杜坤维：以史为鉴 机构抱团疯狂炒作不会有好结果

　　以史为鉴，机构抱团股太疯狂，结果都是很悲催。

　　机构抱团股始于股改之后的大牛市，股改以后的大牛市机构完全主导市场走势，2004年，公募基金合计持有流通A股市值占总市值的比重为14.7%，此后3年持续上升，特别是2007年，受到赚钱效应的吸引，基民到银行排队购买基金，与现在基金发行火爆可以一比，基金持股市值达到25.7%，这是笔者查阅到的基金持股最高数据，2007年10月16日股指最高达到6124点，机构资金疯狂炒作了中国神华(行情601088,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国船舶(行情600150,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等大蓝筹股，很多股价都是突破了百元大关，但是天有不测的风云，福兮祸所伏，正当市场憧憬万点的时候，政策突变。

　　基于部分基金管理公司脱离自身管理能力盲目追求规模扩张，利用一些可能误导投资人的方式开展持续营销活动，部分销售机构销售基金时未能充分揭示投资风险，进行不正当竞争；部分基金管理公司片面追求业绩排名和短期收益，忽视流动性风险；部分基金经理参与短线交易，基金投资换手率较高；部分从业人员公开发表对市场走向、个股价格的不当评论等，证监会下发了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，基金发行受到严重的打压，市场增量资金戛然而止，而要维持诸多大蓝筹股价上涨需要庞大的资金，随着中国石油(行情601857,诊股)的上市，市场出现了转折点，此后就是漫长的调整，直到今天6124点依然是历史最高点，回顾当年机构抱团股的股价，很多已经是面目全非了，当时的股价就是历史大顶，像中国神华、中国船舶，茅台也从当时的230余元跌到84元左右，跌幅超过60%，此后才逐渐重回升势，成为超级大牛股。

　　股市连年调整，基金损失也是巨大，据媒体披露，基金不仅仅份额大幅缩水，就是基金净值也出现了大跌，5毛钱基金俯拾皆是，11年9月，媒体披露，有一只基金净值只有0.19元，可以说是亏得一败涂地，基金业进入了寒冬，基金为当初的疯狂付出了惨痛的代价，基民也遭遇了巨大损失，为自己的非理性付出巨大代价。

　　不仅仅基民遭遇损失，整个基金业发展也是进入了寒冬，基金持股占比一路下滑，10年到16年，除了15年16年基金持股市值大幅增加以外，整体看基金持股市值是下滑的，经过六年，公募占市值比例，已经从6.83%下降到3.28%；占A股流通市值的比例，也从9.39%降至4.23%。

　　15年也是机构抱团炒作疯狂的年份，15年最大特点是出了一批新生代基金，初生牛犊不怕虎，敢重仓，敢炒作，有看市盈率就输在起跑线上的说法，或者看基本面炒股就输了的说法，出现了全通教育(行情300359,诊股)、暴风集团、安硕信息(行情300380,诊股)等超级科技牛股，暴风集团已经退市，全通教育股价也是物是人非，其中安硕信息被某媒体质疑，作为A股历史上，有史以来的第三只“300元股”，第一只“400元股”，安硕信息业绩表现着实一般，媒体发问，低利润何以支撑400元股价，安硕信息股价大涨背后是机构抱团，媒体写道”（股价大涨）原因与其背后的基金身影似乎难脱干系。截至今年一季度，前十大流通股东均被基金占据；而在近期公布的龙虎榜单中，机构扫货动作不断。"，回过头去看，现在的股价 是17.6元（未复权），只有1次十转十的股本扩张，即使复权，也与400元股价相差很远。

　　15年机构抱团小股票，推高股价，赢得赚钱效应，吸引基民申购基金，带来庞大的资金增量，给了基金足够的增持弹药，抱团的中小盘股票涨越多，基金收益率越高，媒体关注度越高，基金份额增加越多，基金新增资金越多，越有能力推高股价，又能吸引更多资金，这就是正向激励，结果就是从市盈率炒到市梦率，接着就是市胆率，以后就是总市值。

　　可是物极必反，面对股市非理性上涨，管理层对场外配资一刀切，加上新股批量发行规模越来越大市场资金出现短缺，市场流动性瞬间枯竭，出现了螺旋式下跌，不得不由证金公司出面注入流动性，股市才止住跌势，但是中小盘科技股的下跌持续数年，很多当时的牛股股价只剩下两三成，重仓的基金损失惨重，当时的明星基金，连续数年成为市场收益率排名垫底的基金，大批基金净值出现了腰斩，5毛基金再度出现，最低基金净值跌倒了3毛钱，基民损失惨重，再一次为自己的非理性追高付出了巨大的代价。

　　经过15年科技互联网泡沫破裂的风险，基金转变投资风格，跟随北上资金的脚步，大概是18年开始抱团所谓的白马股蓝筹股，持有核心资产，美其名曰新赛道，这种观念转变本身是正确的，价值投资长期投资在A股一直缺乏，但是物极必反，价值投资演变成价值投机，就与炒新炒差炒小没有本质的区别了。

　　基金抱团从白酒、家电、食品饮料、科技股、新能源到医药生物、医疗器械，科技股和医药生物、医疗器械很多个股遭遇机构抱团炒作，股价涨幅巨大，市盈率百倍只是起步价，数百倍丝毫不奇怪，目前很大一部分科技股和医药生物、医疗器械泡沫已经破裂，股价腰斩客观存在，下跌30-40%相当普遍，只有迈瑞医疗(行情300760,诊股)和长春高新(行情000661,诊股)等少数个股依然坚挺，白酒和光伏、新能源汽车和极其产业链依然是机构抱团的主要对象，食品饮料的伊利股份(行情600887,诊股)和金龙鱼(行情300999,诊股)也是机构持仓的重点，白酒股整体市盈率已经超过60倍，未来白酒业绩增长存在很多变数，尤其是二三线白酒竞争激烈，一旦业绩增速下滑，高估值就是高风险，锂电池龙头企业宁德时代(行情300750,诊股)市盈率超过200倍，金龙鱼作为食用油的龙头市盈率超过100倍，这样的估值，会不会已经大大透支了未来的成长预期。

　　现在的市场，机构可能也是非常的焦躁，股价不涨就跌，可是找不到对手盘可以承接高位筹码，因此只能利用持股优势和资金优势，不断的拉升股价，希望吸引资金跟风炒作，但是效果未必理想，很多投资者不愿意介入抱团股接盘，机构在没有办法兑现利润下，只能是单边做多，妄图以逼空方式，逼迫市场资金接盘，结果就是指数大涨，个股跌的面目全非，引发市场质疑声音逐渐高涨。

　　因为财报公布的滞后性，不能准确了解机构抱团股机构持股占比，但是部分个股机构持股占据真实流通股应该超过60%，甚至更高，这样的高持股度，机构要想出货就会形成交易拥堵，出现股价闪崩，前一段子，科技股和医药生物股价闪崩就是机构抛售引发的。

　　不管是股改以后的牛市，15年的疯牛，上半年的科技医药牛市，不少抱团机构都是伤害颇深的，现在抱团的白酒、食品、新能源结果也不会好。

　　历史的教训总是惨痛的，但人的记忆总是短暂的，这是非常糟糕的事情。