陈功：冷眼旁观美国金融

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 安邦咨询

　　美国金融业的发展是美国经济发展的一个部分，在长期的发展中，它积累了很多的财富，也有着自身的价值取向和长期策略，反映了作为一个大国发展的特点。冷眼旁观美国金融，可以对美国金融行业的特点有更充分和系统的认识。

　　从1653年到1999年，美国金融行业从华尔街的一条普通街道，一路发展成为世界金融的核心产业，对全球的金融市场和全球经济都有着举足轻重的影响力。美国金融业机构众多，银行、保险、资管、投行、对冲基金等等各式各样；外汇、货币、股票、债券、期货等金融市场也五花八门；还有着繁杂复杂的各式法律法规和专业而权威的监管体系。这一庞大而复杂的体系有着非凡的效率和高效的生产力，但也往往爆发出出人意料的风暴，产生损失惨重的危机。这既让人羡慕又令人心惊的金融业常常令人难以捉摸。

　　在新冠肺炎疫情的影响下，美联储也警告美国面临严重的金融风险，但在美元货币政策的支撑下，现在的金融市场又快速的修复。很多人都希望从美国金融业的研究和分析中找到一些规律予以借鉴。实际上，美国的金融在不断的成功和失败的积累中，仍能够不断的自我修复和自我改革，逐步发展壮大，其原因在于美国的金融业有着很深的根基，和美国的经济、社会捆在了一起。因此，研究美国的金融，还是需要保持一定距离，才能看的更清楚，才能摸准它的脉络。有的时候越是深入其间，越是不得要领。冷眼旁观，反倒可以看得清楚一点。

　　第一，保险是美国金融的基础。保险一直是美国金融业的根基。美国金融市场似乎不缺钱，反而钱多的“能淹死人”，到处都是亿万富翁。这些钱从何来呢？实际上，美国金融机构的钱，除了美联储放出来的那点钱之外，更多的是历年积存下来的“老钱”，这些钱都放到保险公司，巴菲特说是投资者，实际是干保险的，保险才是源源不绝的水源。保险业动摇了，那美国金融业的根基就动摇了。如果从这个基础来看，美联储对负利率态度，为什么摇摆不定？主要就是负利率对于保险业是一大利空因素。美国人每年像缴税一样，把大量的金钱交给保险公司，再由保险公司稀释给各个投资阶层和环节，这样的资金体系，一直就是美国金融业的基本模式。

　　第二，热点造就了美国金融的不断繁荣。美国的金融业不仅善于发现经济活动中的热点，而且更善于创造热点。可以说，美国是一个疯狂追逐热点的社会。别看所有的投资机构有漂亮至极的研究报告，但所有这些研究报告其实都是滞后于热点的。马斯克的股票价值数百美元，为什么？就是这个人能够创造热点，一旦你创造了热点，就不用发愁了，有人会用研究报告来捧你，有人会用资金来撑你。美国是一个热点社会，政治家甚至会凭空创造热点，一帮人就会支持你。美国的第四极新闻界，好像很独立，其实这个独立也是以创造热点为基础的，一旦有了热点，新闻才有号召力。热点，就是趋势；热点，就是事实；热点，就是权力，这在美国似乎就是真理。至于怎么创造热点？那就有技巧了，要有对社会的理解和认识，对经济活动的把握和敏感。但往往不是靠真实学问，而是那种对美国社会的入骨三分的了解和认识。

　　第三，持续的“以钱生钱”。金融业是服务业，实际这个时代基本就过去了，只不过还有一点残余，但美国金融业主要是玩的以钱生钱的把戏，也就是虚拟经济。所以，金融业实际是自己服务自己，资金在金融业体内闭环运行的部分很多，这种情况下，只要有流动性，那么就不会出大问题。而规矩，也就是法律，是维持这个闭环系统的根本基础。游戏能否进行下去，就看这个规矩是否被破坏，否则游戏当然没法玩了。那些坏了规矩的人，在美国都没好下场，比如那个玩Ponzi scheme的麦道夫，进了监狱，都80多岁的人就是不让出去。要他死在里面，谁让他坏了规矩！此外，美国现在对付现代金融危机越来越有办法了，只要注入流动性即可。原因也在于金融业的改变，这是个虚拟经济体，唯一的资源就是钱，只要疯狂注入流动性，它就能转起来的。

　　第四，多层次的市场体系。美国的股市看着很完善，但实际就是三个层次，第一个层次，价值几美元的股票也能上市，但这属于最底层的“看戏群众”。没有这些众多的小盘股票不行，但它们实际上不起决定作用。过去很多老牌公司如福特汽车，这么大的体量，现在也在这个层次里面，因为它没热点，但一时也死不了。第二个层次是价值几十美元的股票，这是一个可上可下的层次，有希望但也可能一沉不起，处在中间层。这个层次里面的公司很多，也有一定的实力，很多都是中国人很感兴趣的、在中国有知名度的公司，不过它在美国不算高层次的。第三个层次，这是真正的核心层次，就是有热点的股票，股价可以达到数百美元。如马斯克的特斯拉，如苹果公司、谷歌、亚马逊，现在的微软都在这个层次里面。这个层次是交易的重点，真正的核心交易，赚到钱的交易，凝聚资金多的交易，就在这个层次。

　　第五，老牌资本作为精神支柱。美国社会的真正支柱还是作为“老钱”的老牌资本。新钱有热度，但它们不掌握权力。社会就是一个大舞台，搭起柱子的是“老钱”，新钱是舞台上唱戏的，很热闹，但毕竟是“戏子”，要成为“老钱”，还有很长的路要走。比如比尔·盖茨，过去是新钱，但路走的多了，他也变成“老钱”了。而且从“新钱”变为“老钱”，从心态到作为都会发生变化，不再玩过去“热点”的套路，开始奔着思想、奔着艺术去了，开始考虑世界性问题。比尔．盖茨过去可不是这样，当年他给自己建个高科技住宅，轰动一时。现在让他做，他就不会那样干了。玩投资的也是这样，开始的时候是考虑赚钱，后来就会拉帮结伙，成为投资银行，接着就开始考虑“老钱”应该考虑的事情。

　　真正的美国不像表面上的样子，这是一个大国，理解起来不易。需要时间和耐心，需要层次，当然更需要理解的能力。只有长期的观察和跟踪，才能慢慢理解这个国家。

　　美国是虚拟经济比重高的大国，金融业复杂而完善，不容易理解。但假以时日和冷静观察，也能抓住其核心和结构，看懂了金融业，就看懂了美国经济的关键。