债市分析 | 3月份交易所信用债发行大增，市场风险偏好回升

　　作者：张琦 　　中证鹏元资信评估股份有限公司 　　主要内容 　　2020年3月份，交易所市场共发行信用债券510只，发行规模4,126.37亿元，环比分别上升209%和224%，同比分别上升107%和19%。其中，一般公司债券共发行180只，募集资金2,078.50亿元，环比分别上升233%和225%，同比分别上升112%和97%；私募公司债券共发行303只，募集资金1,813.10亿元，环比分别上升191%和211%，同比分别上升237%和37%。 　　企业性质方面，3月份民营企业交易发行规模占比约6%，较上月有所下降。 　　区域分布方面，3月份一般公司债券主要集中于北京地区；私募公司债券主要集中在江苏、浙江等地。 　　发行行业方面，3月份交易所公司债券的发行人主要分布在建筑装饰和综合类行业。建筑装饰行业发行167只，发行规模1,111.32亿元，占比分比为35%和29%；综合行业发行115只，发行规模921.60亿元，占比分分别为24%和24%。此外，房地产行业发行42只，发行规模453.94亿元，占比分别为9%和占比8%。 　　债券级别方面，3月份交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级为主，合计占比63%，整体重心下移。一般公司债债项级别以AAA级为主，AA+以上合计96%；私募债主体级别以AA级为主，AA+级以上合计占比43%，AA级占比55%。 　　发行利率利差方面，交易所平均发行利率和发行利差涨跌互现。其中，AAA级一般公司债平均发行利率下行，利差收窄，AA+级平均发行利率上行，利差扩大；AAA级和AA级私募债平均发行利率上行，利差扩大，AA+级平均发行利率下行，利差收窄。 　　（关注“中证鹏元评级”，向后台留言可获得完整报告） 　　正文 　　1.3月份交易所市场发行信用债券4,126.37亿元，环比上升224% 　　2020年3月份，我国交易所市场共发行信用债券510只，发行规模4,126.37亿元，环比分别上升209%和224%，同比分别上升107%和19%。由于3月企业开始复工，以及受刺激政策的影响，前期积压的发行需求此期间释放，3月份一般公司债券和私募债券发行规模环比和同比均较大幅提升。3月份，一般公司债发行180只，发行规模2,078.50亿元，环比分别上升233%和225%，同比分别上升112%和97%；私募公司债发行303只，发行规模1,813.10亿元，环比分别上升191%和211%，同比分别上升137%和37%；可交换债和可转换债方面，3月份发行数量和发行规模环比增幅较大，同比则出现了不同程度的下降。综合1-3月来看，交易所债券市场共发行信用债券904只，发行规模7,282.74亿元，比2019年同期发行数量和规模分别上升94%和22%。其中，一般公司债券的发行规模累计同比增幅达到61%，可交换债券的发行规模累计同比下降了67%。 　　2.3月份交易所公司债券净融资3,889.81亿元，共取消发行债券12只 　　从净融资情况来看，3月交易所公司债券总发行规模4,512.60亿元，总偿还规模622.79亿元，本月表现为净融资3,889.81亿元，较上月的净融资规模1,396.77亿元上升178%。其中，一般公司债券本月净融资1,817.37亿元，较上月上升218%，私募公司债净融资2,072.44亿元，较上月上升151%。 　　综合1-3月份，交易所公司债券累计净融资额6,917.09亿元，相较于2019年同期累计同比上升515%。其中，一般公司债累计净融资3,053.97亿元，累计同比上升278%，私募公司债累计净融资3,863.12亿元，累计同比上升11倍。此外，本月推迟或取消发行的交易所公司债券共12只，原计划发行规模141.20亿元，占发行总规模的3.13%。 　　3.3月份民营企业发行规模占比小幅下滑 　　从企业性质来看，3月份民营企业交易所公司债券发行占比较上月有所下降。3月份，民营企业共发行公司债券25只，发行规模238.04亿元，占比分别为5%和6%，较上月分别下降1.8个和2.4个百分点。综合1-3月份来看，民营企业共发行公司债券46只，累计发行规模459.19亿元，占比分别5%和7%。 　　4.一般公司债券发行人以京粤沪为主，私募公司债主要分布在江浙地区 　　一般公司债券方面，2020年3月份，一般公司债券的发行人分布于17个地区，以北京、广东、上海为主。从发行规模来看，北京发行697亿元位居榜首，广东发行285.54亿元位居第二位，上海发行234亿元位居第三位；从发行数量来看，北京、广东和上海分别以发行51只、26只、16只位于前三位。综合1-3月，北京以1,177亿元的发行规模仍位居首位，广东省以499.99亿元的发行规模位居第二位，上海省以341亿元的发行规模位居第三位；发行数量上，北京、广东分别以累积发行83只、42只位居前两位，上海和浙江分别以累积发行26只位居并列第三。 　　私募债券方面，2020年3月份，一般公司债券的发行人分布于28个地区，以江浙两地为主。从发行规模来看，江苏发行459.18亿元位居榜首，浙江发行245.59亿元位居第二，湖南发行131.60亿元位居第三位；从发行数量来看，江苏、浙江和山东分别以发行82只、41只、27只位于前三位。综合1-3月，江苏省以发行150只、累计发行规模764.48亿元位居首位，远高于其地区；浙江省以发行67只、累计发行规模445.59亿元位居第二；山东省以发行43只、累计发行规模220.57亿元位居第三。 　　5.建筑装饰和综合类行业是交易所公司债券发行的主力行业 　　2020年3月份，交易所公司债券的发行人分布建筑装饰和综合类行业。具体来看，建筑装饰行业企业发行167只，占比35%，发行规模1,111.32亿元，占比29%，位居首位；其次是综合行业，发行115只，占比为24%，发行规模921.60亿元，占比24%；第三是房地产行业，发行42只，占比为9%，发行规模453.94亿元，占比8%。综合2020年1-3月的发行情况来看，建筑装饰行业和综合类行业分别发行1,851.61亿元、1,623.40亿元，远高于其他行业发行规模，房地产行业累计发行728.57亿元。 　　6.3年期和5年期为主要期限品种 　　从发行期限来看，3月份发行的交易所公司债券以3年期和5年期为主，分别发行126只和274只，数量占比分别为26%和57%；3年期和5年期公司债的发行规模分别为1,180.57亿元和2,100.79亿元，规模占比分别为30%和54%。综合2020年1-3月份的情况来看，3年期的交易所公司债券发行227只，发行规模2,085.02亿元，占比分别为27%和31%；5年期的交易所公司债券发行了491只，发行规模3,621.40亿元，占比分别为58%和54%。 　　7.3月份交易所公司债券主体评级以高等级为主，信用重心下移 　　2020年3月份，交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级为主，合计占比63%。 　　3月份发行的一般公司债券，主体评级以AAA级为主，债项等级重心较上月略有下移。主体评级方面，AAA级占比71%，AA+级占比21%，AA级占比8%；债项评级方面，AAA级共发行132只，占比73%，较上月下降2.8个百分点；AA+级共发行38只，占比21%，比上月下降1.1个百分点，AA级债券发行7只，占比4%，较上月上升3.9个百分点。 　　3月份发行的私募债，主体级别以AA级为主，主体级别重心较上月下移。具体而言AAA级主体级别债券30只，占比11%，较上月下降17个百分点；AA+级主体级别债券93只，占比32%，与上月持平；AA级主体级别债券159只，占比55%，较上月上升16个百分点；此外本月有5只主体级别在AA-级及以下的债券发行，占比约2%。债券评级方面，发行的303只私募债中有88只有债项评级，占发行总数的29%，其中AAA级、AA+级、AA级占比分别为31%、42%、26%。 　　综合2020年1-3月的情况来看，交易所公司债券AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为35%、28%、36%；有债项级别的债券中，AAA级、AA+级、AA级占比分别60%、27%、13%。 　　8.3月份交易所公司债券发行利率和发行利差涨跌互现 　　就发行利率而言，2020年3月份交易所公司债券的最高利率为8.5%，与上月最高利率持平；最低发行利率为2.05%，较上月最低发行利率下行97BP。与2020年2月份相比，AAA级一般公司债券平均发行利率下行、利差收窄，AA+级一般公司债平均发行利率上行、利差扩大；AAA级和AA级私募债券平均发行利率上行、利差扩大，AA+级私募债平均发行利率下行、利差收窄。 　　就3年期公司债券而言，与2020年2月份相比，3月份AA+级和AAA级发行平均利率分别上75行66BP、下行48BP，平均利差分别扩大95BP、收窄30BP。 　　9.3月份共83家机构参与交易所公司债券承销，中信建投承销规模位居首位 　　就承销机构而言，2020年3月份共有83家机构参与交易所公司债券的承销工作。按承销规模统计，中信建投规模最大，为473.45亿元，承销数量90只；其次是中信证券(600030,股吧)以271.42亿元的承销规模位于第二，承销数量59只；中金公司以217.97亿元的承销规模位于第三，承销数量42只。 　　法律声明： 　　本公众订阅号（微信号：中证鹏元评级）为中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称：中证鹏元）运营的唯一官方订阅号，市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，中证鹏元不承担任何法律责任。 　　本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。 　　本订阅号所发布的原创报告，可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 　　本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有，任何订阅人如预引用或转载相关内容，务必联络中证鹏元并获得许可，并必注明出处为中证鹏元，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 本文首发于微信公众号： 中证鹏元评级。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王治强 HF013）