美银美林给予诺亚“买入”评级，目标价42.8美元

　　近日，美银美林首次覆盖诺亚控股并给予“买入”评级，目标股价42.8美元。目前，诺亚控股已经获得六家顶级投行覆盖，目标价中间值达到39.99美元。截至发稿，诺亚股价收盘39.45美元，季报发布后诺亚股价涨幅24.7%。

　　对于此次给予诺亚“买入”评级，美银美林报告表示：“相信诺亚控股为中国巨大的财富管理和资产管理行业提供了独特的专注投资机会，并将成为中国资本市场发展的主要受益者。“

　　对于评级主要原因，美银美林给出以下5点：

　　1. 诺亚是中国行业领先的财富管理和资产管理公司，专注于服务高净值人士，处于潜力巨大的且资本市场政策有利的市场里；

　　2. 诺亚拥有强大的产品能力，与领先的资产管理公司建立了良好的关系，并能够获得其他分销渠道无法获得的金融产品；

　　3. 诺亚从2019年第三季度开始停止提供单一交易对手非标类信贷产品，并成功完成了标准化产品转型，其标准化产品募集量同比增长250%，在2020年前三季度达到近580亿人民币。我们认为诺亚现在已经完全适应标准化产品。随着中国未来十年直接融资和股权融资的市场趋势形成，我们相信诺亚已经拥有标准化产品和股权产品长期增长的市场地位，其失去的非标类固收收入可被标准化产品收入替代。

　　4. 诺亚拥有以客户为中心的数字化平台：诺亚已经建立了一个全面的KYC/KYA/KYP体系，使其更加合理地匹配理财师、金融产品及客户；

　　5. 美银美林预测，诺亚非通用会计准则下的净利润在2020-22年的复合年增长率为15.3%，平均资产收益率为12.7%。

　　诺亚战略转型取得阶段性成果，5家国际分析机构给予“买入”评级

　　截至三季度末，诺亚战略转型的阶段性成果得到国际多家权威评级机构认可：除美银美林外，摩根大通、花旗、中银国际、野村证券等多家国际投行均覆盖诺亚，并给予“买入”评级。同时，标普维持了诺亚的“投资级”信用评级。

　　12月，摩根大通将诺亚目标价由43.00美元上调至45.00美元，认为公开市场产品的募集量表现强劲，同时表现费的提升强于预期，表明战略转型取得了稳步进展；同期花旗将诺亚目标价从40.20美元上调到45.4美元，认为公开市场产品的募集量表现强劲，歌斐公开市场产品的管理规模也大幅提升，标准化转型的速度可观。

　　8月，野村证券将诺亚目标价从37.06美元上调至37.97美元，认为标准化转型的进程符合预期，信贷产品销量的下降在一定程度上被公开市场产品销量的上升抵消；同期中金将诺亚目标价从32.00美元上调至34.00美元，认为诺亚产品转型首战告捷，产品转型对公司利润的影响有限，公司能够依靠新产品组合来提高管理费和表现费。

　　9月，中银国际首次覆盖诺亚，给予买入评级，目标价格34.78美元（当日诺亚控股收盘价为27.74美元）。中银国际研报表示，支持诺亚评级和目标价原因主要包括“非标转标”成功、与客户建立密切关系、精英理财师团队保持稳定和资产管理板块收入增长等。他们认为公司过去一年的转型结果超出预期。相信在转型后，公募证券产品和私募股权产品将推动其继续增长。值得一提的是，中银国际研究团队主要覆盖香港市场传统的商业银行和不良资产管理公司，诺亚控股是他们覆盖的第一家财富管理公司。

　　此外，标普在2017年给予诺亚控股“投资级”评级后，2019年年审后再次确认了诺亚长期信用投资级BBB-评级。标普评级体系下，国内同样列为BBB-评级的机构还有民生银行、华夏银行、重庆银行、吉利汽车、中芯国际等。

　　募集量、活跃客户数双双创新高，全年盈利完成进度96%

　　从2019年第三季度开始，诺亚放弃了“非标类固收”产品的投放，并加速存量“非标类固收”产品的退出，向标准化产品全面转型。经过五个季度的转型，2020年第三季度诺亚标准化产品募集量达到208.4亿元，同比上升180.0%，环比上升16.0%，达到历史最高水平。不仅如此，2020年第三季度活跃客户数达到20,509的记录高位，客户信心全面恢复。

　　此外，前三季度诺亚归属于股东非通用会计准则下净利润8.6亿元人民币，完成2020全年该项盈利指引9-10亿元人民币区间中9亿元的96.0%。经营管理效率大幅提升，三季度诺亚经营利润 3.47亿元，同比增长48.2%，经营利润率40.4%，同比增加12.6个百分点。

　　数字化转型受肯定，“铁三角”模式确保黑卡客户高品质服务

　　美银美林表示，“我们相信把以客户为中心的原则融入到运营中是诺亚长期成功的关键。”

　　2020年，诺亚启动了数字化管理的业务变革，核心是把诺亚15年来对行业的深度理解和线下运营经验数字化，提升运营的精准度和效率。聚焦KYC、KYA、KYP，数字化客户的需求，数字化识别理财师的能力和类型，给基金产品打标签，并将三者进行精准的匹配。数字化合规能力，也是我们以后基于3K的建设重点。

　　在10月举行的2021年战略务虚会上，诺亚控股集团确立了“以客户为中心”的全面增长战略。为了更好地提升客户服务的体验与有效触达高净值人士客群，我们也开启了新的人才战略，继续在招募优秀人才和理财师上坚决投入资源。例如在理财师服务客户的最小单位经济模型上，诺亚开始从单一理财师服务客户，导向团队合作的“铁三角”模式，确保黑卡钻石等核心客户，享受高品质和高效率的专业服务。（CIS）