债券期权

以下是各种嵌入期权与债券合约是一个整体而不是单独一部分例子。有些期权是债券发行者可以执行的，有些期权时债券投资者可以执行的。

在以下的例子中，嵌入在各种固定收益证券中的期权是债券拥有者可以执行的，相对普通的“直接”债券，它们具有更多的价值。
 转换期权赋予债券拥有者将债券转换为一定数量债券发行人股票的权力。这种权力对债券拥有者而言是有价值的。这种转换期权具有普通股的特点，但不完全相同。只是允许将债券转化为股票。
 看跌期权给予债券投资者将债券以约定价格提前卖给发行人的权力。如果债券以面值或接近于面值发行，则约定价格一般是面值。如果市场利率上升或者发行人信誉受损使得该债券的市场价值降低，则债券投资者会选择执行此看跌期权，要求发行人按约定提前购回该债券。
 “地板”为浮动利率债券设定一个利率下限。其利率下限一般以短期的LIBOR或T-bill.为参考。

在下面的例子中，嵌入在各种固定收益证券中的期权是债券发行者可以执行的。隐含发行人拥有选择是否要执行这种期权的债券的价格一般低于不含任何期权的独立债券。
 赎回期权给予债券发行人提前赎回债券的权来。有关赎回期权的特征，本章后续有介绍。
 大多数分期偿还贷款中都包含提前偿付期权。如抵押分期贷款，汽车贷款等等。提前偿付期权使债券发行人可以提前偿付所有或部分借款或债券而不受处罚。提前偿付的原因有很多，如借款人用地利率贷款取代旧的较高利率的贷款或房屋拥有者转让房屋二提前偿还住房抵押贷款。
 加速偿债基金期权赋予债券发行人偿付超出偿债基金条款约定金额的还款额，直至一个约定的最高额度。
 利率上限限制浮动利率债券的利率上限。其利率上限一般以某一短期利率如LIBOR或T-bill.为参考。
总之，嵌入期权使发行者拥有以下几方面权益：（1）提前赎回的权力；（2）加速偿债基金条款；（3）提前偿付期权；（4）利率上限条款。隐含类似期权的债券比一般普通的债券拥有更高的收益率，因为投资者需要一个风险溢价收入。
而嵌入期权使投资者拥有以下几方面的权益：（1）转换条款；（2）利率下限条款；（3）看跌期权。隐含类是期权的债券比一般普通债券的价格更高，因为投资者可以从期权收益中获得价格补偿。

可赎回债券的价格、无期权债券的价格以及赎回期权的价格三者之间的关系

含权债券（bond with embedded option）的价格可看作普通无期权债券（option-free bond）的价格加上单独期权的价格。当期权对发行者有利时，对投资者来说，期权价值为负，则含权债券的价格低于无期权债券的价格；当期权对投资者有利时，期权价值为正，则含权债券的价格高于无期权债券的价格。
可赎回债券的价格、无期权债券的价格以及赎回期权的价格三者之间存在如下关系：
可赎回债券的价值＝无期权债券的价值－赎回期权的价值
如下图所示：

当利率较高时，债券被赎回的可能性很小，赎回期权价值很低，因此可赎回债券和无期权债券的价格基本相同；当利率较低时，债券被赎回可能性增加，赎回期权价值增加，两种债券价格差别增大；当利率进一步降低时，无期权债券的价格随之上涨，但可赎回债券价格永远不会高于赎回价格，即赎回价格是可赎回债券的价格上限。