲光和合力泰，并已占据较高的市场份额。在半导体领域，公司已成功开发出UV减粘切割保护胶带、晶圆切割固定胶带等产品，部分已通过客户测试，正设计量产设备。
2017年、2018年和2019年，赛伍技术工业胶带材料和电子电气材料领域的合计收入为3802.30万元、4555.18万元和5207.99万元，非光伏产品营收持续增长。
有分析师表示，赛伍技术的非光伏业务可能受制于土地和厂房的不够，目前厂区才53亩土地。对此，赛伍技术表示，公司苦于土地不够，2019年刚购入了30亩地，目前还在与政府交涉增加土地资源。
目前，赛伍技术绝大部分收入仍来自光伏领域，而公司根据“同心圆”战略，势必大力拓展非光伏业务。在募集资金使用上，赛伍技术也将对非光伏产品大量投资。具体来看，9599.17万元资金将用于年产压敏胶带705万平方米、电子电气领域高端功能材料300万平方米、散热片500万片、可流动性导热界面材料150吨项目。
上述项目“将提高公司非光伏领域产品的生产能力，进一步丰富公司产品结构，提高抗风险能力，进而提升公司主营业务规模和综合竞争实力”赛伍技术表示。
值得注意的是，在推进多元化“同心圆”战略的同时，赛伍技术也在践行全球化布局。目前，赛伍技术已在美国、印度、土耳其等布局当地代理，2018年6月在印度和土耳其均派遣公司员工常驻。2018年，公司外销收入占比达18.61%，2019年该比例上升至18.69%。
