狂飙突进！百亿基金经理已达50人 一人管千亿不是梦？

　　基金行业正走向“大基金”时代

　　“大块头”发挥“大能量”考验经营智慧

　　遥想两三年前，行业内谈及单只百亿级主动权益还处于“仰望”状态，而行至2020年之际，百亿基金正批量涌现，不仅年内百亿级主动权益新基金数量正逼近历史纪录，更有超50位主动权益基金管理规模超百亿，是基金行业历史上极为罕见情形。

　　种种现象说明，基金行业正走向“大基金”时代，越来越的百亿级权益基金将出炉。从中国基金报记者采访来自深圳、上海、北京等地基金公司以及研究机构发现，背后有“天时、地利、人和”等众多原因推波助澜，诸如明星基金经理效应、炒股不如买基金深入人心、专业投资者定价能力提升等因素都被提及。

　　而百亿基金又引发行业诸多争议，过往历史上也罕见百亿基金业绩领先案例。激活“大块头”的“大能量”正考验着基金行业，似乎又是一次“成长的烦恼”。在这一过程中，业内有公司有思考也有行动，从基金经理单兵作战到团队集合作战正成为行业趋势。百亿、千亿级基金在海外只是常态，国内目前或是刚刚出发？

　　“百亿级”主动权益基金数量猛增

　　6月12日成立的南方成长先锋规模321.15亿、5月22日成立的易方达均衡成长规模269.67亿……一个接着一个涌现的爆款基金，揭开行业主动权益基金大发展的趋势。

　　数据显示，今年以来已经成立的新基金中，百亿级新基金达到11只，其中有8只位主动权益基金。而从整个基金发行历史来看，2010年至2019年，每年发行成立的百亿基金数量分别为2只、0只、6只、2只、4只、13只、11只、8只、14只、26只；而2015年至2019年的百亿级主动权益基金为10只、0只、0只、7只、1只，显然仅2015年全年数量超过今年，如果今年上半年的发行高潮能够持续，百亿基金数量有望挑战成为历史最高水平。

　　更重要的是，基金发行爆款的不断涌现，也让管理规模超百亿的基金经理明显增多。数据显示，目前公募基金中管理超百亿的基金经理达到55位，其中管理规模最大逼近700亿。这些基金经理主要分布在汇添富、广发、交银、中欧、富国、兴证全球、易方达等基金公司。而目前各大基金公司还在积极布局主动权益基金，“百亿俱乐部”的基金经理数量还在增加。

　　究竟什么引发了这一波权益基金发行升温？安信基金表示，近两年爆款基金较多主要有三方面因素，一是基金业绩表现突出，投资者逐渐认同基金公司的专业投资能力；二是老百姓(行情603883,诊股)的财富积累，投资理财需求上升；三是投资者购买基金，容易受短期业绩影响的跟风行为。其背后更深层次的原因，应该在于国内股票市场的定价更趋理性，专业投资机构在市场上的定价能力在上升，或者说话语权在上升。

　　Morningstar晨星（中国）研究中心基金研究总监王蕊表示，这一方面受市场因素的影响，今年以来市场的赚钱效应使得投资者的乐观情绪相对高涨。另一方面，爆款基金背后一定程度上体现了投资者对历史业绩优秀的基金经理的追捧，在投资基金过程中更为重视基金经理的过往投资管理能力。

　　“爆款基金通常都拥有相同的基因，一是市场赚钱效应，二是绩优基金经理，三是销售渠道力推，三者缺一不可。” 德邦基金品牌与战略负责人直言。

　　“信息广泛传播”也成为爆款出现的原因之一，多位市场人士提及这一因素。一位基金公司市场部总监的观点就具备代表性，他认为，当下信息流动非常迅速，自媒体空前繁荣，在新基金发行时，渠道客户经理或者各种信息在朋友圈流传，对爆款基金的营造也起到非常重要的作用。反观2006-2007年时候，信息不对称，有些基金公司发行首只基金时，并没有业绩积累，也能募集不小规模。而在互联网时代，很容易形成赢家通吃的局面，资金迅速向有长期业绩的基金经理及头部公司集中。

　　而华南一家基金公司产品部人士认为，去年以来在监管层不断引导和鼓励下，权益基金迎来大发展，2018年以来的利空逐渐被消化，市场风险偏好提高，2019年权益基金业绩表现具有明显的吸引力，对投资者形成最直接的参考，今年以来A股也表现出强大的韧性，市场信心不断提升。另一方面，基金营销比拼激烈，一定程度上也影响了公众的心智。

　　“大基金”或成为趋势

　　利与弊需权衡

　　“随着多层次资本市场改革的逐步完善，权益基金的市场容量会越来越大，从今年的发行规模来看，优秀基金经理已经在管理几百亿规模，离千亿规模也不会太远。”安信基金的观点，正凸显出目前主动权益基金发展上“大基金”正成为趋势。

　　安信基金表示，这些年市场发生了不少令人印象深刻的变化：一、股票价格的波动的主要原因逐渐从投资者的预期转向公司的基本面的变化。二、相比于并购成长，投资者越来越关注企业价值的内生增长。三、随着海外机构投资者越来越多的进入中国，市场交易由散户占完全主导逐渐在向机构投资者占主导过渡。产生这些变化的原因是市场越来越成熟了，随着中国经济增长逐步放缓，市场越来越多的投资者认识到小企业后来居上的机会越来少了，龙头企业的领先优势越来越明显。优秀基金团队和基金产品的号召力逐渐增强，也是可以预见的趋势之一。

　　王蕊也认为，投资者目前在选择基金的过程中，会根据历史管理的业绩来锁定绩优基金经理。因此，在投资者风险偏好不改变的情况下，这一趋势有望延续。

　　不过，这一趋势的背后也反映凸显“规模与业绩”之间的矛盾，此前行业较少出现百亿基金能持续领先的案例。基金公司在这一方面也有自己选择。如汇安基金零售业务部总经理魏嵬就表示，基金管理中有个非常清晰的不可能三角：规模、超额收益、流动性，这三者很难兼而有之。而该公司三维度去应对，第一，约束流动性，向时间要收益。比如发行中长期定开或持有期产品，降低申赎压力，增加获利的概率。第二、开发风格清晰的主动量化产品。第三、突出策略，淡化人设。“从卖人设，卖业绩，尽快向卖策略，卖工具转型。”他表示。

　　一位中小型基金公司人士直言，这两年明显权益基金的重要性提升，该公司在投研布局上更愿意选择“可容纳更多规模的投资策略”，并鼓励投研人员去寻找这类策略且对这类策略更加强投研力量去深化，同时在投研机制上也做了相应的调整，比如薪酬体系上也会倾向于此类策略，给与更多的奖励。

　　德邦基金品牌与战略负责人也表示，规模大会超出投资管理半径，这一点不难从数据上得到验证，管理规模大会导致产品锐度下降。德邦基金目前权益基金规模的可增长空间很大，且公司不断内部培养和外部招募，人才储备充裕。

　　上海证券基金评价研究中心核心分析师李颖表示，对于基金投资容量的限制来自于三个方面，第一是市场容量，池小难养大鱼；第二是特定投资策略的容量，例如小市值策略、事件驱动策略、套利策略、打新策略、非常精品化的主动策略等容量就较小；第三，三是基金经理（投研团队）的能力范围和人的精力容量。解决“大规模权益基金”投资运作的问题，核心是考察规模量级是否与策略容量、基金经理能力容量相冲突。如果发生冲突的情况下，只能在保持规模，还是保持策略优势之中，做一个平衡和选择。

　　“大团队”模式正在兴起

　　随着公募基金行业快速发展，大众客户需要单只基金的容量更大、长期业绩更稳定的旗舰产品。而不少大型基金公司目前已经在行动，“大团队”等模式运作正在兴起。

　　主动权益规模较大的中欧基金就是一个代表。日前中欧基金董事长窦玉明接受媒体采访时就介绍了中欧的转型，他表示，中欧不希望发太多数量的基金，这会让大众客户不知道各基金有什么区别，不知道如何选择，不得不按照短期业绩来挑选基金；中欧希望提供数量比较少的、差异明显的基金产品，每个产品长期业绩做到卓越，单只基金还能够容纳很大的资金量，这就解决了过去长期存在的“单只基金规模一旦变大，业绩就平庸”的问题。

　　窦玉明表示，但自2014年以来，外部环境在不断演变，包括证券市场、基金投资者、基金同行都发生很多变化，中欧基金内部也在不断变化。面对这些变化，中欧基金在2020年做了新一轮的组织结构调整，把“小团队制”改成“中央研究平台”的结构。

　　据悉，中欧基金调整与内外部的环境变化有关。从外部环境来看，有两个主要变量，一个是证券市场上优质的上市公司越来越多，这些优质公司正是基金长期基本面投资的理想标的；第二是行业资产管理的规模增长比较快，这两大变化使基金经理的投资策略从倾向“短线交易”变得更趋“长线投资”，这在投资换手率下降、对上市公司研究更加深入上可见一斑。由于基金经理管理规模的增长，还要求支持投资的研究工作更具广度，要找到数量更多的好公司，既要“广”还要“深”，这是曾经的“小团队制”无法承载的压力。在公司内部，随着各个投资策略团队之间共事的时间变长，不同策略组的基金经理们发现，虽然每个基金经理的投资策略和风格差异都很大，但大家对基本面研究的理解是非常接近的，不同团队的基金经理就开始考虑是否可以做研究的共享。“中欧三年前就开始做部分的共享平台，走到今年，大家终于达成共识，下定决心，要把纵向分散于各个策略组的研究力量凝聚起来，组建横向的管理架构，获得了一个在广度、深度、精度上都更胜以往的‘沉淀出来’的研究团队。”

　　同时，还有一家基金公司权益投资总监表示，过去公募基金单个人管理200亿、300亿，经常被市场质疑基金经理能否管得好。而该公司考虑通过三至五个基金经理管理同一个基金或者同一类基金，即使是千亿级别基金也能做出业绩。其实国外很多公募基金都采取类似的方法管理。“目前国内资管行业正向这一方向进化，目前我们也开始逐渐在走向这个阶段，正在做内部人员优化，通过增聘基金经理等方式来解决管理大基金问题，希望用业绩证明即使规模较大也能管理好，到了规模千亿时，能保持风格一致、收益率、回撤控制都很好。”

　　而据中国基金报记者发现，目前不少大型基金公司都有类似的计划，风格一致的基金经理形成团队来共同作战，期待即使管理规模较大的基金也能保持不弱的业绩。不过，这类模式考验投研人员团队协作的协同性和效率等，有效性有待时间验证。

　　权益基金正成为主战场

　　数据显示，2019年末，国内股票和混合型规模合计占我国年度GDP的比例仅为3.2%，同期美国股票基金相应占比为69.5%。若单纯以这一美国占比数据为参照目标，我国权益类基金或有超过65万亿人民币的市场空间。

　　权益基金正成为一个未来市场竞争主战场，给公募基金在内的资管机构带来巨大机遇。诺德基金FOF投资总监郑源就表示，国家提倡房住不炒的背景下，居民为实现财富的保值和增值，会更加希望投资于权益类市场。2016年以来整个A股波动性逐步降低，基于结构性行情的整体慢牛市场特征正在逐步形成，同时过去5年可投资股票数量大幅增加，注册制正逐步推进，这一趋势大概率会长期持续。专业投资人所管理的公募基金的整体表现在过往5年中较普通投资者更具优势，公募权益基金具有相对较大的发展空间。

　　然而，目前各路资管机构都看准了权益类产品的发展空间。外资独资基金公司、银行理财子公司纷纷加大布局力度，招兵买卖加强投研团队建设，行业内常常传出某某业内大佬加盟的消息。一位基金公司总经理就直言，银行理财子公司等打造优秀投研团队上需要磨合，目前公募基金仍存在一定优势，核心是要好好把握者三至五年黄金发展期。

　　华南一家基金公司产品部人士也表示，投研能力是公募基金的核心竞争力，也是公募基金相对于其它资产管理机构的优势和特色。公募基金要保持自身在权益领域的专业优势，必须不断更新、发展和提高。包括团队建设，文化氛围的打造，如何更有利于优秀的基金经理发挥自己的优势。

　　“优秀的基金经理以及高质量的投研团队为基金公司持续稳定的发展提供保障。因此，随着行业大幅扩容，例如银行理财子公司的成立以及外资机构纷纷进入，人才竞争日趋激烈。基金行业基金经理的离职率基本保持在20%左右，基金公司未来发展仍然会不可避免得面对基金经理人才争夺大战。”王蕊也表示，面对这种情况，基金公司的长期发展不是仅仅靠几位明星基金的投资管理能力，而应该构建优秀的投研团队以及创造良好的投研文化，用良好的投研交流机制来提升基金经理团队的整体业绩，利用良好的内部培养与晋升机制来管理团队的梯度建设，满足行业扩容以及管理规模逐渐扩大而需要提升投资管理能力的趋势。

　　郑源也表示，目前各家基金公司都注意到这一现象，在采用各种方式留住优秀的投资人才。近期，我们注意到监管层有意放开公募基金经理兼任专户产品投资经理的限制。这是为公募基金业留住优秀人才所做的积极探索和尝试。

　　此外，德邦基金品牌与战略负责人认为，中长期来看，银行理财子公司参与权益投资以及多元资产化是趋势所在，银行理财子公司与公募基金公司合作共赢更符合双方未来长足发展的根本利益，比如银行理财子公司可以通过FOF投资公募基金的绩优产品和ETF等工具产品，公募基金也可以担任银行理财子公司权益投资的投资顾问等。 上一页1234下一页

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