郭施亮：中国股市处于3500点之上 是时候提示风险了吗？

　　在过去一周时间内，A股市场出现了五连阳的走势。步入2021年之后，在新一年以来，A股市场基本上以连续阳线的走势进行演绎，A股市场的投资信心也达到了一个相对高点。截至1月6日，上证指数最高点位达到3556.80点，深证成指的最高点位为15295.07点。

　　相对于深证成指，上证指数的表现就显得逊色不少。以深证成指的最高点位计算，目前距离2015年最高点仅有3000点的距离，大概不到20%的空间。换言之，经过了长达五年时间的震荡调整之后，目前深证成指已经收复了2015年大部分的失地，市场点位已经逐渐接近2015年最高点位的区域。

　　至于上证指数，因权重设置的不同，这些年来沪市整体表现弱于深市。即使近期市场出现了快速上涨的走势，但按照目前的点位分析，距离2015年最高点仍有50%左右的空间，即使按照1月6日最高点位3556.80点计算，至今仍未完全收复2018年1月份的最高点位。由此可见，最近几年时间内，A股市场上演着沪弱深强的运行格局，虽然市场指数在不断攀升，但仍然有不少上市公司股票的价格水平处于3000点下方。

　　从最近一轮的上涨行情分析，基本上由机构抱团的头部企业作为推动主导，且从这些涨幅较大的股票来看，基本上离不开赛道好、护城河较宽以及行业处于风口等特征。一旦得到了市场资金的追捧，那么任何估值与价值分析却被市场无情忽视，甚至到最后，用投资信仰来维持股票的高估值水平。

　　这些年来，虽然A股市场的扩容步伐较快，且市场改革红利仍在加速释放的过程中，但从近年来的市场表现分析，基本上由少数头部企业推动着市场指数的上涨，不少普通股票的价格走势却处于不断边缘化的趋势。此外，对不少“中”字头的蓝筹股以及国有大行等上市公司，也几乎无视这一轮的上涨行情，反而走出了独立逆势调整的走势，最终导致不少投资者处于“赚了指数，不赚钱”的状态。

　　归根到底，还是在于市场仍离不开存量资金博弈的大环境，基金机构及外资资金都热衷于选择赛道好，且处于风口之上的上市公司，对传统企业的青睐度不高，最终导致不少传统企业或普通企业未能够得到市场资金的关照，从而引发股票价格的不断边缘化。

　　注册制的深入推进，市场更期待的是一种高效的优胜劣汰效率。不过，就目前来看，A股市场的退市率不高，优胜劣汰的机制尚未得到充分地发挥，在存量资金博弈环境下，存量资金未必可以均衡分配到每一家上市公司之中，由此导致市场大部分资金聚集到部分头部企业之中，并推动这部分企业估值的水涨船高。

　　中国股市处于3500点之上，从市场估值的角度分析，并不算高，只是属于估值理性修复的结果。但是，从部分头部企业的估值定价来看，它们的估值却处于历史估值顶部区域，机构抱团却导致股票高估值溢价的持续存在。与之相比，对传统蓝筹股及不少普通股票来说，它们的价值却有待挖掘，只是缺乏了一个拉升的催化剂，对A股市场来说，局部风险存在，但并非意味着市场存在整体性的投资风险，结构性的市场行情局面仍然存在，只是在市场指数创出新高之后，未来上市公司的表现会越来越分化，多空资金分歧的局面也会愈发明显。