华为欲破无“芯”之痛A股对重研发应给予更多包容

　　■刘柯

　　日前华为消费者业务CEO余承东在中国信息化百人会2020年峰会上表示，今年秋天上市的Mate40手机将搭载更为强大的麒麟9000芯片，但“遗憾的是今年可能是我们最后一代华为麒麟高端芯片”。

　　华为的痛在什么地方？在于此前过于重视芯片设计，而忽视了芯片制造产业链，而这个产业链也是国内科研的短板，长期依赖于进口，“拿来主义”盛行，在国际化分工中乐于充当最后的消费环节，缺少对上游产业科研的投入。华为并未参与重资产投入、密集型的半导体制造产业，只参与芯片的设计，这也使得现在华为处境尴尬。在高端芯片制造领域，只有台积电能生产麒麟9000，但现在这个产业链已经断掉了。

　　华为下一步要做什么？在操作系统、芯片、数据库、云服务、IoT等标准生态逐渐构筑新能力。尤其在半导体制造方面，要突破包括EDA设计，材料、生产制造、工艺、设计能力、制造、封装封测等。但说实话，这很难，因为这相当于要华为一家企业去做整个芯片全产业链的事，谈何容易？

　　一个有意思的现象是，中国目前是全球第二大经济体，也是全球最大的半导体芯片和电子产品消费市场，也有很多互联网世界级企业，但除了华为，在真正的高科技领域中国企业却凤毛麟角。华为为什么能在电信设备市场快速做大做强，还是在于超预期的研发投入，2019年华为销售收入8588亿元，研发就达到1317亿元，研发营收占比达到15.3%。2019年，中国全部上市公司中研发投入超过50亿元的有23家，但研发投入金额最大的却是中国建筑，研发营收占比只有区区1.5%，总金额也只有218亿元。2019年A股上市公司研发投入排名前十的公司总的研发投入金额也仅有1600亿元左右，也就是和华为旗鼓相当。

　　科技类上市公司应该是科研投入的主力军，但在研发投入前十中只有中兴通讯。在研发投入前50名的上市公司中，也只有中兴通讯、京东方、比亚迪（002594）、海康威视（002415）、立讯精密（002475）、恒瑞医药（600276）、紫光股份（000938）、均胜电子（600699）、宁德时代（300750）、欧菲光（002456）、烽火通信（600498）等寥寥几家科技企业，其中研发营收占比超过15%的只有中兴通讯、恒瑞医药、复星医药（600196）和烽火通信。为什么会这样？这里面就有一个成本的问题，衡量一家科技企业未来的发展潜力，更多看科研成果储备，更多看研发营收占比，但这个占比高了，就会吞噬利润，这让上市公司处于两难境地。

　　中芯国际2019年的研发费用47.44亿元，净利润才16亿元左右，于是被市场戴上了“赔本赚吆喝”的帽子。华为年研发投入1317亿元，净利润只有区区627亿元，如果它上市的话，说不定也不遭待见。类似的例子还有很多，比如高清在线视频领域科研实力雄厚的苏州科达（603660），2019年研发投入7亿元，研发营收占比高达28%，但净利润却不足1亿元，虽然科研成果累累，但市场就是不买账。

　　当然，这种情况会随着科创板的不断火爆而有所改变，因为科创板很多企业的研发营收占比都比较高，平均超过13%。因此，科创板可以享受比较高的估值，即便研发短期吞噬利润，但研发的最终结果是让企业的市场竞争力更强。只不过，这种宽容还应扩散到整个A股市场。