郭施亮：退市新规来了 退市新规下该注意些什么？

　　纵观历年来A股市场的退市情况，确实显得并不乐观。根据东方财富(行情300059,诊股)的数据显示，从2001年以来，剔除吸收合并以及重新上市的企业，A股市场累计退市数量仍不到百家。从2015年以来，A股市场的退市公司数量开始有所增加，但年内退市公司依然未能够突破20家，今年属于历年来退市数量最多的年份，但截至目前，全年退市公司数量为17家，尚未突破20家的水平。

　　A股市场的退市公司数量长期低迷，即使近年来的退市数量有所增长，但与同期的上市数量相比，A股市场的上市率及退市率却呈现出明显的差距。很显然，多年来A股市场的上市率远高于退市率，股市年均退市率水平明显不足。

　　时隔多年，退市新规再度出台，与往年的退市规则相比，今年出台的退市规则更注重规则细分化，且更注重信披等因素。很显然，这也是注册制改革下的重要调整。

　　其中，牵涉到几项改革力度较大的措施。例如，以往强调面值退市，但如今的新标准，则强调了1元退市的规则，并在此基础上，新增20个交易日市值低于3亿元的规则。又如，以往退市整理期为30个交易日，如今把退市整理期缩短至15个交易日，步入退市整理期的退市股将会面临更少的交易机会了。此外，则是简化了退市的流程，并取消了暂停上市以及恢复上市环节，对连续两年触发财务类标准的条件即退市等。

　　退市规则趋于严谨，有利于提升股市的退市率水平。但是，从近年来股市的退市情况分析，确实并不是特别乐观，与同期A股市场的上市率相比，股市退市率仍然存在较大的提升空间，A股市场的上市率与退市率仍然处于严重失衡的状态。

　　实际上，相对财务造假、欺诈上市等强制退市现象，近一两年时间最容易触及退市的规则，莫过于面值退市规则。从某种程度上来看，面值退市将会从很大程度上改变了以往低价股的投资逻辑，低价股尤其是超低价股成为了面值退市的重灾区。

　　在退市规则趋于严谨的背景下，未来A股市场的退市率有望水涨船高。在退市新规出台的影响下，未来首要受到冲击影响的，应该是以面值退市及财务退市为代表的退市股。因此，对投资者来说，一方面要尽快改变以往低价股投资逻辑的误区，不要总以为低价股或便宜的股票就是很安全的股票；另一方面则是尽量回避问题股或长期绩差股，在财务退市规则趋严的背景下，未来绩差股或问题股踩雷的风险会明显增加，这两类上市公司更容易成为未来A股退市新规下的重灾区品种。

　　多年来，因部分地方对地方企业的特别照顾，资本市场长期存在着股市不死鸟的现象。然而，在股市不死鸟频繁出现的背后，却导致大量亏损企业或僵尸企业长期占据着市场的资源，由此造成了不该上市的企业长期占据市场资源，该上市的企业却因门槛条件不够，却迟迟未能够获得上市的机会。

　　但是，要从根本上打破A股市场的股市不死鸟神话，还是显得任重道远。在地方过度保护地方上市公司的背后，实际上要想从本质上提升股市退市率，也是显得非常不容易。即使未来A股市场的退市率会有所提升，但仍然与同期市场的上市率相比，存在着很大的差距。

　　不过，可以预期，虽然未来A股市场的退市率不会发生大幅度飙升的迹象，但退市率稳步抬升应该是一个发展趋势。在股市优胜劣汰效率逐渐提升的背后，未来A股市场的投资逻辑以及盈利策略也会发生实质性的变化，未来市场资金更可能进一步聚集到头部企业或稀缺企业之中，未来绩差股、问题股以及同质化严重的普通企业更可能处于不断边缘化的状态。