机构抱团报出低价？上交所关注上纬新材贴地发行事件 李大霄称属个案尚不具代表性

　　对于上纬新材出现“地板价”的发行价格，市场上更多的争议指向了众多机构“抱团”报出低价。

　　新股发行的“神话”，在科创板也被打破。

　　9月15日，即将在科创板上市的上纬新材发布发行公告，引发各方广泛关注。

　　根据确定的发行价格，预计此次募集资金净额仅为7004.27万元，创下了科创板最低募资额，而且也成为刚刚满足“不少于10亿市值”科创板五套上市标准的最低要求。

　　对于上纬新材的“擦线上市”，众多机构集体报出低价备受争议。英大证券首席分析师李大霄向时代财经表示，一个好的市场机制，应该是正态分布的，而非是集中抱团。“只有充分博弈才能实现正态分布，否则就成了统一报价了。”而新财董董事长彭钦文向时代财经分析认为，现在的定价主要来自于市场上询价机构的认可度，价格主要还是基于公司的基本面。

　　“擦线”10亿市值最低标准

　　根据上纬新材公告内容显示，公司于9月14日完成初步询价工作，协商确定发行价格为2.49元/股，预计募集资金总额为1.08亿元，扣除约3752.53万元发行费用后，预计募集资金净额7004.27万元，较公司2019年7827万元的净利润更低。

　　而7000万募集资金净额，也创下科创板迄今以来的最低募资额。按公司发行后总股本为40320万股和发行价计算，上纬新材的发行市值只有10.04亿元，刚刚“擦线”满足科创板上市标准的最低要求。

　　根据科创板上市规则第一项标准：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

　　上纬新材之所以出现如此之低的发行价，与当前的市场环境不无关联。时代财经梳理发现，今年以来A股IPO整体提速，沪深两市7月、8月份首发数量分别达到52家、63家，首发募集资金分别为1098.66亿元、647.01亿元。9月至今，首发企业数量也达到49家，首发金额达352.51亿元。

　　而自8月以来，市场也出现了多只新股破发的情形。其中锋尚文化成为创业板注册制下首只破发的次新股；凯赛生物于8月12日上市，发行价为133.45元/股，发行市盈率为120.7倍，上市首日仅上涨17.65%，随后股价持续走低，并在第四个交易日破发；瑞联新材9月2日登陆科创板，股价在其上市第四个交易日破发。

　　机构“抱团”压价？

　　而对于上纬新材出现“地板价”的发行价格，市场上更多的争议指向了众多机构“抱团”报出低价。

　　根据上纬新材《发行公告》，一共有415家网下投资者管理的6954个配售对象全部符合《发行安排及初步询价公告》规定的网下投资者的条件，报价区间为2.49元/股-118.56元/股，拟申购数量总和为11,117,480万股。其中，有超过400家询价机构的报价范围在2.49元-4.96元之间，其中399家报价都是2.49元。

　　对于这一结果，上纬新材财务总监、董秘谢珮甄昨日向媒体直言“我们可以是牺牲者”。她表示，周一大概五点多拿到了定价结果，当时觉得非常惊讶和不能接受。“当时主承销商申万希望我们不要放弃上市的门票，希望我们负重前行。”谢珮甄表示，在获悉发行定价结果后，随即上纬新材在内部召开了高层会议，大家初步都投出了反对票，希望放弃这次上市。但考虑到这次选择终止发行很可能会不好的反响，不管是对国家政策，还是在自身，所以最后选择去面对和接受。

　　对于这一结果，英大证券首席分析师李大霄向时代财经表示，新股发行需要坚持市场化的方向和询价机制。在他看来，一个好的市场机制，应该是正态分布的，而非是集中抱团。“只有充分博弈才能实现正态分布，否则就成了统一报价了。”

　　但新财董董事长彭钦文却持相反的观点。他认为，此次上纬新材以“地板价”发行上市，对于市场而言“是一件好事”。

　　对于有些猜测认为，之所以出现地板价发行的局面，是由于规则压制发行价，彭钦文并不认可。他认为，科创板询价并没有规则的约束，之前出现科创板发行价高的情况，主要还是基于基本面。

　　彭钦文表示，随着注册制的实施，国内的IPO也同样应与国际市场规则接轨，交给市场进行定价。

　　与之前设置封顶价不同，现在的定价主要来自于市场上询价机构的认可度。

　　对于公司而言，不是募集多少资金的问题，而是先发出去。因而公司的心态也比较放松，首要目标是先上市。

　　新财董董事长彭钦文看来，如果未来公司的发展好，那股价还可以继续升上去，而不会受到发行价的限制；但如果公司的质地确实一般甚至并不好，那股价还是可能会继续下跌。

　　上交所已关注并调查了解

　　“这并不是一个孤立的信号。”彭钦文表示，目前已经有多只股票跌破了发行价。而多年前创业板刚推出之际，也出现过很多股票发不出去的现象。他认为，在注册制下，IPO发行失败的情况肯定会出现，但具体发生在何时尚无法判断。

　　在彭钦文看来，在市场极度困难的局面下，还有可能出现IPO停掉的情况。机构数量也不够，卖不出去，这种情形也都在历史上出现过。但他表示，未来是否会演化到出现这种局面，还无从判断，这要看监管层的态度，否则存量也会承压。

　　“现在的确是出现了这种态势。”彭钦文表示，由于大家不看好，导致上市后的涨幅不大、甚至跌破发行价。而在未来也会出现上市不足10亿的局面，对于市场将会产生深远的影响，因为这将对市场带来积极的作用，打破投资者对于新股“铁的预期”，也体现了投资者“用脚投票”的能力。

　　新股定价究竟是越高越好，还是越低越好？

　　李大霄认为，应该从市场化的方向出发，使得融资者利益与投资者利益达成一个平衡点，让规则更加公平合理，让博弈更加正态分布，因而买者和卖者都心服口服。任何一方受损，都不合理。

　　但李大霄也坦言，目前上纬新材以“地板价”发行上市，还只是一个孤立的个案，虽然受到市场关注，但还并不具有代表性。未来是否真的会低价发行的局面，还需要更多的样本，才能得出相应的结论。

　　时代财经今日从上交所了解到，对于上纬新材低价发行这一事件，目前上交所已关注，正与有关部门一起了解情况，一旦发现确有违法违规行为，将坚决依法进行处罚。