克而瑞证券孙杨：中小房企美元债投资收益高，风险要分而观之

   王彦杰12月16日，由克而瑞证券和中证科技DMI联合主办的“高思在云——地产美元债圆桌交流会”举行。来自佳源国际、正荣地产、花样年、联合评级国际的多位嘉宾参会，探讨单“B”中资地产高收益美元债甄选策略。

  克而瑞证券首席分析师孙杨出席会议并就单B评级地产公司的偿债能力，安全性等问题做出分析，并在此基础上，对债券投资的筛选给出了合理化建议。

  就当前市场环境来看，单B评级的地产公司发债占比中资地产的发债总额近50%，是一个重要的市场。随着三道红线的出台，市场上对单B公司的安全性有了一些分歧。

  市场对单B研究的偏少，BB的公司研究的机构会更多。加之行业波动也让投资人更加趋向于头部公司避险。孙杨指出，同大公司相比单B公司有自身的不足，但通过研究，有些公司风险可控，对应的投资收益也可观，随着BB公司的收益利差收窄，投资收益空间会逐渐降低，未来单B的投资价值会更加突显。

  基于此，克而瑞证券从抗风险能力、一、二级市场表现、盈利能力、规模、经营及成长潜力5个维度将房企分为三大梯队，全面地考量房企的综合表现，以便在二级市场上寻求市场认知与公司基本面不匹配的投资机会。

  研究结果显示，不同的中小房企存在各自的优势，并非都同规模呈正向关系，未来降杠杆以及降发债利率缓解融资压力是所有房企短期内的首要目标，一些表现优质的中小房企，依然有择机加杠杆的机会。他认为，中小房企在当今的市场调控下，提升规模同时提高盈利水平是其发展的必由之路，如此资本市场才可能提供进一步的支持。

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