杜坤维：科创板50ETF发行很难彻底扭转流动性问题

　　科创板目前面临一些流动性问题，成交下滑，换手率下跌，近段时间股价调整明显，亟待给科创板注入新增资金，ETF就是一个不错的选择，可不能根本性扭转流动性紧张问题。

　　9月11日，首批上报的科创50ETF正式获得批复，首批产品包括易方达基金、华夏基金、工银瑞信基金、华泰柏瑞基金4家基金公司旗下的4只产品，这也是首批跟踪科创50指数的ETF产品，也是唯一一批科创板指数化投资产品。

　　科创板与创业板都是注册制改革的先驱，但是科创板投资者门槛要比创业板高得多，科创板需要50万资金门槛和两年投资经验，就把绝大部分投资者排除在科创板大门之外，创业板则是仅仅需要10万资金门槛和两年投资经验，加上尊重存量投资者的交易习惯，创业板吸纳了绝大部分的投资者，结果就是创业板投资者众多，群众基础更好，在交易制度一致下，流动性要比科创板好，创业板成交量竟然超过上证综指成交量，虽然科创板第一批注册制企业也遭遇市场追捧，但随着创业板注册制改革，创业板不仅仅新股遭遇爆炒，就是存量低价股也得到资金追捧，可是资金虹吸下，市场流动性出现一些结构性问题。

　　天山生物(行情300313,诊股)12个交易日11个涨停，股价从5元多钱一口气涨到了34元多钱，上涨接近6倍，带动了长方集团(行情300301,诊股)和豫金刚石(行情300064,诊股)等低价股出现成交暴增连续涨停，成为市场一道亮丽的风景线，创业板成为市场的资金集中地，成交量暴增，一度达到4000亿元，几度超越沪市成交量，让市场为之惊呼不已，随着市场活跃资金不断流向创业板，科创板成交量出现萎缩，换手率下降，股价也出现明显调整，流动性问题显现出来。

　　如何改变科创板的流动性，一个方法是改革现有的投资者门槛，与创业板看齐，但是科创板刚刚成立不久，马上修改投资者适当性制度是不合适的，一个是显示当初的制度制定不够严谨，另一个是或遭遇市场一些非议，股市下跌了，是不是找韭菜进场，这不利于科创板的形象，其次就是吸引和鼓励长线资金进场，让散户可以间接投资科创板优质公司，科创板50指数ETF应运而生，ETF是一种被动资金，只要有投资者申购，就需要马上被动配置股份，因此只要四家ETF基金发行成功，就需要马上配置科创板50指数标的股，给市场注入流动性。

　　但是科创板50ETF只是配置50家标的股，带来的资金增量不能流向非标的股，也就不能改变其他个股的流动性亏缺，短期看，科创板存量公司不多，流动性还不是大问题，在市场快速扩容下，科创板流动性不足问题会不断显现，并出现流动性抑价，资金是逐利的，流动性越差，估值越低，市场活跃度越低，投资者越不愿意投资，科创板与创业板对存量资金和增量资金争夺就只能处于劣势，无法根本上改变整个科创板的流动性紧张问题，目前不少个股虽然经历了较大幅度的调整，后市在流动性不足下，不排除部分个股依然会有较大的调整空间。

　　科创板要想改变流动性不足，还是需要改革投资者适当性制度，降低投资者门槛，从50万元下降到10万元，与创业板在同一个水平上竞争，才能增加投资者的数量，带来新增资金，彻底改变流动性不足问题。