ST乐凯注入乐凯化学 增强“造血”功能避免退市风险

    12月22日，ST乐凯披露以现金方式收购资产暨关联交易进展。此次收购始于11月19日，ST乐凯发布一系列购买资产公告称，公司拟收购中国乐凯所持有的乐凯化学48.52%股份和乐凯胶片所持有的乐凯化学22.52%股份，转让价格为9404.99万元人民币。

    ST乐凯表示，近日，本次收购已完成相关股权的交割及工商登记变更手续，并取得了由保定国家高新技术产业开发区管理委员会行政审批局换发的营业执照。本次交易完成后，ST乐凯持有乐凯化学71.04%股权。

    接受记者采访的中钢经济研究院高级研究员胡麒牧表示：“从业务链条来看，乐凯化学主营业务与热敏磁票业务关联度小，将乐凯化学装入上市公司，可以为上市公司带来新的盈利点，较好对冲因热敏磁票业务萎缩带来的盈利能力下降，提高上市公司的资产质量，有利于ST乐凯摘帽。”

    核心大客户停止采购公司股票被“戴帽”

    热敏磁票曾是ST乐凯最主要的产品。公告显示，截至2019年12月31日，热敏磁票销售收入占ST乐凯营业收入的比例为70.59%。

    2020年6月，由于ST乐凯核心客户上海铁路印刷公司（2019年度采购额占公司热敏磁票全部销售额的97.08%，占ST乐凯营业收入的68.53%）停止采购磁卡票用纸，对ST乐凯营业收入和经营性利润产生重大影响。

    受上述核心客户停止采购影响，8月份ST乐凯计提减值损失2557万元后出现亏损，截止到2020年9月底，ST乐凯营业收入为7032万元，净利润为-2553万元。

    核心客户停止采购致使“热敏磁票生产线”停止生产，导致ST乐凯生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常，ST乐凯股票触及其他风险警示情形。自2020年9月15日起，ST乐凯股票交易被实施其他风险警示，股票简称由“乐凯新材”变更为“ST乐凯”。

    作为创业板上市公司，乐凯新材在股票简称变更为ST乐凯后，如果2020年公司收入低于1亿元且当年亏损，根据2020年6月12日深交所发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》，ST乐凯将被实施退市风险警示，面临退市风险。

    为了保证上市公司的可持续发展，ST乐凯亟待通过购买资产的方式完成优质资产注入。ST乐凯表示，“此次购买乐凯化学，可以有效地提升ST乐凯营收能力，避免退市风险。”

    在胡麒牧看来，“从行业发展趋势来看，客票电子化是主流，也就是传统的热敏磁票市场可能会逐步消失。当乐凯新材变更为ST乐凯后，如果没有新的盈利点来支撑其业务，后面面临的可能就是加星和退市，因为传统业务的市场已经在消失，未来经营可持续性受到巨大挑战。但实际上从乐凯集团的角度来看，是完全有能力通过将优质资产装入来增强上市公司‘造血’功能，避免退市的。”

    北京正谋管理咨询有限责任公司合伙人任凤龙在接受记者采访时谈道：“ST乐凯现金收购关联方资产乐凯化学实为救急之举，至于能否摘帽，要看会计师事务所2020年度最终审计结果。”

    对标利安隆乐凯化学核心优势凸显市场竞争力

    乐凯化学于2002年成立，主要从事精细化学品的研发、生产与销售。截止到2019年底，乐凯化学总资产13629万元，净资产10592万元，营业收入5530万元，净利润793万元。

    乐凯化学的主导产品是光稳定剂UV-1084，2017年至2019年该产品实现的营业收入占乐凯化学营业收入比例均为50%以上，是乐凯化学的主要收入来源。

    公告显示，乐凯化学所拥有的添加剂产品具有较为广阔的市场空间，并因其特殊性，在国际市场上的竞争并不激烈。目前光稳定剂UV-1084产品的主要市场集中在欧洲、中东、南美等市场。中国是光稳定剂UV-1084的唯一产国，根据2019年海关出口数据显示，乐凯化学该产品市场占有率超过70%，处于行业领军地位。目前国内该行业的领军者为天津利安隆新材料股份有限公司，整个行业竞争较少。

    此外，据公告披露内容显示，目前，全球光稳定剂产品年消费量约为50万吨，抗氧剂年需求量13万吨左右，预计未来几年国际塑料助剂的年均消费增长率将保持在6%～8%之间，增长稳定。目前，乐凯化学已经在沧州新建产业化基地，预计2020年底前建成，投产后，乐凯化学光稳定剂产量将达到1500吨以上，营业收入达到1亿元以上。

    ST乐凯表示，目前公司转型产品正处于发展阶段，还无法对公司的业绩起到良好的支撑，将乐凯化学整合入ST乐凯，进军精细化学品这个技术含量高、附加价值高的行业，进行整体战略转型，对于ST乐凯可持续发展具有积极意义。

    看懂研究院高级研究员程宇在接受记者采访时谈道，“ST乐凯购买乐凯化学，实际上是注入新的可持续经营资产。从账面上来看，截止到2020年6月30日，ST乐凯资产负债率6.28%，流动资产5.01亿元人民币，现金流充足，具有较强的投资能力。ST乐凯出资9000万元左右去收购乐凯化学，对于公司来说，相当把自己现有的现金类资产拿出一部分转换成可持续经营资产，这对保住上市公司地位以及让公司可持续经营下去是必要的一个举动。”