EVA

经济附加值（EVA）估值

一、经济附加值（EVA）的概念
1.经济附加值是在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额
2.会计上的净利润并没有扣除股权资本成本。当一个公司的净利润小于权益资本的机会成本时，即使净利润为正，公司实际上并没有增加股东的价值，而用经济附加值的概念可以弥补净利润在业绩评价上的不足
3.早在1920年，美国通用汽车公司就开始使用经济附加值概念来评估各子公司的经营效益，目前经济附加值模型以称为一种广泛认可和使用的估值工具
4.经济附加值是一个经济概念，又被称为经济利润、超常收益、剩余收益等，可以真正用来衡量企业是在创造价值还是在毁灭价值

经济附加值的计算

1.经济附加值的基本计算公式：
EVA=NOPAT-WACC*K
其中：NOPAT=税后净营运利润（Net Operating Priofit afr Tax)
WACC=平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital,为百分比）
K=营运总资本（股权资本与债权资本之和）
2.经济附加值考虑了资本的营运成本，所以中只有在税后净营运利润大于资本的总成本时，公司为股东增价值，否则公司不是毁灭毁灭价值。
从EBIT计算经济附加值
销售净额营运成本
营运利润（EBIT）
税收
税的净营运利润（NOPAT）
资本成本（营运总资本*平均资本成本）
经济附加值

投入资本（IC）与总资产的区别

1.投资资本和总资产的差别
投资资本指所有投资人的资金总和，这些资金都是意图分享企业经营回报的。投资资本与总资产的核心差别在于投资资本中不包括无息流动负债，因此投资资本从总资产或负债和所有者权益的基础上扣除无息流动负债后的余额
2.差别的原因
（1）虽然无息流动负债也是企业对其他方资金的一种占用，但这部分资金并不来自于投资人，并没有收益要求权
（2）企业更多的占用了其他方的资金，而投资资本的增加则一定意味着投资人追加了新的投资股东权益、付息以及少数股东权益构成了企业运用的全部资金，称为企业的投资资本（IC）

经济附加值

已知：营运利润：2250
税收：1050
营运总资本8000
平均资本成本0.11
经济附加值=营运利润-税收-营运总资本*平均资本成本
=2250-1050-8000*0.11
=320

EVA的另一个表达式

1.EVA的另一个表达式
通过投资资本和NOPAT,可以计算出ROIC（投资资本回报率）=NOPAT/投资资本，将上述公式进行简单变形可以得到EVA的另一个表达式：EVA=投资资本*（ROIC-资本成本）
2.ROIC的含义
ROIC反映了企业的投资资本收益率。在估值分析中，ROIC比ROE更经常使用，因为它反映的是企业完全的经营效率，在不同企业之间的比较也理我为合理ROC会受到资本结构不同影响
3.应用
投资资本、NOPAT以及ROIC，还原了企业真正的资金运用、收益水平和收益率，有利于分析人同更清晰的把握企业真实的营运状况，同时，对ROIC指标的分解还可以拆析出推动企业价值增长的核心驱动要素，以利于企业做出生产经营方面的改进和调整。

经济附加值的意义

1.经济附加值是衡量投资所创造的额外价值的方法
2.经济附加值所表明的是金额的总值，而不是百分比
3.经济附加值可以为正值或负值。正的经济附加值表明该公司为股东创造了价值（如前面例题）
4.经济附加值指标是考虑了全部投入资本成本后的收益，比权益报酬率（ROE）更能准确地反映投入资本的回报，从而更能激励经营管理者为股东创造更多的财富
5.EVA：谁在创造价值，谁在毁灭价值？
EVA不仅可以协助我们测算企业价值的具体变化，更可以让我们了解到企业价值创造的一些重要理念
例如：追加投资或说投资越大并不代表着创造的价值越多，甚至并不代表着一定会创造价值。
企业创造价值的关键前提是投资资本的回报水平必须大于资本成本，只有这个条件满足时企业的资本投入才会创造价值
反之，企业资本投入的唯一效果就是对投资资本的蚕食，进而对企业价值的毁灭，投入的越多，则毁灭的越多。
而当两者相等时，不论投资数额多么巨大都不会创造出任何价值。
类似于篮球声上投篮命中率和出手次数的关系

EVA的缺陷

缺陷1：EVA没有考虑风险因素
缺陷2：EVA是单一年度短期指标，仍无法对长期决策形成指导。
如果一个项目由于需要新投资，而在短期内没有收益，但5年后会产生较高的经济利润，仅用EVA指标我们将无法权衡短期的经济利润的下跌和长期价值的改善。