徐远：特斯拉三部曲——叙事，泡沫，破灭

　　

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　　三年之内，特斯拉股价至少腰斩。

　　摘要

　　特斯拉股价持续大涨，已经位列全球十大股票。然而，特斯拉的产销和盈利都依然微不足道。股市上依赖概念炒作的高价股很多，但是还没有哪只股票能靠炒作成为全球10大股票。特斯拉是代表了美好的未来，还是一个巨大的泡沫，值得深究。

　　虽然新能源汽车是行业趋势，但是行业趋势与单个企业成功是两个概念。具体到特斯拉，电池和自动驾驶两大核心技术都还不成熟，特斯拉电池技术领先优势并不大，自动驾驶技术甚至不是行业领先，市场优势也在萎缩。从用户体验的角度，特斯拉还不是成熟的产品，更不是高端的产品。

　　特斯拉总裁埃隆·马斯克（Elon Musk）是一个勇敢的企业家。同时，马斯克也是一位一流的叙事者。马斯克的炒作天才，为特斯拉带来很多光环，产品质量能否跟上这些光环，决定特斯拉股价的可持续性。目前看，特斯拉的估值明显过高，炒作迹象明显，而且行业竞争者已经纷纷入场并且正在赶超。长期看，特斯拉的竞争优势存疑。短期看，特斯拉的股价存在很大回调空间。

　　波普尔说：科学的本质是可证伪。本文预测：三年之内，特斯拉的股价至少腰斩。首次预测日期为2020年12月13日星期天，前一个周五（12月11日）特斯拉的收盘价为609.99元。等待时间检验。

　　一

　　引言：特斯拉成为一种现象

　　2019年四季度以来，特斯拉的股价大幅上涨，已经成为一种现象。一方面，股价上涨超过10倍，总市值达到6100多亿美元，位列全球第9大股票，俨然是世界级，甚至是现象级的企业了。另一方面，特斯拉的产销只有40万辆左右，在汽车行业依然是很小的玩家。作为对比，汽车车产销龙头是丰田、大众，年产销在1000多万辆，大约是特斯拉的30倍。然而，比较市值的话，特斯拉反而大很多，相当于3个丰田，10个大众。产销和市值之间，存在惊人的倒挂。

　　特斯拉的巨大市值，来自天价估值。特斯拉的市盈率达到1100多倍，而丰田和大众的市盈率都只有11倍左右，相差大约100倍。其他传统大车企，也大都是十几倍的估值，比如国内的上汽集团，估值在13倍左右。

　　图1：特斯拉和其他车企市值比较

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　　只统计2019年底市值200亿美元以上公司，市值数据为12.08数据。数据来源：Wind。

　　估值反差很大，市场观点反差也很大。看多特斯拉的人认为，特斯拉代表了全新的未来，不应该用汽车股的逻辑估值，而应该用科技股的估值，目前估值尽管很高，但是高有高的道理。看空特斯拉是人认为，特斯拉尽管符合新能源汽车的发展趋势，但是依然是汽车，依然适用汽车股的逻辑，而汽车的利润率很薄，特斯拉的利润也很薄，特斯拉一点也不特殊。

　　多方、空方僵持不下，股价依然高位震荡。不管是从投资，还是从理解未来，特斯拉都是个很有意思的现象。其实，抽丝剥茧之后，事实已经告诉我们未来的方向。本文从三个方面展开分析，寻找现象背后的真相。

　　一、特斯拉的市场优势有多大？答案是，其实并不大。在欧美市场上，特斯拉的销售已经开始滑坡，而其他品牌的电动汽车则在大幅增长。

　　二、特斯拉的产品优势有多大？答案是，其实也并不大。电动汽车的电池技术还没有完全成熟，自动驾驶技术也不成熟，未来还有各种变数。此外，特斯拉的产品优势不明显，驾驶感很一般，依然存在自燃等安全隐患。

　　三、特斯拉的股价来自哪里？答案是，炒作的迹象很明显。马斯克讲故事，吸引眼球的能力功不可没。马斯克主动挑起和股神巴菲特的争论，炒作迹象更是明显，有失大家风范。

　　综合起来看，特斯拉的基本面不稳健，产品也不过硬，股价明显虚高。马斯克不集中主业，多线作战，分心炒作，也不利于特斯拉保持竞争力。当炒作退潮，商业的硬逻辑浮出水面，特斯拉将面对很大的困难。

　　保守预测，三年之内，特斯拉的股价至少腰斩。本预测首次给出的时间是2020年12月13日晚上，场景是《徐远的投资课》的线上毕业典礼。当天是星期天，前一个周五（12月11日）特斯拉的收盘价为609.99元。也就是说，2023年12月13日或之前，特斯拉的股价将跌到305元或以下。如果特斯拉出现分红或者拆股，价格作相应除权处理。等待时间检验。

　　二

　　特斯拉的市场优势：正在萎缩

　　商业世界最坚硬的逻辑，就是有好的产品，并得到市场认可。特斯拉得到的市场认可度，一直是比较高的。在电动汽车市场上，特斯拉一直是神一样的存在。这不是说马斯克“硅谷钢铁侠”的形象，而是说作为一种全新的产品，特斯拉的销售其实很不错。比如说， 2019年全球新能源汽车总销量为221万辆，其中特斯拉销量为36.8万辆，刚好占到市场总份额的1/6。

　　图2：2019全球新能源汽车市场份额

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　　特斯拉的市场认可，来自两方面的原因。一是市场先入，二是产品质量。特斯拉成立于2003年，由马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁共同创立，创始人将公司命名为“特斯拉汽车”，是为了纪念物理学家尼古拉·特斯拉。由于马斯克的巨大光环，很多人以为特斯拉是马斯克创立的，其实马斯克2004年才进入公司，并领导了A轮融资，开始担任公司董事长。由于开始较早，特斯拉的技术有一定的优势，成为很多后来企业的学习对象。

　　不过，仔细看的话，2020年特斯拉的市场优势有明显的萎缩迹象。一方面，看总量的话，特斯拉的市场占有率依然是第一。2020年前3季度，全球新能源汽车总销量约为180万辆，其中特斯拉销量约为32万辆，约占市场总份额的18%，比2019年还略有提高；另一方面，在主流的美国、欧洲市场，虽然电动车市场销量总体上是大幅上涨的，但是特斯拉的销量却是逆市下跌的。在两个主要的市场上逆市下跌，是非常危险的信号。

　　图3：特斯拉美国销量

　　我们先来看美国市场，这是特斯拉的大本营。2018年，特斯拉在美国的销量大涨266%，达到18.3万辆。2019年，特斯拉在美国的销量继续上涨5%，达到19.2万辆，超过特斯拉全部销量（36.8万辆）的一半。然而，到了2020年，前三季度的销量却下降了4.8%。

　　对于这个下降，有不同的解读。有人认为是新冠疫情导致，但是同期美国电动汽车的总销量，却上升了3.6%。市场总体是上涨的，特斯拉同期是下降的，看起来这个锅新冠疫情不能背。什么原因呢？有一个细节是特斯拉的补贴。根据美国的有关监管规定，一家电动汽车厂商在销售满20万辆之后，将逐步取消补贴。在此之前，补贴是很可观的。特斯拉2018年达到了20万辆，2019年逐步取消补贴额。2019年之前，补贴达到达到7500美元，2019年上半年和下半年也分别有3750美元和1875美元。到了2020年，这个补贴就没有了，销售就开始滑坡。

　　表1：特斯拉得到的政府补贴

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　　注：根据美国联邦政府对于电动车消费补贴的规定，每家汽车公司拥有20万辆的补贴额度，每辆车可获得最高7500美元的补贴。当一家车企电动车累计销量达到20万辆后，政府将逐渐缩减乃至取消补贴。销量达到20万辆后的0-6个月内，每辆车最高补贴缩减至3750美元；7-12个月内，每辆车最高补贴缩减至1875美元；之后不再享有补贴。目前有特斯拉和通用汽车达到了20万辆。

　　从这个滑坡可以看出两点重要信息。第一，消费者对于价格还是很敏感的，没有说因为喜欢特斯拉，就会不在乎几千美元的补贴。市场总体上涨，而特斯拉下降，是很说明问题的。第二，考虑到特斯拉的售价在5万美元左右，利润率在1%左右，每辆车的利润其实只有500美元，去掉补贴之后都是大幅亏损的。因此，特斯拉并没有盈利，有限的盈利其实都是来自政府补贴。从这个角度看，特斯拉的商业模式是不可持续的。国内的电动车靠吃补贴过活，没有了补贴就一地鸡毛，不排除特斯拉也是这样的结局。

　　此外，还有一点信息，就是通用汽车的电动车销量也已经达到了20万辆，将逐步取消补贴。这里面的信息是，通用汽车的电动车销量也不低了，也已经20万辆了。传统的车企，在电动车的赛道上也在奋起直追中。在欧洲电动车市场上，我们也可以看到传统车企的奋起直追。

　　我们现在就来看欧洲市场。2020年前三季度，特斯拉的销量跌了11%。我们都知道，欧洲很在意环境保护，是新能源汽车的一个主战场。可是在这样一个很大的市场上，特斯拉今年前三季度销量下跌了11%。你可能会猜测所有电动汽车今年在欧洲市场都是下跌的，其实不是这样子，今年欧洲纯电动车的销量是大幅增长了77%。整个市场大幅增长77%，特斯拉下了11%，这个是一个非常清楚的、非常危险的信号了。加上刚才说的美国市场上特斯拉也是逆市下跌，说明特斯拉的市场优势并不明显，正在被蚕食中。

　　图4：欧洲电动车市场销量（2020前三季度）

　　我们再来看一下这张图，发现雷诺、标致、大众、宝马等传统的欧洲车企，还有现代、起亚这两家韩国车企，都已经奋起直追了，前三季度销量都大幅增长，达到了好几万辆的规模。对于汽车这个行业而言，几百、几千的销量都没有达到规模收益的需求，无法覆盖巨大的固定成本，都是赔钱的。但是一旦到了几万辆，竞争力就已经明显了。比如雷诺达到了63000多辆，大众的两款车型合起来达到了40000多辆，而这只是三个季度的销量，全年销量会多很多。所以说，传统的车企在电动汽车的赛道上，正在奋起直追，特斯拉的市场份额，并不稳固，已经受到了明显的威胁。

　　这里面加一句话，就是媒体印象和实际销量之间有巨大差距。如果你看媒体关于电动汽车的讨论，你几乎看不到其他的车企，满眼都是特斯拉，再有就是理想、蔚来、小鹏这些造车新势力，看不见国外的其他车企。这就给我们形成一种错觉，似乎国外电动汽车就是特斯拉的天下。实际情况完全不是这样，很多车企都在发力，总销量也并没有比特斯拉落后很多。这种印象的形成，和特斯拉的先行优势有关，也和媒体炒作有关。关于这一点，后文还会进一步展开。

　　你可能好奇这些车企的销量大幅增长的原因是什么。原因肯定是多方面的，其中两点需要强调一下。第一，如果电动汽车是未来，那么这些传统车企就不会放弃，一定会全力以赴。这些车企都有雄厚的实力，追赶起来还是很快的。而且，不需要每一家传统车企都追赶成功，只需要几家追赶发力，就会对特斯拉形成威胁。第二，产业政策上，欧洲政府也会有所倾斜。比如，法国从2020年6月1日开始对售价4.5万欧元以下电动车提供一次性6000欧元的补贴，德国从2020年7月1日开始对总价4万欧元以下电动车也给予6000欧元的补贴，而特斯拉恰好不在补贴范围内。从欧洲的角度，政策有所倾斜，重点扶持欧洲的企业，这非常正常。

　　图5：特斯拉按区域销量

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　　数据来源：CleanTechnica、CarSalesbase，乘联会。

　　所以，特斯拉在欧洲、美国市场上的销量都是滑坡的。不过，由于在其他市场上表现较好，特斯拉今年的总销量很可能是上涨的。其实，中国市场的贡献功不可没。今年前三季度，特斯拉总销量32万辆左右，平均美国季度8万辆。简单推算的话，全年销量在40万辆左右，超过去年的36.8万辆。其中的原因，是虽然美国、欧洲市场下滑，但是中国市场大幅增长。前三季度，中国市场销量同比翻倍，从4万辆上升到8万辆，超过欧洲成为特斯拉最大的海外市场，仅次于美国本土市场。中国市场的靓丽表现，成为支撑特斯拉销量的主要因素。

　　其实，综合现有销量和成长性，中国已经成为特斯拉全球最重要的市场。特斯拉在美国市场依然最大，但是已经在滑坡了。到了2021年中国很可能超过美国，成为特斯拉全球最大的市场。换句话说，中国市场的增长与成败，将决定特斯拉的生死。

　　图6：电动车销量（除中国，2020.1~2020.10）

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　　作为这部分的结尾，我们来看一张中国以外市场电动车销售情况，时间跨度是今年前10个月。从总销量看，特斯拉依然是头把交椅，10个月销售达到23.6万辆。再加上中国的8万多辆，依然是世界电动车头市场上的头把交椅。不过，这张图中有有两点重要的信息，告诉我们特斯拉的市场优势正在萎缩。

　　一、与其他品牌电动车的销量差距并不大，大众，起亚，雷诺，奔驰，宝马的销量都已经突破10万辆。换句话说，电动车市场，并不是特斯拉一党独大的局面，而是“群雄并起，逐鹿中原”的局面。

　　二、特斯拉的增速只有3%，而其他品牌的增速则要快很多，比如大众达到245%，奔驰达到235%，俨然是大爆发的态势，起亚的增速达到64%，宝马的增速达到40%，雷诺的增速达到20%，都远远快于特斯拉的3%。此消彼长之下，特斯拉的市场优势，其实已经很危险了。

　　三

　　特斯拉的产品优势：并不明显

　　特斯拉的市场优势在萎缩，有三个主要的原因。

　　一、特斯拉在美国的补贴没了，在欧洲也恰好错过补贴的范围。作为比较，我国对售价30万以内的新能源汽车提供补贴，特斯拉Model3标准续航版售价为269700元，可以享受19800元的补贴。另外，特斯拉所有车型均纳入国内免征车辆购置税名单。这些补贴和税收优惠，对于特斯拉在国内市场的快速增长，功不可没。大致匡算，补贴19800，车辆购置税税率10%，还能再省26970左右，总共省了47770万块，相当于车价的17.7%，超过1/6，这个补贴幅度还是很大的。可以设想一下，如果这个补贴和税收优惠没有了，特斯拉的销售也会有很大的影响。

　　二、其他车企在奋起直追，进军电动汽车这个前途远大的市场。正如巴菲特所说，虽然汽车市场的利润很薄，但是只要有利润，车企就不会放弃，以后的竞争会很激烈。从数据上看，其他车企显然没有放弃这个市场，也不可能放弃这个市场。

　　三、也是最核心的，特斯拉的产品优势并不明显。关于这一点，我们进一步展开分析。

　　说到电动汽车，有两个技术很重要，一是电池技术，二是自动驾驶技术。特斯拉的股价高企，其实也和这两大卖点关。不过，仔细分析的话，特斯拉的领先优势并不明显，甚至并没有领先优势。

　　先来看电池技术。简单说，电动汽车无非是用电池能源，替代传统的化石能源。因为环保的原因，受到很多追捧。但是这个追捧是有代价的，就是电池技术还不成熟，而且很贵，目前占电动车成本的35-40%之间，超过1/3。所以，电池技术的比拼，是电动车技术的核心。

　　总体上说，电池技术现在还不是很成熟。比如说，目前很多车企公布的里程都很高，500-700公里，但往往都要打很多折扣，缩水15-30%很正常，其实也就300-500公里。而且，电池续航能力和气候有很大的关系。到了冬天，靠南的地方续航还不错，但是偏北的地方电池消耗就很快。考虑到北方的人口密度大，而且一个家庭买一部车是要满足全天候的需求，其实这是个很大的问题。

　　此外，还有两个因素让电动汽车其实不是很方便。一个是充电时间比较长，另一个是充电桩还不是很普及。综合起来看，电动车依然只能满足市内和短途的交通，开长途风险是很大的。

　　那么，特斯拉的电池技术比其他车企有优势吗？其实优势并不明显。

　　特斯拉作为行业先行者，技术上多少有点优势，但是也要付出先行探索的代价。目前的电池技术，努力在能量密度，安全性，低成本之间寻找平衡，市场上的电池技术都还不能令人完全满意，各家企业都还在研发性能更好，成本更低的电池。未来的技术路线是三元电池，还是四元电池，或者是其他技术路线，目前还不能确定。即便是现有的电池，特斯拉的技术优势也不明显，比比亚迪、宁德时代等厂商的优势并不明显。而且，特斯拉自己并不生产电池，而是依赖于松下、LG、宁德时代供应电池，这种依赖供货商的模式，也不利于进一步控制成本。

　　总体上说，从电池以及配套设施的角度来看，电动汽车的电池技术在2020年还没有完全成熟。看研究报告的话，一般大家认为还需要两到三年，甚至更长的时间。再加上配套设施这些东西还需要一些公共政策的配合，可能会拉得更久一点。而在这几年的时间里，可以发生很多事情，特斯拉的领先优势可能会被蚕食殆尽。

　　特斯拉的第二个卖点，是自动驾驶技术。因为自动驾驶可以把人从驾驶中解放出来，所以这里的想象空间很大，甚至比电动汽车还大。电动只是改变了汽车的能量来源，而自动驾驶则是改变出行方式，把人从疲劳的驾驶中解放出来。可是，想象归想象，特斯拉在自动驾驶领域的想象空间，其实很小，原因有三条。

　　一、自动驾驶技术目前并不成熟。

　　自动驾驶分为5级，到5级才是真正的可以脱离人的一个自动驾驶，其他的还都是辅助自动驾驶。目前很多自动驾驶还是辅助自动驾驶阶段，比如说可以帮你变道，在你监控它的状况下，它可以帮你驾驶，其实还没有脱离人。

　　我自己今年6月去试驾的时候，也没有觉得特斯拉到了可以放心自动驾驶的程度。目前来说，特斯拉处于L2-L3阶段的自动驾驶，本质还是辅助自动驾驶，要提升的空间还很大。

　　二、自动驾驶不仅是技术问题，还是法律问题。

　　不要小看这一点，这是自动驾驶的核心问题。设想一下，未来路上有人开的车，有自动驾驶的车，如果二者相撞，这个事故责任如何归责？理论上讲，自动驾驶的车，和叫出租车是一样的，因此车企负责，或者对方负责，驾驶员只是乘客，不用负责的。可是这样的话，自动驾驶的车就有太大的优势，导致这样的法律反而很难通过。

　　刚才讨论想说的是，自动驾驶这个事情，不仅是技术问题，还是法律问题，甚至是社会生活习惯的问题，和人的行为、社会的规则有关。一旦涉及到人的行为和社会规则，就不像研发那样可以预期。我的理解，自动驾驶还有很长的路要走。特别是发生事故以后，要经过很多的辩论才能形成新的规则。

　　三、具体到特斯拉，其实特斯拉在自动驾驶领域并不处于领先地位。

　　根据一个技术测评机构（Navigant Research）的排名，特斯拉在自动驾驶领域并不是一个领先的地位，谷歌、福特、通用、百度的排名都比较靠前，英特尔的排名也很靠前。

　　当然，一家机构的测评并不说明所有问题，也不一定完全准确，但是至少告诉我们，在自动驾驶这个领域，特斯拉面临很多竞争者，而且竞争者很强。既然这样，特斯拉的自动驾驶技术，就不会带来很大的估值提升，更无法成为1000多倍的天价估值的理由。

　　最后，我再加一句，就是依据我个人的驾驶体验，特斯拉并不是一个成熟的产品。2012年的时候，那时候特斯拉刚出来没多久，我刚好在美国出差，就抽空去试驾过一次，当时感觉驾驶感一般。说到这里，我补充一句，我拿驾照的时间比较早，2001年就拿驾照了，所以有很多年的驾龄，而且比较喜欢车，所以算是一个资深用户，对车还是有一点感觉的。

　　后来，大概2015年左右，特斯拉在国内刚开始火，有位朋友买了一辆，我又试驾过一次，当时的感觉也还是很一般。到了今年，大概是6月，因为特斯拉特别火，我家附近就有一家体验店，我又去试驾过一次，感觉有改进，但是驾驶感还是很一般，不是一个高端成熟的车的感觉，更像一个普通的车。所以从我一个资深驾驶员的角度，特斯拉还不能算是一个很成熟的产品，更不是一个很高端的汽车。特斯拉现在的光环，更多是炒作的结果。

　　这里还有一张表，列举了这两年特斯拉公开报道的一些问题，包括自燃，自动驾驶撞车，螺栓问题，触摸屏问题，前悬挂安全问题。可以看到，特斯拉的问题还是比较多，还不是一个成熟的产品。既然不成熟，也就算不上高端。

　　四

　　特斯拉的天价估值：投机明显

　　现在我们来讨论，特斯拉的天价估值是怎么来的？看股价上涨轨迹的话，本轮上涨是2019年10月开始，直到现在（2020年12月）依然没有结束。2019年9月底，特斯拉股价48块，到了年底，已经涨到83块，到了今年6月，进一步涨到216块，目前在640块左右。

　　从时间上看，特斯拉的股价上涨，可能与上海工厂的建成投产有关。特斯拉上海工厂2019年1月开工，6月进行调试，7月开始招聘工人，9月开始投产，年底就开始交付新车，速度飞快。特斯拉上海工厂投产的时间，正好是特斯拉股价开始上涨的时间。由于特斯拉之前的交付一直受限于产能，随着产能的放大，市场憧憬销售大涨，股价随之起飞。

　　刚才的这个推断，从时间上有合理性，不过只能提供一个股价上涨的背景，无法帮助我们看清现在估值是否合理，以及未来会怎么样。需要进一步看的，是股价上涨的直接诱因。

　　下图显示，特斯拉的换手率很高，是其他科技股的好几倍。年初的时候，每天换手率平均超过10%。作为对比，其他的很多明星科技股，像苹果，亚马逊，脸谱，日换手率都在1%左右，通用汽车的换手率也在1%左右，谷歌的换手率只有0.5%左右。所以，特斯拉的换手率是异常的高，比其他股票高出一个数量级。

　　这么高的换手率是什么意思呢？就是买进来的人，很快就卖出去了。换手率10%的话，就是平均持有10天，就卖出去了。这种交易行为，和看好长期价值，买入等待价值实现的逻辑是很不一致的。价值投资者，是不会这样频繁地交易的。为什么这么快卖出去呢？还是因为不敢长期持有，有了利润就尽快落袋为安。

　　在金融学研究中，有一个共识很高的结论，就是过高的换手率，是投机行为的证据，代表的是投机，而不是投资。过度的投机推高股价，吹起泡沫。那么泡沫什么时候破灭呢？这个也简单，就是换手率下降的时候。换手率下降，意味着入场接盘的人少了。等到接盘的人少于卖出的人，股价泡沫就破灭了。从刚才的图中看，10月和11月，换手率已经下降到4%左右，降了一半还要多，但是依然是其他股票的好几倍。如果换手率进一步下降，特斯拉股价的泡沫，离破灭就不远了。

　　对于特斯拉的高股价，可能还与马斯克的个人魅力有关。马斯克经常语不惊人死不休，炒作能力是一流的。而且脑机接口，太空飞船，星链计划等等不仅具有话题性，而且符合人们崇尚科技进步的价值观，满足了人们“仰望星空”的需求，因此赢得了大批粉丝，有助于特斯拉的炒作。

　　限于篇幅，本文只对特斯拉电动车这个产品进行分析，对这些话题不作评价。只想说一句，商人最大的情怀，就是把产品做好。其他的，小赌怡情就好，太多了伤身。

　　五

　　可证否预测：股价腰斩

　　本文的最后，我给一个可证否的预测。波普尔说，科学的本质是可证伪。做了这么多分析，如果没有一个可证伪的预测，那么也很难说分析对不对。

　　在预测之前，我再加一个理由，为什么特斯拉的股价是泡沫，不可持续。简单说，就是即便特斯拉的产销持续增长，也无法支撑目前的股价。根据现有数据，2020年的产销大概是40万辆出头，比2019年增加4万辆，大约增长10%。假定特斯拉销量每年增加30%，3年后翻番。考虑到特斯拉在欧美市场已经滑坡，这已经是个乐观的预测。特斯拉目前的利润率在1%左右，假定3年后也翻番，达到2%。考虑到汽车市场的竞争激烈，以及电池技术还有待成熟，这样的估计已经是很乐观的了。即便如此，特斯拉的利润才增长4倍，估值依然有250多倍，依然是天文数字。当市场意识到乐观的增长也不能支撑天价的估值时，投机者将退去，股价将下跌。

　　目前，特斯拉的产能已经达到84万辆，产能已经不是瓶颈了。上文说过，特斯拉在欧洲、美国市场已经不再增长，其他车企已经奋起直追，特斯拉的增长，其实取决于中国市场的增长。随着特斯拉问题的暴露，以及铁粉已经陆续购买，相信特斯拉在中国市场的增长也会慢慢放缓。当市场明白产能不是问题，需求才是问题的时候，泡沫就会破灭。

　　什么时候呢？因为中国人口基数大，高收入人口也多，加上美国、欧洲、中国以外其他市场还有增长，还不能贸然预判这个时间会很快到来。特斯拉的增长，有可能还会持续1-2年。不过，其他车企在1-2年会有较好表现，会进一步削弱特斯拉的光环，让市场回归理性。

　　保守起见，判断特斯拉股价崩盘的时间在三年之内。光环褪去之后，100倍出头已经是很高的估值，股价会从250倍左右的估值下跌1半或以上。综上，形成以下预判：

　　三年之内，特斯拉股价至少腰斩。

　　本预测首次给出的时间，是2020年12月13日晚上，当时的场景是《徐远的投资课》的线上毕业典礼。当天是星期天，前一个周五（12月11日）特斯拉的收盘价为609.99元。也就是说，2023年12月13日或之前，特斯拉的股价将跌到305元或以下。如果特斯拉出现分红或者拆股，价格作相应除权处理。

　　等待时间的检验。