买入看跌期权

买入看跌期权就是交易者可以买人与自己即将卖出或已经购买的期货合约相关的看跌期权，一旦商品价格下降，可以履行看跌期权，以较高的执行价格卖出期货合约，然后按下跌的价位低价买入期货合约平仓获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余可以弥补因价格下跌低价出售商品所带来的亏损；或者直接将期权高价卖出，获得权利金收益，这均可起到保值的作用。

如果商品价格没有下降而是上涨了，交易者可以放弃履行期权，权利金的损失可以由高价出售商品或资产的收益所弥补。与直接在期货市场卖出期货合约进行套期保值相比，这种交易方式风险小、交易灵活。对交易者来说，买入看跌期权实际上相当于确立了一个最低的卖价，在锁定了风险的同时也可以保证交易者能够得到价格上涨带来的好处。

某榨油厂预计大豆价格将会上涨，因此提前在5月份进口了一批大豆以满足下半年生产的需要。但是过了一段时间后，大豆价格从900美分/蒲式耳的价格上开始回落。该榨油厂预计大豆价格有可能会出现大幅度的下跌。该榨油厂担心其他竞争对手以低价购买大豆，从而对其经营活动形成威胁，于是立即以5美分/蒲式耳的价格买人9月份大豆的看跌期权，执行价格为895美分/蒲式耳。

如果大豆价格果然出现大幅度下跌，至9月时大豆期货价格跌至750美分/蒲式耳，该榨油厂可以履行看跌期权，以895美分/蒲式耳的价格卖出期货合约，然后立刻以750美分/蒲式耳的价格买入平仓，由此可以获利l45美分/蒲式耳，扣除支付的权利金5美分之外，还有净盈利140美分/蒲式耳，这部分盈利可以弥补因现货大豆价格下跌所带来的存货价值的减少。

相反，如果大豆价格上涨，至9月时涨至950美分/蒲式耳，该榨油厂可以放弃履行看跌期权，虽然会损失5美分/蒲式耳的权利金，但是榨油厂可获得大豆价格上涨带来的存货价值增加的好处。

一、买入看跌期权损益平衡点
如果投资者买入一张9月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看跌的股票期权，缴纳权利金400元。
买入看跌期权损益平衡点的计算公式为：损益平衡点=看跌期权的执行价格－缴付的权利金/100
根据公式，该投资者的损益平衡点为：23元＝27元－400元/100

二、示例分析
根据看跌期权的实值条件：X>S0。当万科股票价格（S0）在到期日高于27元(X)，不行使该期权。投资者的最大损失是缴付的权利金400元。
当万科股票价格在到期日位于27元之下23元之上，由于是实值期权，投资者行权，产生部分亏损。比如：
在到期日，万科股票价格为26元，由于为实值期权，投资者行使合约，投资者的收益为（27元－26元）×100－400元＝－300元。
当万科股票价格在到期日位于23元之下，投资者行使期权后，获得利润，且万科股票价格越低，获得的利润越大，有获得无限利润的机会。

一个星期的股票飞涨让投资者心花怒放，可是回调却使投资者们心惊胆战。

首先，它们都是同时包含股票和期权的交易。这里要注意的是，每100股股票对应1张期权的交易。其次，它们都是为了给自己的股票交易加一个保障。第三，由于有期权的加入，这两种交易策略都有时效性。期权一旦过期，策略便告结束。

它们的不同之处也是显而易见的。首先，买入保护性看跌期权的期权交易是买入动作，因此要支付权利金；而卖出持保看涨期权的期权交易动作是卖出，因此收入权利金。其次，买入保护性看跌期权的向下风险有限但向上获利空间无限；而卖出持保看涨期权的向下风险无限但向上获利空间有限。

说明枯燥难记，举个例子来说明一下。假设投资者以60元一股的价格买入了100股股票，这时有两种选择，一是买入合同价格是60元的看跌期权，价格是2元，组成买入保护性看跌期权的交易策略；二是卖出合同价格是60元的看涨期权，价格同样是2元，组成卖出持保看涨期权的交易策略。我们来详细比较不同。

首先，您的成本不同。

第一种投资，即买入保护性看跌期权的成本是：
1）股票：60 X 100 = 6000
2）期权：2 X 100 = 200
3）总计：6000 + 200 = 6200

第二种投资，即卖出持保看涨期权的成本是：
1）股票：60 X 100 = 6000
2）期权：-2 X 100 = -200 （因为卖出期权获得权利金）
3）总计：6000 – 200 = 5800

看过了成本，先别急着下结论，究竟哪一种投资策略更适合您，要看过它的最大收益和最大亏损之后才做决定。

当股票的价格跌到55元时，这两种投资的表现也截然不同。

第一种投资，即买入保护性看跌期权的收益是这样的：
1） 股票：（60 – 60）X 100 = 0 （当股票价格低于60时，投资者可以以合同价格60元卖出股票，从而保护投资）
2） 期权：-200（执行了合同，期权无法再卖出）
3） 总计：-200（亏损200）

您不难发现，由于在股票价格低于60元的任何一点，只要所买的期权还没有到期，投资者都可以用合同价格60元将股票卖出去，因此，最大损失就是这期权的权利金，即200元。

第二种投资，即卖出持保看涨期权的收益是这样的：
1）股票：（55 – 60）X 100 = -500
2）期权：2 X 100 = 200 （买入了看涨期权的投资者由于看错了方向而损失，所以放弃了期权，让它作废）
3）总计：-500 + 200 = - 300

这时投资者的亏损是300元，高于第一种策略。更重要的是，在这种交易策略中，投资者的股票投资的损失是可以被放大的，一直放大到-6000元。而投资者在期权上的收益是固定的，换句话说，就是权利金的那200元，因此投资者的最大损失是5800元，也就是总成本的100%。而在第一种交易策略中，投资者的最大损失是200元，即总成本的3%。

这是它们之间很明显也是很重要的一点不同。

需要说明的是，在我所举的例子当中，期权的价格是一样的，这是为了方便计算的缘故。在实际的交易当中，价格不会是一样的，请您根据实际的交易价格来计算、决定自己的获利空间和交易策略。不过，变化的只是亏损和利润的数字而已，不会改变亏损和获利的本质。

投资者往往因为股票市场上的多种不稳定的因素而担心。在牛市时，担心市场会回落；熊市时，担心股票会跌得更深。这种担心会导致投资者举棋不定，结果反尔错过了股市大涨的机会。大部分人都知道为自己的财产买份保险，那么有没有什么方法可以给自己的股票投资也买个保险呢？

这个星期我们就来介绍一种类似给投资买保险的期权交易策略——买入保护性看跌期权。它的定义是，买入股票并为每100股股票买入1张看跌期权。做这样的交易，投资者知道，不论股票的价格跌了多少，在期权到期之前，他都可以按照期权的和约价格将股票卖出去，因此保护了股票投资的亏损部分。

举个具体的例子来说明一下。比如您买入了100股价格为60元的股票，可是您担心股票的价格会下跌，为了控制风险，您同时买入了一张合同价格为60元的看跌期权，价格是2元。

您的成本是：1）股票：100 X 60 = 6000
2）期权：2 X 100 = 200
3）总和：6000 + 200 = 6200

如果股票价格下跌，比如到了55元时，您可以要求执行您的合同，即以60元的价格卖出您的股票。这时您的亏损额就是您买入期权的费用，即200元。事实上，只要股票的交易价格低于60元，在期权作废之前，您都可以要求履行合同，所以，无论股票的价格跌到多深，您的最大损失都只是这200元。

那么如果股票价格上升了呢？比如到了65元。因为您是买入期权而不是卖出期权，换句话说，您拥有的是权利而不是义务，您完全可以让期权作废而不必执行。所以当股票价格上升时，您仍然可以享受到无限的利润空间，不同的是，您的利润要减去一点点期权的购买费用，还是那200元。

这就是为什么我们说买入看跌期权就好象是给自己的股票投资买了份保险。因为它保护了您的向下亏损，您的最大亏损就是200元，但是却没有限制您的最大获利空间。

什么时候投资者要考虑这种投资策略呢？首先，可能是投资者手中持有某种股票，希望享受股票上涨带来的无限乐趣，但却不想用全部赢利甚至部分本金作为赌注时。其次，当投资者想要限制自己投资的下跌空间时。

投资者在选择买入期权的种类时需要留心一下，我是指选择买入蚀价、平价或者溢价期权时。因为看跌期权合同价格越低，期权本身的价格越低；而合同价格越高，则投资者的风险就越小，因为那意味着投资者可以用更高的价格来卖出手中的股票。

以我们上面的例子来说，如果投资者不是买入60元的看跌期权，而是买入58元的看跌期权，可能价格只有1元钱，但是，投资者在股票价格下跌时要承担更大的损失，即股票投资的200元损失和买入期权的100元本金，总计是300元的损失。相反的，如果投资者买入的是65元的看跌期权，可能价格是7元钱，这样虽然意味着投资者可以用65元的高价卖出自己手中的股票，但是为此而付出的代价也不低，7 X 100 = 700元。当然，在实际的交易过程中，投资者要根据具体的报价来进行比较。这点尤其重要，请不要根据一个股票和期权的价格就来判断其他的股票的交易策略，因为不同股票期权的时间价值不同，由此而计算出来投资策略可能完全不同。

一般来说，买入看跌期权的投资者买入蚀价和平价期权的比较多，而买入大幅度溢价期权的投资者可能是想做止赢交易设计。当然，无论买入哪一种看跌期权，投资者的向上利润空间都是开放的，没有被锁定。

采取买入看跌期权的投资者有时会连续性买入看跌期权，即在前一张期权作废之后，再买入下一阶段作废的看跌期权，不过这样做的弊端非常明显，即加大了股票投资的成本。也有的投资者去买入长期看跌期权，即半年或者8个月，甚至是长达三年左右的LEAP。