吉利汽车“登科”获受理 车企核心竞争力换赛道

　　9月1日，吉利汽车的上市申请获得上交所科创板受理。对于方兴未艾的科创板来讲，一家整车企业的上市无疑大大拓展了市场的深度和广度。吉利汽车宣布回科创板上市，引发了整个中国造车行业和资本市场的关注。在整个事件里，获得市场最多关注的，不是吉利汽车、也不是科创板，而是“吉利汽车上了科创板”。
　　今年7月，大洋彼岸的一家新能源汽车公司股价持续上涨，登顶全球市值最大车企。其总市值约合2个传统造车巨擘丰田、5个老牌汽车王者大众。这家公司叫做特斯拉，一家做纯电动车起步的高科技企业，一家2019年整车销量只有丰田和大众5%的企业。
　　故事的发展让一切都颇具现实意义和未来感。当下的造车行业如同10年前的手机行业，技术快速迭代加速行业重排座次，争霸的“王权之杖”便是科技创新。“新形势下，汽车行业格局和竞争焦点发生变化，汽车业‘新四化’步伐加快，市场正在从‘增量时代’进入‘存量时代’，造车新势力异军突起，国内消费萎缩下，品牌竞争更加激烈，对传统整车企业带来技术、组织、人才、资金等全方位的挑战。”广汽集团的忧虑具有行业代表性。用全国乘用车联合会秘书长崔东树的话来讲，“汽车，在不久的将来将仅仅成为一个高科技、智能生态环境的载体而已。”
　　基于此，吉利汽车申报科创板，在资本市场眼里，不单纯是一个年轻板块对一家转型中的自主造车企业的助力，更是一个行业如何在一个时代大变局里依托资本市场实现的自主化突围。同样也是对科创板自身定位，以及对中国资本市场改革效用的一次小考。

　　为什么是科创板？
　　这不是吉利汽车第一次寻求境内上市。2001年，吉利汽车董事长李书福便对外宣称计划2003年在香港、内地两地借壳上市。当时欣欣向荣的汽车行业对资金投入的渴求，与芯片、人工智能等当下新经济行业如出一辙。2004年，吉利汽车通过借壳登陆香港市场。2007年，李书福对外表示，吉利回归A股计划，不是暂时没有，以后也不可能，一个地方上市就够了。
　　2018年，作为资本市场增量改革的新经济市场，科创板破土而出。曾经横亘在新经济企业面前的几大障碍一一获得历史性突破。首先，科创板上市条件包容多元，红筹企业、同股不同权、VIE架构、未盈利等企业的上市路径都被打开；其次，注册制改革、市场化询价等制度改革，给企业更多的自主空间，尤其是对制度公开的严格执行、不在明确的规则条件外新设关口提高门槛，让上市有了明确预期、可以避免以低于内在价值的价格发行、市场的博弈和制约更有韧性。
　　这让吉利等公司看到了与19年前不一样的机会。在随处可查的吉利汽车宣布将在科创板申请IPO后公司的回应中，“红筹企业回归门槛降低”的政策红利，是吉利官方给出的登陆科创板的最直接原因。2020年4月，中国证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，将境外已上市红筹企业回归A股上市的市值门槛由此前的2000亿元放低至200亿元，但必须是拥有国际领先技术、科技创新能力较强、同业竞争中处于优势地位的企业。吉利汽车2019年市值最高为1788亿港元。再加上2020年3月，证监会发布的《科创属性评价指标体系》，对此前较难判断的科创属性，给出了量化有弹性的便捷指引，直接推动科创板成为高科技红筹企业回归A股的最优选择。
　　从吉利汽车科创板招股书（申报稿）来看，吉利汽车在科创板上市的硬条件已经具备。用一投行人士的话说，“吉利的科创含量要远远高于科创板门槛，说其‘高配’也不为过。”
　　从产品线看，在吉利汽车现有产品矩阵中，节能及新能源车型占据主导，并已形成 “高效燃油动力”和“多元化新能源”两大并行节能减排路线。根据中汽协统计，公司节能车型销售规模居自主品牌之首。2019年度吉利和几何共有14款在售车型，其中13款为节能及新能源车型，1.6L排量及以下燃油车及电气化新能源的合计销量（不含公司合营品牌领克）占总销量超过70%，新能源和电气化车型（含领克品牌）销量同比增速高达69%；同时其相关成熟技术已全面应用于旗下车型。
　　从核心技术看，吉利汽车具明显的先发优势。目前已掌握了底盘、动力总成、节能与新能源汽车、智能驾驶等领域的多项关键核心技术。在节能动力总成、电气化与新能源等相关领域拥有12项核心技术，其中，获得国家技术发明奖的“汽车电子嵌入式平台技术及产业化”等项目都已运用于公司主营业务。发动机连续6年获得“中国心”十佳发动机称号，变速箱连续2年获得“世界十佳变速器”称号。在新能源技术方面，全面布局48V、混合动力、纯电动、燃料电池等技术路线，积极强化新能源汽车核心三电技术，尤其是电池管理系统、电控系统等技术；在智能化技术方面，高度重视软件开发能力，在集中式电子电气架构方面处于国内车企领先地位；智能驾驶技术方面，2018年已推出搭载L2级别自动驾驶功能的车型，目前正在积极推进L3级别自动驾驶技术的研发及产业化。截至2020年6月30日，吉利及其控股子公司的境内已授权专利为9241件、境外已授权专利91件，其中，境内已授权发明专利达2097件，研发人员超9000人。与此同时，吉利多年来在甲醇汽车领域加大投入和布局，取得全球性的领先优势，近三年研发投入平均占营收比例为5.78%。以2019年研发投入项目看，于节能车型及相关前瞻性基础技术研发占比超过90%。
　　对于科创板而言，符合国家战略定位、拥有自主科技研发能力是重要考量因素之一。2020年7月16日，A股第一家红筹境外红筹公司中芯国际在科创板挂牌交易，当日股价大涨245.96%。从受理到过会，历时仅18天。期间，中芯国际港股股价上涨近6成。
　　由此可见，科创板几乎是目前境外上市新经济红筹企业回归A股的唯一机会。“李书福们”必须掐准时点，快速抓住政策红利帮助企业跨越时代变局。

　　为什么是造车业？
　　“吉利在科创板的上市，对中国自主造车业来讲是个极其重要的行业信号。”在崔东树看来，吉利汽车申请科创板上市对整个国产自主品牌造车企业来讲意义重大。“汽车是制造业的集成。它的产业链比较长，所有上游制造业的技术创新都在乘用车上得到有效的体现。”在他看来，吉利登陆科创板标志着造车企业下一个时代的核心竞争力不再是以驱动方式为主的转型，而是高科技智能互联对汽车定义的重新解构。
　　近日，多家车企发布的2020年半年报显示，受新冠肺炎疫情的影响，中国整车业来到了“发展陷阱”的临界点。报告期内营收出现同比下滑的车企接近9成，同时，近7成企业上半年归母净利润同比大幅下跌。中国最大的汽车企业上汽集团上半年营收同比减少24.6%、净利润跌幅近四成。
　　吉利汽车登陆科创板后，科创板被赋予的“动力变革”使命也将会变得更加迫切。因为，吉利只是车企革命加速落地的开始。
　　半年报业绩反映了中国造车行业的现实困境，但并未反映出中国造车行业的“保位”阳谋。一个明显的例子是，不少车企正在研发投入上做出调整，而“新四化”转型所需要的研发投入无疑是巨大的。从各家一线上市车企的中期业绩报告中不难看出，加大研发投入已成为共识。上汽集团上半年投入了近60亿元做智能化研发，广汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车等一线自主车企上半年投入研发费用均是数十亿元以上。吉利汽车的招股书（申报稿）也显示，近三年该企业的研发投入分别达到56.46亿元、61.79亿元和54.51亿元。博世中国执行副总裁徐大全认为，“大家都在追赶特斯拉，但是单从技术角度来说，传统汽车厂从技术上追上特斯拉甚至超过特斯拉是可能的”。
　　“随着新型基础设施建设的加速，社会治理、生产制造、民众生活等各个方面都在发生改变，5G、人工智能、大数据等新技术正与汽车产业深度融合，我们汽车人希望能够为消费者带来更加智能的汽车产品和更加智慧的出行服务，能够早日把中国建设成为汽车强国，能够在汽车产业新一轮创新发展中走到世界前列。”上汽集团表示，当前“软件定义汽车”已经成为产业链头部企业的战略共识，软件将是未来汽车智能化的基础和核心，支撑数据驱动的体验可持续迭代和汽车全生命管理。
　　科创板设立的初衷是进一步落实创新驱动发展战略，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展；设立的板块定位是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、市场认可度高的科技创新企业。从芯片、软件、新一代信息技术，到医药生物，国产替代和自主可控的经济双循环布局行业，让科创板公司拥有了更大的外延和成长溢价。汽车制造业无疑是全球经济的主战场，汽车业“新四化”路径已成为全球共识。
　　科创板的科创标签，对于传统造车业转型的叠加效用会更明显。打开新通道，让风涌进来，这对造车巨头们至关重要。

　　为什么是吉利？
　　从吉利汽车的招股书（申报稿）中不难看出，吉利汽车正在努力保持自主创新、国产替代的领先地位，以避免被资本托举起来的新势力车企挤出。
　　吉利公布的财报数据显示，在过去的2019年中，其营收与净利润均有所下滑，其中净利润下跌35%，低于市场预期；2020年上半年实现净利润23亿元，同比下降43%且不到2019年的三成。吉利汽车的困境反应在其港股股价上，2020年上半年下跌一度达到30%。
　　逆转发生在6月17日深夜，吉利宣布计划在科创板发行人民币计价股份，引起市场强烈关注。资本市场给予比较正面的反馈，花旗、美银、瑞银等外资投行纷纷上调吉利目标价至20港元/股以上，吉利港股股价也一度升至19.36港元/股，创下近2年的新高。
　　“打通境内A股的资本市场融资渠道，有利于进一步拓宽多元化融资方式，优化资本结构，有效提升公司资金实力，补充公司未来布局‘新四化’等战略发展所需资金。”这是吉利汽车副总裁杨学良在吉利宣布申请科创板上市后，在其个人微博上的回应。当蔚来、小鹏、理想中国造车新势力在美股齐聚后，打通A股融资渠道对于正在加速转换跑道的吉利尤为关键。
　　早在数年前，李书福就在多个公开场合表示吉利将全面转型移动出行公司，同时在终端市场开始大刀阔斧的改革，进入“4.0全面架构体系造车时代”。目前，领克和吉利品牌已有多款车型应用了CMA架构。明确了科技公司的路线后，吉利近年来的“大动作”包括但不限于2017年收购飞行汽车公司Terrafugia，2016年成立亿咖通车联网公司，2018年成立时空道宇科技有限公司发展卫星通信系统业务，2019年正式成立“吉利科技集团有限公司”，2020年全网开售“吉利牌卫星”并宣部将在年内将在今年年内发射两颗自制低轨卫星用于布局自动驾驶和智慧出行业务……据统计，吉利在出行领域的布局子公司已达三十余家，其中不乏曹操出行这样的明星企业。因此，从发展方向来看，在科技领域动作频频的吉利汽车，与科创板之间的契合度相当之高。
　　“资本市场需要故事。”崔东树说，有故事不是坏事。“市场需要转变观念，国人的创新能力完全可以将故事变为现实，现在就是一个最好的时候。”虽然最终将故事变为现实的不一定是吉利汽车，但吉利汽车以国产自主品牌龙头车企这样一个身份和体量登陆科创板，将会对中小型创新车企带来强大的示范效应。
　　上述资深投行人士同样指向“特斯拉效应”。“特斯拉现在市值超过4500亿美元，这对中国是利好。”理想汽车、小鹏汽车在美上市、蔚来也在美股做了再融资，“我们的新能源造车对美股来说是中小企业，特斯拉刮起的市值风暴等于把我们这个行业救活了。这三家企业现在都是一百亿美元以上的公司。”他表示，半年前他们都非常困难，即便是蔚来汽车都有可能资金断裂。所以，大型企业对小型企业市值的带动还是非常明显的。
　　科创板是顶层设计的智慧实践成果，这就注定它不仅仅是为了一批适格企业服务的。科创板的启动，恰在百年一遇大变局之时；科创板的落地，正走在市场曲线之前。因此，此时的科创板急迫地需要吉利、蚂蚁等示范性规模企业来带动板块的承载力，继而为中小型科创企业带来无限可能性。
　　19年的等待，吉利汽车再次冲击A股科创板上市，若能最终成形，对吉利、对科创板，应该都是最好的安排。