夏春：可持续投资基金的业绩表现如何？

　　在昨天的文章《ESG投资热潮背后的“鸡”与“蛋”》里，我们简单介绍了可持续投资与ESG投资这些曾经的“狂野西部”是如何崛起，成为投资界一股新兴的力量。今天，我们将从海外公募基金的角度，介绍与可持续投资和ESG投资相关的机会。

　　在油价低迷和新冠疫情的打击下，相比传统能源行业，与可持续能源相关的投资机会成为今年海外主题投资的主流之一，不管是机构投资者还是零售投资者都表示出对可持续能源和发展的浓厚投资兴趣。

　　2020年全年，据统计全球能源转型投资首次达到5000亿美元，其中对可持续能源的投资额超过3000亿美元，很多从事清洁能源业务的公司市值创下新高，全球政府和企业的绿色债券发行量创下记录。

　　在基金层面，可持续能源主题基金的表现也在过去几年的表现平平之后逆风翻盘，该主题下的主动管理基金在2020年平均回报超过50%，远远好于除了科技板块的其他主题基金表现；而一些追踪个别指数的可持续能源ETF更有涨幅超过100%，同时创下历史新高。

　　可持续投资在2020年的较好表现，有一个原因值得强调。这类基金剔除了偏价值的传统行业板块，或者他们的权重远远低于大盘，使得很多可持续基金更偏向于成长型风格，在疫情中受益。

　　与可持续能源相关的ETF往往不仅仅以新能源、清洁能源等较泛的概念为投资标的，还有很多在细分类别，如太阳能、风能、水利、节能环保技术等板块。

　　而主动管理型的海外公募基金市场上，单独以可持续能源为投资主题的基金数量并不多，而是以可持续投资为理念的形式居多。更直白的说，这类基金不仅仅投资于从事可持续能源业务的企业，也包括了透过减低碳排放或开发潜在方案致力解决相关议题的企业。

　　一些大家耳熟能详的大公司，听起来可能都和可持续发展不沾边，但实际上很多都在部署节能减排的计划。例如，2020年以来，高盛宣布计划十年内实现7500亿美元的可持续投资，微软承诺在2030年实现碳负排放，到 2050 年将消除公司自 1975 年成立以来的碳排放量总和，包括直接排放或因用电产生的碳排放。

　　全球三个主要经济体在可持续发展上面也达成了罕见的一致。中国是大国里面相对来讲最早的一个去推动具体的可持续发展，作为国家发展战略把它逐步落实，提出了很明确的时间表。

　　美国新总统拜登他的施政纲领里面特别重要的一条就是要推动用新能源和清洁能源来取代传统的能源，并为此制定了一个很庞大的计划，可能会高达2万亿美元的财政支出方案。甚至有可能未来还继续加码，把现在的计划提高到更大的一个规模。

　　欧盟去年推出的7500亿美元的紧急刺激计划里面，其中有1/4的跟新能源，绿色环境，可持续发展是密切相关，而且有可能把目前的1/4的这样的一个投资的比例逐步提升到1/3。

　　企业在可持续发展上做的努力也在过去几年逐渐得到资本市场的认可。从资金流向来看，截至2019年底，包括ETF在内的可持续投资基金数量增长至超过了300个，全年可持续基金的资金净流入高达214亿美元，是2018年创下的资金净流入记录的4倍还多。亚洲可持续基金也在2020年第三季创下87亿美元净流入的记录，环比增幅达75%，其中增速最快的是中国和日本。

　　近年来每年净流入可持续基金的资金，从2013年起基本呈现上升趋势，尤其是在细分行业基金向更宽基的可持续概念转变之后，全球资金流入明显加速。

　　从业绩表现来看，不少可持续基金运作年限并不久，如果观察过去一年和过去两年晨星五星评级的可持续投资基金的分类绩效，平均表现都要好于MSCI全球股票指数。

　　2019年有35%的可持续基金业绩排名在同类别的前25%，接近三分之二的排在前50%，仅有15%不到的比例可持续基金表现排在后25%。往前看，2015至2018年，跑赢同类的可持续基金比例也分别为57%、55%、54%和62%，不管是牛市还是市场不太好的年份，这个比例基本较为稳定且逐年有所增长。

　　当然，我们不应当仅以历史表现来判断未来可持续投资的潜力。正如我们在《ESG投资热潮背后的“鸡”与“蛋”》一文里指出的，可持续投资和ESG投资的普及有利于改变过去投资界股东利益至上的理念，重视环境，社会和治理的企业，既可以为社会和谐与进步创造贡献，也可以在企业规模扩大过程中为投资者带来合理的收益。

　　正如我们之前所说，可持续投资相关的概念很广泛，不同基金管理人的分类也有所不同，晨星给出的分类就有ESG基金、影响力基金、绿色基金，还有仅将可持续因子作为参考的类ESG基金等，以及一些气候变化等主题的分类。

　　虽然这些投资理念之间有很多重合，但从构建投资组合的角度，筛选过程、衡量标准、风险控制等都会有所不同。

　　就ESG基金来看，近年来投资策略也日趋成熟，早期的ESG基金主要采用“负面清单”的排除法，避免投资于对环境和社会影响负面的企业，例如烟草、军工等被传统认为不符合ESG标准的企业。

　　而现在更多的基金公司建立了自己的ESG量化评价体系，以强弱的方式而非是否的二选一标准来判断，也还有一些基金公司将ESG的考量因素嵌入到全部的投资流程中而非单一产品中。

　　当然，现在全球不同的资管公司提出200多个衡量ESG的指标，再现了传统因子投资里的“因子动物园”现象，也就是说，这些指标很多都是雷同的，很难区分谁的作用更大。尽管存在这么多不同的指标，大家会发现不同资管公司选出来的投资标的，是大同小异的。

　　换一个角度，当大家都选择相似的指标去选择标的时，有可能他们都同时会遇到一个共同的风险，无法回避。

　　从理论和实践的角度来说，我们都应该化繁为简，怎么样把这200多个因子简化到少数的3到4个，或者不超过5个因子，与此同时，不同公司重视的因子又存在差异性，那么这样的投资框架应该更加有益。

　　最后，我们以一位读者在《ESG投资热潮背后的“鸡”与“蛋”》文章下面的留言作为结束语：“ESG和可持续投资让我想起天人合一，人和自然，和周围的人，应该是适应-回报-收获的关系，适应越多的人，会有更多的收获，也会给周围的合作伙伴带来更多的收获。企业也是一样，鱼在水里，水脏了，还怎么生存？不去维护回报自己赖以生存的大环境，何来长期发展和持续盈利？！”