英科环保：外销高于内销缘于销售渠道差异

招股说明书显示，公司拟公开发行股份不超过3325.81万股，募集金额合计约8.77亿元，主要用于塑料回收再利用设备研发和生产项目、10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目以及补充流动资金项目。

境外销售收入占比大

公司回复问询函时指出，2017年至2019年，发行人一季度销售收入比分别为23.49%、22.89%、22.58%，比例相较其他季度略低，主要原因系元旦、春节放假以及假期前后交通快递物流不便的影响，导致公司第一季度收入占比相对较低，其他季度销售占比差异不大。

针对境内收入小于境外收入的原因，公司指出，相框、画框和镜框产品，在欧美国家形成了以少数大型综合商超、家具装饰连锁为主的零售产品销售渠道，国外客户主要向英科环保等大型厂家采购成品框，因此销售额大，利润率高。而在国内，这类产品发展历史较短，加之中国市场独特的发达电商体系，形成了卖家众多且分散的格局，销售渠道和国外差异较大，想要拓展销售额需要花费更多的精力开拓客户，导致内外销售渠道和利润率均有一定差异，综合导致内销收入占比低于外销。

公告显示，报告期内(2017年至2019年以及2020年一季度)，公司主营业务收入金额分别为101379.98万元、117193.34万元、127044.30万元和24506.95万元。其中，境外销售收入占比分别为79.45%、72.56%、63.68%和78.76%。归属于母公司股东的净利润（扣非后）分别为6138.83万元、7683.58万元、8241.83万元以及90.16万元。

公司的服务包括面向上游可再生塑料产生地的塑料减容与处置方案，面向下游塑料制品采购者的再生制品定制化生产方案。业务领域涵盖塑料循环再利用的全产业链，包括回收、再生与深加工利用。公司的产品包括塑料回收设备、再生材料、再生制品。

募资巩固主业

招股说明书显示，公司本次募集金额合计约8.77亿元，主要用于塑料回收再利用设备研发和生产项目、10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目以及补充流动资金项目。

其中，塑料回收再利用设备研发和生产项目包含年产1000台可再生PS塑料环保回收机械生产项目以及年产150台废塑料智能回收再利用设备研发及生产项目两个子项目，均已完成投资项目备案和环评程序。项目着力于研发和生产塑料回收再利用设备。产品类型从公司目前主要的PS压缩增密回收设备，横向扩展到多种类塑料的减容回收设备，纵向延伸至塑料再生设备。本项目建成运营后，可形成各类塑料智能回收再利用设备1150台/年的生产能力，主要产品包括泡沫塑料冷压机Z系列、A系列、泡沫塑料热熔机M系列、减容除水机P系列、独立粉碎仓、塑料清洗线设备等。

10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目针对我国居民生活中常用的PET瓶、PE/PP牛奶瓶和日杂瓶，项目将通过新建生产厂房，建设食品级回收中心，将回收的各类塑料瓶通过先进的清洗和造粒技术，实现高品质的再生，进而应用于食品包装、高端长丝等高附加值市场。项目包括PET瓶清洗线、PET造粒线、PET片材线、PE和PP牛奶瓶和日杂瓶清洗线及造粒生产线等共约10条；废水处理循环利用系统1套；并配套其他相关基础设施建设。建成后处理各类塑料瓶能力达到10万吨/年。

补充流动资金项目方面，根据行业发展趋势、公司自身发展规划和财务状况，公司拟使用募集资金1.5亿元用于补充流动资金。补充流动资金有利于保证公司生产经营所需资金、进一步优化资产负债结构，降低财务风险，增强公司的反应能力以及市场竞争力，为公司未来的战略发展提供支持。

存货账面价值较高

招股说明书显示，公司共存在技术风险、市场风险、经营管理风险、财务风险等4大层面风险。

毛利率下降的风险方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.50%、29.03%、28.62%和28.90%，公司销售产品的结构、原材料价格、技术更新速度、市场竞争环境、人力资源成本等因素的变化，均有可能导致公司的毛利率水平出现一定幅度的波动，从而可能影响公司整体的盈利水平。因此，若未来市场竞争加剧、国家政策调整、产品售价及原材料采购价格发生不利变化或新产品未能如预期实现销售，则公司毛利率水平存在下降的风险，进而使公司盈利能力下降。

存货跌价风险方面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为12539.85万元、13594万元、14823.74万元和17692.94万元，占各期末资产总额的比例分别为15.35%、12.03%、12.28%和14.79%。由于报告期各期末公司存货账面价值较高，若上游原材料价格发生波动或下游客户经营情况发生重大变化导致对公司产品需求下降，公司存货可能面临跌价风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。

原材料价格波动风险方面，招股说明书显示，PS泡沫/饼块及再生PS粒子是公司的主要原材料，上述原材料价格的变化会对公司的经营业绩产生影响。报告期内，公司主要原材料价格呈现一定程度的波动。如果原材料价格持续大幅上涨，公司直接材料成本将会上涨。当公司产品销售价格传导机制不能充分传递直接材料价格上涨对公司成本的影响时，公司总体盈利能力将会下降，会对公司生产经营产生不利影响。

汇率波动风险方面，公司主要原材料通过境外进口，货款主要以美元进行结算。如人民币持续升值将对公司的业务产生以下影响：第一，以外币结算的进口业务中，人民币购买力增强，原材料采购成本可以得到降低；第二，对出口业务将产生不利影响，可能导致公司的汇兑损失；第三，由于报告期内总体上出口额大于进口额，人民币升值将在一定程度上影响公司产品的价格竞争力，存在客户流失或盈利水平降低的风险；第四，若公司相应调高以外币计价的出口产品价格，将降低出口产品的国际市场竞争力，对公司的出口业务造成不利影响。马来西亚英科和未来越南英科的经营，也会受到当地货币汇率波动的影响。