靳毅：转债成交缩量 转股溢价率维持低位
投资要点
权益市场
报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98%，报收3,272点；深圳成指上涨0.33%，报收13,289点；创业板指上涨2.96%，报收2,673点。报告期内，北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64%）、医药生物（3.05%）、国防军工（2.69%）、家用电器（0.58%）、电子（0.32%）涨跌幅居前；休闲服务（-6.39%）、房地产（-5.65%）、有色金属（-5.06%）、建筑装饰（-4.50%）、银行（-4.44%）涨跌幅靠后。
市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。
转债二级市场
报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18%，报收363点；上证转债下跌0.30%，报收323点；深证转债上涨0.16%，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。
存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89%）、景20转债（21.39%）、应急转债（18.29%）、万孚转债（15.70%）、英科转债（14.82%）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92%）、国城转债（-18.53%）、三祥转债（-15.31%）、盛路转债（-14.46%）、正裕转债（-11.49%）。
报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29%，上期为47.08%；平均转股溢价率为19.40%，上期为17.96%。行业方面，位居首位的是传媒（42.73%），国房军工（-8.47%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63%。
转债一级发行
报告期内，有3只转债发布发行公告，共有5只新券上市。统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。
基金持仓跟踪
截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。
风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。
【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98%，报收3,272点；深圳成指上涨0.33%，报收13,289点；创业板指上涨2.96%，报收2,673点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,721.24亿元，较上期少流出1,184.78亿元；北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64%）、医药生物（3.05%）、国防军工（2.69%）、家用电器（0.58%）、电子（0.32%）涨跌幅靠前；休闲服务（-6.39%）、房地产（-5.65%）、有色金属（-5.06%）、建筑装饰（-4.50%）、银行（-4.44%）涨跌幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。
市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则仍然在中位数及以上水平。
1.2、转债市场
报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18%，报收363点；上证转债下跌0.30%，报收323点；深证转债上涨0.16%，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。
存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。其中有293只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于1000.00元；票面价格最低为亚药转债，收于79.03元。
报告期内，个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89%）、景20转债（21.39%）、应急转债（18.29%）、万孚转债（15.70%）、英科转债（14.82%）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92%）、国城转债（-18.53%）、三祥转债（-15.31%）、盛路转债（-14.46%）、正裕转债（-11.49%）。
报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29%，上期为47.08%；平均转股溢价率为19.40%，上期为17.96%。行业方面，位居首位的是传媒（42.73%），国房军工（-8.47%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63%。
目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于15%，纯债到期收益率高于2%），截至10月09日，仅有翔港转债（12.77%、2.11%）、花王转债（6.66%、2.17%）、塞力转债（13.62%、2.60%）、钧达转债（6.56%、2.28%）、鸿达转债（8.39%、2.66%）、道恩转债（12.52%、2.08%）、文科转债（11.67%、2.53%）满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内，有3只转债发布发行公告，分别是多伦转债（2020年10月13日网上发行，发行规模为6.40亿元）、鸿路转债（2020年10月09日网上发行，发行规模为18.80亿元）、东缆转债（2020年9月22日网上发行，发行规模为8.00亿元）；共有5只新券上市。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。
从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。
四、风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落。
第二，货币政策发生不利变化。
